Tendencias del dinero

Iberdrola, ACS y el debate sobre la separación de funciones y poderes

CDG — Fri, 18 May 2012 08:52:18 +0000

Presionado por bancos y accionistas y acuciado por los problemas generados por la crisis, el presidente y consejero delegado de ACS se ha visto forzado a vender un 3,7% del capital que poseía en Iberdrola, lo que obligará a la constructora presidida por Florentino Pérez a anotar unas pérdidas de 540 millones de euros por la desinversión efectuada en la eléctrica. La operación hay que unirla a las emprendidas por la misma empresa con Abertis y OHL con el objetivo de reducir su deuda corporativa y “robustecer la liquidez del grupo por la liberación de garantías”, según dice la propia compañía.
Coincidiendo con el entierro del hacha de guerra que durante los últimos años han enarbolado Iberdrola y ACS y que en opinión de analistas internacionales ha supuesto mucha destrucción de valor para los accionistas, el presidente de la eléctrica, Sánchez Galán, tomaba la decisión de someter a la Junta de accionistas el nombramiento de una especie de CEO, aunque su denominación orgánica es la de consejero ejecutivo de la compañía.
Con el nombramiento de San Pedro, que ocupará el cargo de consejero-director general o consejero de categoría especial, la compañía tendrá dos consejeros ejecutivos, ya que el actual presidente y consejero delegado mantiene todas las facultades ejecutivas como máximo responsable de la empresa.
Muchos analistas han creído ver en la decisión del presidente de Iberdrola el final de un periodo de presidencialismo, cuestionado por muchos inversionistas internacionales, acostumbrados a diferenciar las competencias del Presidente y del Consejero Delegado y a ver virtudes en esa separación de poderes. Es esta una cuestión con amplia base dentro de la política de buen gobierno y en la confianza y de eso, la cultura británica ha desarrollado una experiencia reseñable en este sentido, aunque en los últimos tiempos esta teoría está siendo sometida a revisión por parte de algunos teóricos del mundo universitario norteamericano, procedente de Wharton University.
Tras la decisión de Iberdrola de nombrar un número 2 con supuestos poderes de consejero delegado, cada vez son más testimoniales los casos de empresas del Ibex 35 que mantienen la concentración de poder absoluto en unas solas manos: Inditex, con cerca de un 70% del capital en manos de su dueño, Ortega y su entorno; la propia ACS en la que su presidente se ocupa hasta de las relaciones con la prensa, o Repsol, en donde Brufau resiste con todo el poder ejecutivo en sus manos.
Los partidarios de mejorar el buen gobierno a raíz de los numerosos escándalos corporativos descubiertos a principios de siglo, sostienen que los puestos de consejero delegado y de presidente no deberían recaer en la misma persona, ya que en ese caso se concentra demasiado poder en manos de un solo ejecutivo, lo que podría provocar su atrincheramiento en el cargo y resultados poco satisfactorios y edificantes. Sin embargo, recientes investigaciones ponen de manifiesto que no existen pruebas que demuestren que, como norma general, con la separación de estas dos funciones, mejoren los resultados de las empresas. Como prueba, simplemente recordar que tanto en WorldCom como en Enron, los puestos estaban separados cuando las malas prácticas hundieron a ambas compañías.
El Instituto Español de Consejeros-Administradores en sus informes, pone de manifiesto que las mejores prácticas internacionales, comúnmente aceptadas, sobre buen gobierno corporativo, así como las recomendaciones de la OCDE y la UE, apuntan a que en el ejercicio práctico del gobierno y la gestión de la sociedad, nadie debe tener poderes de decisión ilimitados y que los cargos de Presidente y Consejero Delegado o primer ejecutivo, deben ser ocupados por distintas personas, debiendo existir una separación clara, explícita, escrita y aprobada, de las funciones, tareas y responsabilidades del Presidente no ejecutivo del Consejo, con las del Consejero Delegado / Primer ejecutivo.
Tomando como referencia el estudio de la Wharton, algunas empresas norteamericanas son referencia en la separación de cargos de consejero delegado y de presidente. Es el caso de Siebel Systems, Disney, Dell Computer, Oracle o la propia Microsoft. En dirección contraria, nos encontramos casos relevantes como el de Sun Microsystems o de Coca-Cola.

Las dos Españas del mundo laboral

CDG — Thu, 17 May 2012 08:49:51 +0000

Sumergidos en lo más profundo de la crisis económica cuyos resultados en materia de desempleo vienen avalados por la Encuesta de Población Activa y por el INEM, la España del empleo sigue a “su bola”, ignorando la grave situación. Así, al menos, se refleja en el aumento salarial pactado en los convenios colectivos firmados en abril.
Los analistas se muestran sorprendidos del fuerte aumento de los salarios fijados por convenio en un momento de recorte de plantillas como el actual, lo que oculta un fenómeno preocupante: el ajuste del mercado laboral a corto plazo seguirá haciéndose por la vía del empleo, ante las dificultades de asistir a una senda de corrección significativa de los salarios nominales y reales. La incidencia de esta dinámica en las decisiones de gasto familiar, según AFI, es especialmente relevante, ya que el desempleo tiene implicaciones sobre la confianza de los hogares más acusadas incluso que las que se derivan de un escenario de contención salarial.
El aumento medio para el total de convenios firmados en abril y que afectó a cerca de 2,3 millones de trabajadores, se situó en el 2,14%, ligeramente por encima de la inflación en ese mes. Los incrementos continúan siendo más limitados en el caso de los convenios firmados en el ámbito de la empresa, al no replicar éstos en la misma medida que los de ámbito superior el repunte de la inflación, y que ahora empieza a corregirse en un contexto de menores presiones salariales a nivel general.
Todo apunta a que en adelante, la extensión de la negociación colectiva a la escala empresarial, implicará menores ingresos salariales para los hogares.

Previsiones de la Comisión Europea: se necesitarán más ajustes

CDG — Wed, 16 May 2012 11:46:00 +0000

Tras la contracción generalizada del PIB de la zona euro en el último trimestre de 2011, se espera que la caída se prolongue al inicio de 2012, aunque las iniciativas de política económica y la mejora en los instrumentos de gobierno de la UE han evitado una deriva peor, pero el repunte del estrés soberano y las dudas en torno a la banca siguen influyendo en las perspectivas. Esta es una de las conclusiones del informe de primavera de previsiones económicas elaborado por la Comisión Europea.
A partir de la segunda mitad de 2012, una moderada recuperación tendría lugar siempre y cuando mejore la confianza y se superen los retos a los que hace frente la Unión. En todo caso, la heterogénea situación por países en términos de posición externa y situación estructural -necesidades de consolidación fiscal, costes financieros internos, la capacidad del sector bancario para impulsar el crédito y mercado laboral- va a determinar diferencias acusadas tanto en la dinámica de la demanda interna como en la capacidad para aprovechar el crecimiento mundial.
Con este marco, se espera que la economía española caiga un 1,8% en 2012 –la tasa más baja de los países no rescatados- y un 0,3% en 2013 –la única negativa en toda la UE27-.
El ajuste fiscal será uno de los factores que más pesarán sobre las previsiones de crecimiento. La Comisión prevé que el déficit público se contraerá 2,1 pp en 2012: del 8,5% al 6,4%, por encima del 5,3% fijado como objetivo. Los esfuerzos de consolidación, concentrados principalmente en la segunda mitad de 2012, harían que la economía cayera a tasas del 1,1% trimestral.
En 2013, sin embargo, la Comisión prevé que el déficit tan sólo se reduzca en una décima. Pero esta cifra viene marcada por el supuesto de la Comisión de “sin cambios en la política”, esto es, sólo se tienen en cuenta los presupuestos aprobados y otras medidas suficientemente especificadas por los gobiernos.
Dado que todavía no hay medidas para 2013, la Comisión asume que el déficit estructural será el mismo que en 2012.

Claves para contextualizar el abrupto final de Bankia

CDG — Tue, 15 May 2012 08:42:37 +0000

Año y medio después de que se constituyera el Banco Financiero y de Ahorros (BFA), propietario de más del 45% de Bankia, el gobierno decidía su nacionalización, convirtiéndose así en el principal accionista de la cuarta entidad financiera española. Culminaba de esa abrupta manera un proceso que algunos han calificado de disparatado, mientras otros han querido ver la sucesión de una concatenación de errores que han terminado por poner en la picota al Banco de España, a su supervisión y a su gobernador, echando por tierra el sólido prestigio almacenado tras muchas décadas de buen hacer, aunque ese buen hacer, en los momentos actuales, está más que cuestionado tanto dentro como fuera de España.
El 25 febrero de 2009, el gobernador del Banco de España, anterior secretario de Estado Economía y mano derecha de Pedro Solbes, esbozaba su sabiduría sobre las crisis bancarias al declarar que “el sistema financiero español ni ha tenido ni tiene problemas…si el sistema funciona, mejor no lo cambies”. Habrá que reconocer que la reflexión no le hará merecedor de ubicarse en el frontispicio del pensamiento financiero español junto a personajes como Luis Ángel Rojo, Aristóbulo de Juan o, incluso, Mariano Rubio, exgobernador al que todavía muchos echan de menos y recuerdan que durante su etapa al frente de la entidad tuvo que enfrentarse a una muy grave crisis financiera.
La solución adoptada con el BFA viene a cuestionar de forma inequívoca, no solo la política de supervisión del Banco de España, sino la lenta y agónica reforma del sistema financiero, iniciada a finales de 2009. La opción de la vía lenta elegida por España, lejos de resolver los problemas del sistema financiero española, los ha aplazado y conello agravado, en clara contraposición a la actuación de otros países que como USA, Inglaterra e Irlanda que sufrieron igualmente la burbuja inmobiliaria y optaron por hacerla frente por la vía rápida; es decir, aflorando con rapidez la problemática inmobiliaria de sus balances, mostrando el agujero en sus cuentas de forma inmediata, y afrontando una rápida recapitalización de las entidades bancarias, financiada básicamente con dinero público.
Ese y no otro. es el principal debate de fondo y supera con mucho las funciones y la responsabilidad del Banco de España, aunque sobre sus gestores e inspectores recaiga la grave responsabilidad de gestionar una crisis que hoy, casi cinco años después de iniciarse, sigue abierta y llena de trampas, lo que hace pensar a muchos que todavía no se han escrito los últimos capítulos.
Los textos del Banco de España en materia de supervisión sacralizan demasiadas cosas y puede que muchas de ellas tengan su fundamento. Una de ellas es que en el desempeño de su función inspectora debe girar a la cautela y a la prudencia, “tal como exigen las características del sector supervisado, un sector basado en la confianza, estratégico y sensible”. Además, el Banco de España está sujeto al deber de secreto profesional, que le impide revelar a terceros cualquier información que obtiene en el desempeño de su función de supervisión, de acuerdo con lo previsto en el artículo 6º del Real Decreto Legislativo 1298/1986, de 28 de junio.
Así las cosas y como diría un castizo, en el Banco de España “se la atan con papel de fumar”. En esta ocasión, se han pasado de largo con las lógicas reservas, lo que ha motivado que se embalse un gigantesco problema, como consecuencia de practicar una política radicalmente equivocada y que ha llevado a algo de lo que siempre se ha tratado de huir: a confundir el todo con la parte, lo que ha llevado a que hoy todas las entidades estén bajo sospecha.
Sin hacer literatura, hay que apuntar una serie de factores para entender correctamente el entorno en el que se ha producido el caso Bankia que, dicho sea de paso, es la octava entidad nacionalizada desde que empezara el carrusel con la Caja de Castilla-La Mancha.
• El Banco de España, tiene atribuidas por la Ley de Disciplina e Intervención de Entidades de Crédito de 1988 la supervisión de las entidades de crédito, especialmente en lo que se refiere a su solvencia, lo que en ningún caso comporta que el Banco de España pueda convertirse, de facto, en gestor de bancos y cajas. El inspector no tiene nada que decir sobre la aplicación del convenio colectivo de la empresa o sobre a quién se concede un crédito. Sus labores son otras y en ningún caso pasan por sustituir a quienes ostentan la gestión, aunque ahora vivamos las consecuencias de ese respeto reverencial hacia las políticas un grupo importante de entidades como son las cajas de ahorro.
• Como si formaran parte de sus plantillas, las cuatro mayores entidades de crédito españolas mantienen en su seno de forma permanente a equipos de inspectores de Banco de España, encargados de hacer el seguimiento de todas aquellas actuaciones que puedan afectar a su solvencia. Difícil creer que los desajustes o desfases patrimoniales detectados por Deloitte no hubieran sido reportados a la Dirección General de la Supervisión por el equipo de inspectores “empotrados” en la entidad. Además, en la entrega periódica de la detallada información a la que están obligados todas las instituciones financieras, figura con meridiana claridad esos desfases y desajustes.
• La pregunta obligada es qué hacer con esa información. Todo menos denunciarla públicamente, ya que la teoría del supervisor es que ello puede generar pánico y la huida de la clientela, lo que convertiría el problema en algo de más dimensión y con ello vendría lo que se da por llamar “riesgo sistémico” del que se verían afectados todas las entidades sin distinción de sexo y condición.
• El Banco de España, cuando detecta irregularidades en la gestión de una entidad, se limita a dar un aviso a esta o a obligar a más elevadas provisiones para distintas coberturas y riesgos e, incluso, a reformular sus cuentas para aflorar las pérdidas no declaradas, lo cual no es garantía de que dichas anomalías se vayan a corregir, dada la cada vez más mermada credibilidad de la entidad supervisora. Como diría un banquero, la tendencia es a “pasar” del Banco de España, algo que no pasaba con Mariano Rubio o Luis Ángel Rojo.
• Todo inspector cuando ingresa en el Banco de España tiene grabado a fuego el riesgo que entraña su actividad y tienen muy presentes a quienes tienen enfrente. Los casos de inspectores, buenos profesionales, que han tenido que enfrentarse a serios problemas con la Justicia, por querellas o demandas de la parte contraria, son relevantes y casos como los del jefe de inspección, Núñez de la Peña o Urdiola (caso banco de Navarra) siguen estando presentes y van en el ADN de todo inspector. El que un Juzgado de Madrid admitiera a trámite una querella presentada por un directivo de la Caja Mediterráneo (CAM) contra el jefe del Grupo I de Inspección del Banco de España, y contra el director del Departamento de Inspección I de la misma institución, es un buen ejemplo.
• Las cajas de ahorro han sido siempre un territorio comanche para la supervisión, en donde al común de los inspectores se le ha engañado, ninguneado y escondido información, haciendo imposible una labor eficaz. La existencia de una legislación sobre Cajas en la mayoría de las comunidades autonómicas, ha elevado el oscurantismo de estas entidades a niveles estratosféricos. Y el gobernador, se ha cuidado muy mucho de tener un conflicto con los poderes políticos autonómicos…por lo tanto, barra libre.
• La reforma financiera ha consistido básicamente y dicho con trazo grueso, en localizar y propiciar parejas de baile entre cajas, con independencia de su idoneidad y en este sentido, el pasteleo del gobernador del Banco de España ha sido clamoroso, según denuncian en el sector. El caso de unir a Caja Madrid, Bancaja, Banco de Valencia y variopintas cajas de dudoso balance, podría tener un sentido geográfico, pero era un mayúsculo disparate financiero, ya que ahí, precisamente, la solvencia brillaba por su ausencia.
• Lo de las autorizaciones para salir a Bolsa por parte del Banco de España, es directamente calificado de Aurora Boreal y el daño infringido a los miles de accionistas tiene un único responsable: el gobernador del Banco de España.
• Guiados por un cierto afán corporativista, una parte de los inspectores del Banco de España, como lo hicieron otras inspecciones de otros países, denunciaron ya en 2006 el crecimiento desordenado del crédito –especialmente, en la parte dedicada a la financiación de la actividad inmobiliaria- , la falta de determinación demostrada por el gobernador para exigir a las entidades el rigor en la asunción de riesgos exigible a gestores de recursos ajenos y la concesión de operaciones cuya rentabilidad esperada no justificaba en modo alguno el riesgo asumido al concederlas.
Posteriormente, los inspectores también cargaron contra el actual gobernador, reivindicando la creación de un cuerpo específico dentro del Banco de España, algo que, en su opinión, les daría mayor independencia sobre el superior jerárquico al poder firmar los informes, hecho que en la actualidad no sucede. Muchos entendieron que ello llevaba a la Supervisión a una especie de “justiciero” forgiano.
• La solución dada a Bankia al día de hoy, es la misma que Bankia requería hace un año y de ello era consciente tanto el Ministerio de Economía, el Banco de España como la propia entidad. Los analistas políticos apuntan al hecho de que Rato y su mundo “no se cortaban un pelo” a la hora de criticar a Rajoy, formando una especie de corriente de opinión en el seno del PP. Lo que pueda hacer Rato y su gente, “sin nada que hacer”, preocupa a más de uno dentro del Partido Popular.
• El fallido proceso de fusión entre Caixabank y Bankia, surgió desde el lado catalán, siendo Fainé el que le presentó un cuaderno de ruta a Rato cuyo final contemplaba la presidencia para el banquero madrileño, tras la jubilación del presidente de la Caixa. Tanto el inicio como el final del proyecto hay que buscarlo en el lado catalán.

Un nuevo paso –importante- en la reforma del sistema financiero

CDG — Mon, 14 May 2012 07:39:07 +0000

El Gobierno aprobaba el viernes la segunda fase de reforma del sistema financiero, medidas con las que se trata de completar las adoptadas en febrero para restablecer la confianza en la solvencia del sistema financiero, para así restaurar el acceso a los mercados mayoristas, impulsar el crédito y ayudar al ajuste del sector inmobiliario. Los analistas de referencia, tanto dentro como fuera de España, no han dudado en calificar las medidas adoptadas como un paso adelante “muy importante” en el saneamiento del sector.
Con este nuevo capítulo de la reforma del sistema, se aumenta el nivel de provisiones genéricas sobre los activos no problemáticos del sector promotor y constructor, anticipando así el hipotético deterioro de dichas carteras para disipar dudas sobre su calidad. Así, a fin de 2012 el nivel de provisiones de los préstamos no problemáticos del sector (123.000 millones de euros a finales de 2011) pasará del 7% al 30%, lo que representa un incremento cercano a los 30.000 millones.
Aquellas instituciones en las que el aumento de provisiones genere una necesidad de capital, tendrán que capitalizarse en el mercado o, si no es posible, recibirán el apoyo financiero del FROB.
En un mes, justo, se presentarán los planes de cumplimiento de las nuevas provisiones que en quince días hábiles valorará el Banco de España. En los casos en que exista déficit de recursos y se considere improbable su cumplimiento, el Banco de España requerirá medidas adicionales (un plan de reestructuración), que incluirán el apoyo del FROB.
El FROB podrá inyectar capital vía acciones o a través de los activos convertibles en acciones, que pagarán un tipo de interés próximo al 10% y que habrán de ser reembolsados a los cinco años.
Por otro lado, las entidades tendrían que crear con carácter obligatorio Sociedades de Gestión de Activos (SGA), a las que transferirán activos problemáticos adjudicados. El precio de transferencia será a valor razonable (valor en libros dado el alto nivel de saneamiento de activos).
Además, el Ministerio de Economía solicitará dos evaluaciones de expertos independientes del riesgo de toda la cartera de activos de las entidades financieras (no solo del sector inmobiliario), a fin de restaurar la confianza de los mercados e instituciones en la calidad del balance de los
bancos.
Las tres piezas de la reforma se refuerzan entre sí, y constituyen un paso fundamental en el fortalecimiento del sistema. La cobertura de la exposición a promotores es muy generosa: si el 75% de los activos no problemáticos (supuesto extremo) pasara a ser problemático, la tasa de cobertura sería del 50%; las SGA ayudarán a digerir las carteras de inmuebles y, por último, las valoraciones independientes del riesgo de todas las carteras han de contribuir a despejar dudas sobre la exposición a hogares y empresas, donde se encuentran ahora las dudas de algunos inversores.
El nuevo capítulo de la reforma supone modificar una normativa que se aprobó hace tres meses y que han acometido sólo unas pocos entidades como Caixabank y Bankinter al 100%, Banco Popular al 60% y Banesto al 50%, haciendo hincapié además sobre el crédito que está al corriente de pago, aunque las dudas más relevantes están en la cartera de problemáticos.
El impacto de las nuevas medidas será significativo, baste recordar que el RD 2/2012 suponía el 100% del margen neto del sector, por lo que esta medida adicional podría producir pérdidas en más de una entidad.
Algunos analistas consideran que el impacto final de las nuevas provisiones genéricas sobre crédito al corriente de pago podrían suponer 4.200 y 2.500 millones de euros (antes de impuestos) para los daos mayores bancos españoles, Santander y BBVA, que combinados con las provisiones restantes del RD 2/2012 supondrían un total de 8.500 millones de euros para el Santander y de 7.050 millones para el BBVA, lo que supone un 19% y 28% de la capitalización, respectivamente.

Post-it
Margen Neto es el margen de beneficio después de los impuestos; esto es, el margen bruto unitario menos los impuestos repercutibles en ese producto. También se expresa en unidades monetarias/unidad vendida. Por su parte, el Margen Bruto es la diferencia entre el precio de venta (sin IVA) de un bien o servicio y el precio de compra de ese mismo producto. Este margen bruto, que suele ser unitario, es un margen de beneficio antes de impuestos. Se expresa en unidades monetarias/unidad vendida.

Tendencias y realidades de las exportaciones españolas

CDG — Sat, 12 May 2012 07:28:44 +0000

El buen comportamiento de las exportaciones durante la crisis está siendo uno de los factores más llamativos de la economía española y único sector que está contribuyendo al crecimiento. Con datos de la Secretaría de Estado de Comercio, desde 2008 las exportaciones han crecido un 13,3% en términos nominales, avance que incluso se aceleró en los dos últimos años (16,8% en 2010 y 14,8% en 2011).
Junto con su buen comportamiento, en estos últimos años se está produciendo una lenta pero continua transformación del sector, con cambios tanto en el destino geográfico como en el tipo de exportaciones.
La Unión Europea sigue siendo el principal destino de las exportaciones españolas; sin embargo, su peso en el total ha ido disminuyendo en la última década, pasando del 73,4% de 2000 al 66% del año pasado. Por regiones, dentro del epígrafe “resto de Europa” (Rusia, Turquía, Suiza,…) ha sido la zona que más ha crecido como destino de las exportaciones, seguida de África (Marruecos, Argelia) y Asia (con China e Indico al frente), mientras que curiosamente América del Norte y América Latina han perdido peso.
El peso de China como destino de las exportaciones españolas sigue siendo pequeño, tan sólo el 1,6% del total, sin embargo, es el país que más ha aumentado su peso desde el año 2000 (cuando apenas pesaba un 0,4%). No en vano, el crecimiento de las exportaciones a China en esta última década ha sido del 20% de media anual, tasa que aumenta al 30% en los dos últimos años. Suiza, Polonia, Marruecos, Argelia y Rusia son los siguientes cuya importancia ha crecido desde 2000.
Los bienes de equipo son el grupo de productos que más exportan las empresas españolas (19,9%), seguido del sector del automóvil (16,9%), alimentos y productos químicos. No obstante, el cambio en la importancia de estos grupos es muy significativa: el sector del automóvil es que el más peso ha perdido desde el año 2000 (cuando representaba el 21,8% del total), mientras que el sector químico es el que más ha aumentado.
Descendiendo todavía más en la clasificación de bienes, vemos que la venta de vehículos automóviles es la partida, con diferencia, más importante (16,8% del total), pero también la que más ha caído desde el año 2000 (cuando pesaba el 23,3%). Combustibles y aceites minerales es el segundo grupo de bienes, seguido de maquinaria tanto mecánica (7,4%) como eléctrica (6%) y productos farmacéuticos (3,8%).

La actividad en la Eurozona, se contrae

CDG — Fri, 11 May 2012 07:24:35 +0000

Los datos de abril del indicador económico europeo que señala las variaciones comparativas como la producción, nuevos pedidos, precios y empleo, PMI, mostraron en general un panorama de debilidad en toda la zona Euro, sin exclusión de los países del núcleo que continúan su desaceleración como consecuencia del debilitamiento del entorno económico exterior. La tasa de paro de la UEM alcanzó 10,9% la mayor tasa de los últimos 15 años. Una tasa a la que por primera vez en ocho meses ha contribuido el primer crecimiento del paro en Alemania (6.000 personas), evidenciando los límites de la fortaleza del país a un entorno cada vez más castigado además por la fase de austeridad fiscal.
Los datos de producción industrial alemana, de abril continuarán deteriorándose como adelantan los datos de pedidos del mismo mes. La contracción económica que vive la zona euro, destino de dos terceras partes de las exportaciones alemanas, limitará el canal comercial del país, el saldo comercial alemán desacelerará visiblemente su crecimiento. Este patrón está presente en el resto de grandes economías de la zona, cuya producción industrial en el mismo mes se verá nuevamente mermada por el deterioro de pedidos.

El gobierno no tiene claro cómo abordar la reforma del sector eléctrico

CDG — Thu, 10 May 2012 07:19:46 +0000

Por encima de las fuertes discrepancias en los argumentos y en los conceptos entre los productores tradicionales y los de energías renovables, lo único que resulta indiscutible en el mundo eléctrico es que el déficit tarifario, soportado en su totalidad por las cinco empresas eléctricas “convencionales”, está cercano a los 24.000 millones de euros y a esa cifra se ha llegado por una perversa política energética y por una deleznable planificación en materia de energías renovables, que ha llevado a una situación, según la cual, las tarifas de la producción de electricidad convencional no cubren ni siquiera sus costes.
A ambas cuestiones tendrá que dar respuesta la reforma energética que debe abordar el gobierno en las próximas semanas, ya que a partir de 2013, por Real Decreto, no puede aparecer déficit tarifario alguno, y lo va a hacer en un marco complejo: fuertes diferencias entre Industria y Hacienda, muy escasa comunicación entre el Ejecutivo y el sector y con demasiadas explicaciones que dar a la sociedad española sobre los desatinos cometidos, que han llevado al sector eléctrico a una situación crítica cuya solución pasa por una profunda modificación de casi todos los pilares sobre los que se asienta el actual sistema eléctrico español.
A estas alturas, nadie pone en duda las muchas y encomiables ventajas de las energías renovables, ni la importancia que van a tener en el futuro, aunque tampoco nadie pone en duda de que el origen de la crítica situación actual hay que buscarlo en el trato escandalosamente favorable que han recibido las energías de origen solar, a través de las primas recibidas, sin que los costes de estas renovables se hayan trasladado a la llamada “tarifa de acceso”, lo que origina el actual déficit de tarifa.
Y como prueba de lo bien hecho en materia de renovables y de la evolución de estas tecnologías, los expertos citan a la energía eólica que ha demostrado cómo evoluciona tecnológicamente, como se pueden bajar costes y como las primas no suponen una carga insoportable para el conjunto del sector.
No va a ser fácil resolver el sudoku que tiene el gobierno sobre la mesa, consistente en encontrar una solución para hacer frente a los 24.000 millones de déficit actual que alguien tendrá que pagar a quien hasta ahora lo está financiando, sino que tiene que tomar las medidas para impedir que el problema se reproduzca y además explicárselo a los ciudadanos, sobre los que recaerá en buena medida la devolución de esa inmensa cantidad. Explicar algo basado en “tarifas de acceso”, “marcos regulatorios”, “regímenes especiales”, “primas”, “subastas”, “pools”, “pre-registros”, “moratorias”, “costes de distribución y de transporte”, etc., parece algo harto difícil, cuando además en el imaginario popular compañía eléctrica y oligarquía son términos que siguen yendo unidos.

El gobierno “se olvidó” de regular
En esa labor de pedagogía que alguien tendrá que hacer en algún momento, se tendrá que explicar por qué la Administración ha fijado sistemáticamente tarifas que no han reflejado nunca los costes reales; por qué en la factura eléctrica (peaje de acceso), que debiera cubrir sólo los costes del transporte y distribución de la energía eléctrica, se cargan las primas adicionales al precio de mercado satisfechas a la producción de las energías renovables, las anualidades para reembolsar déficits tarifarios pasados, la moratoria nuclear o el sobre-coste derivado del uso obligatorio de carbón nacional, mucho más caro que el importado; o por qué se autorizó una espacie de “barra libre” para las energías fotovoltaicas y termosolares que han terminado por hacer insostenible la situación actual.
Aceptando que el mal aqueja a la casi totalidad de países de la Unión, habrá que convenir que el origen de todo este inmenso problema tiene su razón de ser en el hecho de que la Administración, cuando irrumpe la energía solar, se olvida de algo muy eficaz hasta entonces y que llevaba practicando con el sector eléctrico desde hacía más de medio siglo: la regulación.
Esa regulación, olvidada con las energías renovables, básicamente de origen solar, es la responsable de que casi la mitad del negocio eléctrico convencional esté controlado, que el sector haya conseguido altos grados de eficacia, que se exijan planes de inversión, que se controle su cumplimiento, que mejore la competividad, que se hagan auditorias y que se vigile sus resultados; en definitiva, hacer que el sector sea cada vez más eficiente y consiga hacer más con menos, que es así como se supone que se progresa.
Hoy, el volumen de primas acumuladas en España, fundamentalmente ligadas a las energías de origen solar, resulta imbatible en el seno de la Unión y la bola, de continuar engordando, amenaza de quiebra a un sector eficiente y competitivo y que según sus dirigentes realiza cerca del 20% de la inversión de la inversión industrial en España y crea empleo neto.

Rentabilidades de hasta el 40%
Aunque los defensores de las energías de origen solar afirman con rotundidad y gran despliegue argumental, que el futuro pasa por esa fuente de energía, lo cierto es que:
• España no puede permitirse seguir pagando 350 euros por MWh para desarrollar ciertas tecnologías solares cuando el precio medio del MWh del llamado pool está en 50 euros.
• Mientras en el período 2005-2010 las tarifas de acceso aplicables a los usuarios subieron un 58%, en ese mismo período el importe adicional de las primas del régimen especial -solar, entre otros- subió un 473%, pasando de 1.246 millones de euros anuales a 7.134 millones de euros por año.
• La capacidad efectiva instalada, acogida al régimen de primas, resultó muy superior al previsto, dado lo suculento de las cantidades ofrecidas por la Administración. En energía fotovoltaica las autoridades previeron que se instalara una capacidad de generación de 480 MW y que las instalaciones produjeran durante 1.250 horas anuales. El precio garantizado se fijó inicialmente en 450 euros por MWh, actualizable en función del IPC. La generosidad de esas condiciones -especialmente a la vista del rápido abaratamiento de la tecnología- dio pie a una avalancha de instalaciones y “huertos solares” que se instalaron y autorizaron antes de que la normativa se modificara y las primas se redujeran, lo que condujo a que a que la capacidad instalada se multiplicara por nueve y a que, mediante mejoras en la tecnología, muchas instalaciones lograran producir electricidad durante 2.000 horas anuales, lo que dio origen a la llamada “burbuja fotovoltaica”.
• El proceso de las fotovoltaicas se está reproduciendo con las termosolares que inevitablemente van a crecer a un ritmo exponencial. El objetivo original de la Administración fue lograr una capacidad instalada de 500 MWh y que se cobrara un precio de 340 euros/MWh, pero dado lo atractivo de la oferta, la capacidad pre-registrada se multiplicó por cinco hasta los 2.500 MW, con tecnologías de producción de rendimiento y menores costes, que el inicialmente previsto.
• Hoy, con cargo a un tarifa que esta primada, se están alcanzando rentabilidades de hasta el 40 por ciento sin que el negocio comporte el más mínimo riesgo. Las rentabilidades media de las nucleares (a lo largo de todo el ciclo de vida) está en torno al 7% con todo el riesgo que comporta su actividad.
• No hay que ser especialmente imaginativo para comprender la generación de una burbuja como la fotovoltaica con unos ingredientes que te garantizan un precio (especialmente generoso) indexado con el IPC para los próximos 30 años y sin riesgo y sin control. No hay que preocuparse de que venga alguien que produzca más barato, ni de buscar clientes, ni de riesgos anexos a la actividad. Solo hay que poner la mano, aunque ello hipoteque al país durante tres décadas, lo que el país no se lo puede permitir.
• Hoy ya no se puede hablar de burbuja fotovoltaica, sino que la termosolar se está hinchando y va a alcanzar dimensiones desproporcionadas, hasta el punto de que en el conjunto de primas representan un coste superior al de las redes de distribución, de transporte y de generación de la energía convencional juntas.

Poner orden y homogeneizar
Aunque al imprevisto aumento de explotaciones solares con derecho a prima se unió, tras el comienzo de la crisis económica en 2008, una drástica caída en el consumo de electricidad, lo que minoró la capacidad recaudatoria de las tarifas de acceso y elevó el déficit tarifario, la dimensión del problema no deja de ser gigantesca, dado que aunque se expropiara todo el sector eléctrico español, no habría suficiente como para cubrir el déficit tarifario presente y futuro y ello obliga a pensar que la solución no solo está dentro del sector eléctrico.
A la vista de la situación actual, la reforma del sector energético se presenta compleja, aunque todo gira en torno a dos cuestiones: poner orden y homogeneizar. Hasta ahora, el gobierno se ha dedicado a detener la hemorragia paralizando la entrada de nuevos aspirantes.
Pero el grueso de las soluciones está por venir y aunque resulte una quimera pensar en liberalizar el mercado y poner fin a un mundo de tarifas, como en su momento se hizo con los precios de las gasolinas, las posibles soluciones tienen que tratar de buscar la armonización de un sector que actualmente se asemeja más al ejército de Pancho Villa que a un conjunto ordenado y armónico.
Y por eso, habrá que determinar que el sistema eléctrico es solo una pieza del sistema energético, aunque hoy por hoy recaiga sobre las cinco empresas de generación convencional la responsabilidad exclusiva del cumplimiento por parte de España de los objetivos medio-ambientales fijados por las normas comunitarias. Mientras tanto, petróleo, gas y renovables son sujetos pasivos de la normativa comunitaria en materia medioambiental, por la que el 20 por ciento de la energía debe ser renovable. Y el “céntimo verde”, puede que no esté tan lejano o lo que eufemísticamente es llamado en el sector como la socialización de parte del sobrecoste de las renovables para hacer viable esa formulación.
Resulta igualmente imprescindible homogeneizar y aplicar los mismos criterios a todos los generadores. No tiene sentido que a igual nivel de riesgo, unas empresas tengan rentabilidades del 5-6% y otras como las solares puedan llegar al 35-40%. Así, mientras que el sector eléctrico convencional gana lo que dicta el gobierno, otros generadores disfruten de una canongía cuasi vitalicia.
Con oposición o sin ella, todo apunta a que resulta imprescindible revisar las primas de las energías de origen solar, siendo consciente de que abordar soluciones a la fotovoltaicas resulta casi un imposible por el elevado numero de propietarios y los fuertes intereses que giran en torno a ese negocio, fundamentalmente de carácter financiero, aunque algo de orden se ha puesto últimamente con la limitación de horas.
Otro tipo de soluciones requerirán las instalaciones termosolares que es cosa de media decena de promotores y con los que el gobierno no debe tener problemas a la hora de negociar, ya que la actividad empresarial de todos ellos suele depender de los Presupuestos Generales del Estado.
El problema aquí no son las instalaciones que están operativas, sino las que están en construcción y las que están en trámite, y es ahí donde el gobierno tendrá que lucirse, ya que están en juego más de 2.000 millones de euros en primas indexados con el IPC, que al cabo de diez años convierten en una cifra insoportable. Una industria que se desarrolla sobre subsidios nunca terminará por convertirse en algo sólido.
Si todo el parque termosolar en construcción llegara a estar operativo, tendría un coste cercano a los 12.000 millones de euros, pero el volumen de primas a que tendría derecho seria disparatado, insostenible e intolerable. Así las cosas, hoy resultaría más barato pagar a las empresas promotoras de las termosolares lo que se lleva invertido hasta ahora y paralizar su construcción, al menos hasta que la tecnología este más evolucionada, que permitir que siga la escalada hasta el final. Esto fue lo que se hizo exactamente con la moratoria nuclear en su día.
Pero además existe un cierto consenso en que unas primas que generan unas rentabilidades de hasta el 42 %, sin riego alguno y con el control y la bendición del Estado, es pecado y eso también debe ser revisado. Y todo ello sin contar con el nivel de fraude que es especialmente elevado y no perseguido en este sector.
Y como no, no hay solución posible sin tocar al alza, una vez más, las tarifas, cuya “congelación” ha llevado a ese espectacular e insufrible déficit tarifario. Así, parece que tienen los días contados las Tarifas de Último recurso (TUR) y el bono social con el claro objetivo de reducir el número de clientes acogidos al primer paraguas y dedicar el segundo concepto solo a la protección de consumidores vulnerables.

El BCE se alinea con los defensores de los estímulos al crecimiento

CDG — Wed, 09 May 2012 07:14:21 +0000

Los datos de actividad y empleo que vienen registrándose en Europa desde hace unos meses evidencian, una vez más, el retraso cíclico de la región frente al resto del mundo. La Eurozona alcanza el máximo nivel de paro de los últimos quince años (10,9%), debido en buena medida a los países periféricos, aunque también apoyada en una notable desaceleración en los países del núcleo.
En un contexto en el que el PMI agregado de la Eurozona ahonda en
la zona de la recesión (mientras que en EEUU y en China, si bien mixtos, los
indicadores de actividad anotan nuevas y continuadas mejoras), cada vez son mayores las voces que plantean la necesidad de un esquema de solución a la crisis que combine el apoyo a la actividad con los planes de austeridad fiscal y reducción del déficit público.
La reunión del BCE de esta semana pasada en Barcelona, en “homenaje” de despedida al gobernador del Banco de España, se saldó sin cambios en el sesgo de su política monetaria, ni se anticipó -ni descartó- ningún tipo de medidas monetarias extraordinarias adicionales, aunque en su retórica advertía de la debilidad y de los riesgos que afronta la Eurozona y su disposición para actuar en caso de nuevos signos de debilidad.
Habida cuenta de las limitaciones del BCE para apoyar al crecimiento de manera explícita fuera de su mandato, el debate necesariamente se centra ahora en los instrumentos de política económica alternativos para devolver a Europa a la senda del crecimiento. El BCE reconoce esta necesidad y se suma a la emergente postura de Francia (Hollande), Italia (Monti), España (Rajoy), Holanda (Roemer) y la UE (Van Ronpuy) de apoyar un pacto por el crecimiento, además de un pacto por la austeridad

Los hedge funds o la capacidad de desestabilizar los mercados financieros en España

CDG — Tue, 08 May 2012 07:14:09 +0000

España, su mercado de deuda pública, su mercado de renta variable, siguen siendo un verdadero paraíso para los inversores “a corto”, mientras que los inversores a largo abandonan este país ante la falta de expectativas razonables a sus inversiones.
No son necesariamente especuladores; son simplemente profesionales que en representación de muchos inversores buscan la mayor rentabilidad a sus fondos y hoy España es una de las metas para aquellos que apuestan buscando beneficiarse con las caídas de valor, en lugar de lo que parece normal para el común de los mortales: comprar acciones, títulos, valores o cualquier otro mecanismos de inversión, esperando que suban.
Pese a lo complejo que pueda parecer, la técnica de invertir a corto es dominada especialmente por los hedge funds, fondos de inversión alternativa o vehículo de inversión colectiva. Su trabajo consiste en pedir prestados títulos ante la expectativa de que un determinado valor vaya a caer y los vende en el mercado, quedándose “vendidos” en perspectiva de que los valores caigan, recomprándolo cuando lo han hecho, devolviéndolos al prestamista de los títulos y obteniendo como beneficio la diferencia entre el precio de venta y el de la posterior recompra, siendo el ahorrador tradicional el que sufre la caída del valor.
El problema de estas operaciones es cuando se producen sin que el inversor haya recibido realmente el préstamo, lo cual es ilegal. Las condiciones para operar en corto, es que no te puede quedar “vendido” por tiempo indefinido y te penalizan según transcurre el tiempo. La pureza de la actividad es minuciosamente controlada en USA, fundamentalmente.
La actividad, en Europa, sin embargo, está en demasiadas ocasiones trufada de malas prácticas, en las que la connivencia necesaria con ciertos medios de comunicación de “prestigio” es fundamental para el éxito de muchas operaciones de este tipo.
Aunque algunas fuentes enfatizan que España está dejando de interesar a los “bajistas”, la realidad es que de lo que sí hay constancia es de la huida, en los últimos meses, de inversores estables, de los que invierten a largo plazo.
Igualmente constatable es que de la espectacular caída de la Bolsa española en lo que va de año (-22%), los expertos consideran que cerca del 95% se han debido a actuaciones a corto y que todo el sector financiero está en posición bajista, lo que ha conducido a muchas entidades a una situación tan vulnerable como irreal, no en vano existe el consenso de que la presión bajista es capaz de modificar los valores en Bolsa y en ocasiones de lo que se trata es de manipular el valor para obtener pingües beneficios. Así se consigue hacer frente a los volúmenes que se mueven en estas operaciones, llegándose a pagar más de un 20% por los créditos para “jugar” a corto, lo que da idea de la rentabilidad que hay que sacar para cubrir esas “apuestas”.

Los bancos en el punto de mira
Las entidades financieras españolas son las que están sufriendo en mayor medida las actividades bajistas de los hedge funds, muy lejos de reflejar el valor real de buena parte de estas entidades, a la vista de la capitalización bursátil que reflejan hoy esos valores.
Los analistas independientes y de referencia convienen en señalar como causa, la existencia de una gran incertidumbre sobre España y su sistema financiero y sobre el saneamiento del mismo, ya que las dudas se mantienen sobre la transparencia del mismo y la realidad de sus números, así como sobre la solidez de la regulación bancaria en España, debido a una fuerte pérdida de credibilidad del supervisor, cuya cotización en el exterior ha bajado muchos enteros en los últimos años. Y a todo ello hay que sumar el hecho de que los bajistas tratan de cubrirse del riesgo país o riesgo España.
A la vista del descalabro generado por los bajistas en los mercados financieros españoles, son muchos los analistas que se preguntan las razones que llevaron a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) a levantar en febrero la prohibición, adoptada meses, antes de prohibir las posiciones cortas, en un intento de poner freno a la obtención de beneficios por diseminar falsos rumores en los mercados.
La respuestas a esta pregunta son variadas y van desde las presiones existentes ante la realidad de un mercado bursátil que estaba “más seco que la mojama”, hasta la de una actitud seguidista ante igual decisión adoptada por Francia, Italia y Bélgica. El hecho cierto es que se eligió el peor momento.
Sea como fuere, las consecuencias se están viviendo con intensidad y la decisión se ha demostrado nefasta para la evolución de los mercados y para los ahorradores de siempre que desde hace tiempo no meten un duro en los mercados de renta variable.
De la estrategia bajista de los hedge funds no se ha salvado nadie, aunque los bancos han sufrido su acoso con mayor intensidad, si cabe, que el resto de los valores. Los datos no dejan lugar a dudas y si tomamos el periodo que va desde el 14 de febrero en que se levanta la prohibición de “ponerse corto”, al 24 de abril, se comprueba como entidades como Bankinter o Caixa Bank, sufrieron descalabros superiores al 35%, siendo el Santander el que menos sufrió por las embestidas de los bajistas con una caída del 22%, pese a que hay quien sostiene que en la City –corazón del mundo financiero- no han perdonado ni olvidado el desembarco del Banco de Botín con todo su poderío, en Gran Bretaña.
La presión bajó durante el último mes del periodo estudiado –quizá porque ya se había obtenido casi todo el jugo- y se comprueba como en ese plazo las caídas de los valores bancarios se reducen, aunque todos, menos Bankia (-13,7%), se sitúan por encima de la media del Ibex que se situó en el -15,5%.
La situación ha llegado a ser lo suficientemente preocupante, que gobierno español se ha planteado activar al CNI, ya que se han detectado movimientos claramente desestabilizadores. De los resultados de estas investigaciones, seguro que nos enteraremos con la nueva Ley de Transparencia.

Post-ít
Reuters, conocida internacionalmente por su labor como agencia de noticias, solo obtiene de su actividad periodística el 10% de sus ingresos totales, concentrando su facturación en otro tipo de actividades, entre los que sobresale el proveer información a los mercados financieros u ofrecer investigaciones de análisis de productos y valores de los mercados financieros.
Y no es un mal negocio este de mezclar periodismo con otros asuntos como lo demuestra la fuerte competencia existente a nivel mundial, en donde sobresale SNL Financial, Dow Jones o Bloomberg. Esta última, creada hace 30 años por el actual alcalde de Nueva York con la ayuda financiera de Merrill Lynch, está valorada en la actualidad en más de 25.000 millones de dólares.

El deterioro laboral peor de lo esperado

CDG — Sat, 05 May 2012 08:21:45 +0000

Los datos de ocupación de la EPA del primer trimestre han sido algo peores de lo que la afiliación hacía prever –la caída de la afiliación a la Seguridad Social en el mismo trimestre estuvo muy en línea con el trimestre anterior (-0,9%). Este mayor deterioro del mercado laboral al esperado, podría estar recogiendo los efectos del cambio legislativo de la reforma laboral, que aunque desde una perspectiva de medio plazo mejorará sustancialmente el funcionamiento del mercado de trabajo, podría
tener efectos negativos en el corto plazo.
A la vista de la evolución de los datos –desestacionalizados aportados por la EPA, caben las citadas conclusiones:
• El empleo se redujo en 276.500 ocupados respecto al trimestre anterior (202.000), lo que se traduce en una caída del 1,6% frente al -1,1% del cuarto trimestre de 2011, la mayor contracción desde principios de la crisis.
El paro aumentó en 195.300 trabajadores respecto al último trimestre del pasado año, que con ser una subida fuerte, ha sido de menor intensidad (211.200 en el cuarto trimestre de 2011), debido a la reducción de la población activa (-0,4 intertrimestral).
• La tasa de paro subió casi un punto, hasta el 23,8% (22,9% en el trimestre anterior). En términos brutos alcanzó el 24,4% (22,8% en el cuarto trimestre de 2011) lo que prácticamente iguala el peor dato la serie (24,55% en primer trimestre de 1994).
• Todos los sectores destruyeron empleo tanto en relación al trimestre anterior como a un año antes, con especial incidencia en los servicios y construcción.
Si bien no se prevén deterioros tan intensos en próximos trimestres, es improbable una mejora en el empleo a lo largo de 2012, dadas las perspectivas para el PIB.
No obstante, aunque en el corto plazo la evolución de la economía española está sujeta a elevadas incertidumbres, los analistas de referencia de la Unión consideran que las reformas emprendidas, especialmente en el ámbito laboral, y en el proceso de saneamiento, reestructuración y recapitalización de nuestro sistema bancario, resultan fundamentales para situarla en la senda de creación de empleo neto en 2013

Unas muy malas noticias demográficas

CDG — Fri, 04 May 2012 08:13:21 +0000

La crisis ha terminado por pasar factura no solo a la cifra de habitantes de España que caerá de forma continuada hasta 2021, según las proyecciones del Instituto Nacional de Estadística (INE), sino que tras trece años de aumento de la población extranjera empadronada en España, se ha registrado, en el primer trimestre, su primer descenso interanual, con las importantes repercusiones negativas que ello va a representar para la economía española.
Concretamente los extranjeros residentes disminuyen un 0,7%,hasta totalizar los 5.711.040 habitantes, el 12,1% de la población total, mientras que la población española descenderá a los 45,5 millones dentro de una década.En el primer trimestre de 2012, el saldo migratorio de los extranjeros fue negativo: salida neta de 13.098 personas, un 6,3% más que en el mismo trimestre de 2011. Por su parte, el saldo migratorio de los españoles también fue negativo en 18.253 personas, esto es, la salida neta fue cuatro veces superior a la registrada en el primer trimestre de 2011.
Por lo que respecta a la salida de españoles al extranjero y el retorno de inmigrantes a los países de origen, este movimiento ha provocado que el año 2011 cierre, por primera vez en la última década, con un saldo migratorio negativo, ya que a lo largo del último año abandonó más gente España (507.740) de la que llegó para instalarse en el país (457.650).
Pero no termina ahí las noticias negativas referidas a la población española con lo que ello supone de repercusión negativa a futuro de nuestra economía, ya que España registró el año pasado la tasa bruta de natalidad – nacimientos por cada 1.000 habitantes- más baja desde 2003, con 10,5 nacimientos por cada 1.000 habitantes, después de que el número de nacidos (484.055) descendiera en 2010 un 1,96% con respecto a 2009, por segundo año consecutivo y después de diez años de continuo
crecimiento.
A titulo orientativo, los movimientos a la baja experimentados por el colectivo de emigrantes y el consecuente descenso del número de habitantes, va a repercutir en diversos aspectos de la economía española que van desde la aportación de éstos a las arcas del Estado a través del pago de impuestos indirectos como el IVA, a la generación de una importante demanda en sectores como el de compañías aéreas, agencias
de viaje, servicios de telefonía móvil, adquisición de bienes de consumo duradero y vivienda, además de poner freno al envejecimiento de la población, especialmente significativo en España.

El déficit del Estado en la senda marcada

CDG — Thu, 03 May 2012 08:04:20 +0000

El déficit del Estado acumulado hasta marzo en términos de Contabilidad Nacional, ha sido de 19.700 millones de euros, cifra superior en 8.300 millones a la de un año antes (un 73,2% interanual). En términos de PIB, el déficit del Estado es equivalente al 1,85% (1,06% en 2011),aunque las cifras no son estrictamente comparables. Destaca el incremento del 20,2% de los intereses de la deuda que se sitúa en 6.100 millones de
euros.
Restando los intereses devengados -6.000 millones-, tenemos un déficit primario que alcanza los 13.600 millones de euros, lo que supone el 1,3% del PIB:
• Los ingresos no financieros han alcanzado los 23.500 millones (2,2% del PIB), un 2,7% interanual menos. Esta disminución se debe principalmente a la caída de la recaudación impositiva (0,5% interanual):
-El IVA cae un 10% interanual, influido también por el aumento de las devoluciones y otros impuestos indirectos (sobre consumos específicos)bajan un 2,8% por el descenso del consumo de hidrocarburos.
-Las cotizaciones sociales aumentan un 7,2%.
-Los impuestos sobre renta y patrimonio suben un 9,2% por el aumento de las retenciones.
-Las rentas de la propiedad caen un 5,4% por el retroceso de dividendos por la bajada de los beneficio del Banco de España.
• Los gastos no financieros, 43.200 millones de euros, (4,1 % del PIB) han aumentado en 7.700 millones en relación a 2011 debido, fundamentalmente, al aumento de las transferencias a otras administraciones públicas por un total de 23.600 millones de euros por tres hechos:
-El anticipo efectuado a las comunidades autónomas por 4.800 millones, a cuenta de la liquidación definitiva del Sistema de Financiación de 2010.
-La transferencia al Servicio Público de Empleo Estatal (SEPE) de 3.900 millones.
-Las aportaciones del Estado a la Seguridad Social de 4.500 millones.
La cifra aportada por el Ministro de Hacienda, sitúa el déficit en términos homogéneos en el 0,83% del PIB.
Tomando esta cifra, la ejecución hasta el primer trimestre de este año estaría en línea con el objetivo de déficit a fin de año.
Además, se espera:
• Que los ingresos aumenten a lo largo del año por mayor recaudación de impuestos por el aumento del IRPF y el impuesto de sociedades que compensará el efecto de la recesión.
• Que los gastos sigan la senda de moderación iniciada ya (consumos intermedios, -10,6% interanual, menor ritmo de aumento de remuneración de asalariados, 0,3%, recorte del gasto de capital, -15%).
Comienzan a notarse los efectos de las medidas de consolidación fiscal por lo que, hasta marzo, es factible la consecución del objetivo de déficit del Estado (-3,5% del PIB).

<strong>Post-it
Déficit primario es el déficit público que tiene lugar sin incorporar la carga financiera del endeudamiento público.

Realismo en las previsiones del gobierno

CDG — Wed, 02 May 2012 12:51:48 +0000

El Gobierno ha aprobado el Programa de Estabilidad y Crecimiento 2012-2015 y el Programa Nacional de Reformas, que recogen la estrategia de política económica del Gobierno para los próximos años y que en líneas generales es un cuadro de previsiones calificado de ponderado, no excesivamente optimista y que refleja la etapa de ajustes que todavía le queda a la economía española.
El cuadro macroeconómico previsto por el Gobierno, prevé que, tras la recesión de este año, la economía comience una senda de crecimiento progresivo hasta el 1,8% de avance del PIB previsto en 2015. Un crecimiento en el que la demanda externa tendrá una aportación positiva en todo el periodo y superior a la demanda nacional, cuya contribución positiva comenzará a partir de 2014. Esta composición del crecimiento
volcada en el sector exterior permitirá reducir ya en 2012 las necesidades de financiación exterior de la economía (déficit corriente y de capital) hasta tan sólo el 0,9% del PIB, para mostrar superávit a partir del año que viene.
Tanto en 2012 como en 2013 se destruirá empleo en términos netos en el conjunto del año, mientras que la tasa de paro alcanzará el máximo este año (24,3%) para ir descendiendo hasta el 22,3% previsto en 2015.
Por lo que respecta a la senda de consolidación fiscal, se confirma el objetivo de reducir 5,5 puntos de PIB el déficit de las administraciones públicas entre este año y el próximo para cumplir con el objetivo del 3%.
Para ello, prevé una reducción de los gastos de 3,7 puntos de PIB y un aumento de los ingresos de 1,8 puntos. Es decir, el ejercicio de consolidación fiscal se focaliza en la reducción de gas os (67%) frente al aumento de ingresos (33%), intentando minimizar el impacto negativo que pueda tener sobre el crecimiento. Según diferentes estudios (del FMI entre ellos), los procesos de reducción del déficit son más exitosos y tienen
menos impacto en el crecimiento, si se realizan por vía gasto que por el lado de los ingresos.
La carga por intereses de la deuda aumentará este año hasta 3,2 puntos de PIB, manteniéndose en niveles similares hasta 2015. Por lo tanto, será necesario conseguir un saldo presupuestario primario positivo del orden del 1% para conseguir reducir el ratio de deuda, algo que comenzará a ocurrir a partir de 2014. El máximo de deuda pública se situaría en el 2013 (82,3% del PIB).
El Ministro de Economía también ha anunciado el aumento del IVA a partir de 2013. Este incremento impositivo ha sido reclamado por las autoridades comunitarias en diferentes ocasiones, tiene un elevado impacto recaudatorio (8.000 millones de euros, según el Gobierno), y los efectos negativos sobre el crecimiento, aunque existen, son menores que otras figuras impositivas.

EL FMI da el último aviso a la banca española

CDG — Wed, 02 May 2012 07:49:58 +0000

Sin dar nombre alguno, el FMI tras haber realizado un test de estrés a las principales entidades financieras españolas, ha concluido que hay dos “bancos” en España que han remitido planes de negocio al Banco de España, que han sido aprobados por el regulador, que imperiosamente -en especial uno que tiene un tamaño elevado- tiene que tomar medidas rápidas y decisivas para fortalecer sus balances y mejorar su gestión de
cara a preservar la estabilidad financiera.
La publicación de las conclusiones del Programa de Evaluación del Sector Financiero (FSAP) español que ha realizado el FMI en donde se reconoce el enorme avance de restructuración del sistema financiero español y el esfuerzo realizado en relación al saneamiento y fortalecimiento el sistema, no parece suficiente ya que el organismo internacional reconoce que la capacidad de soportar nuevos deterioros difiere de manera
considerable entre entidades.
El test de estrés realizado por el Fondo a las principales entidades financieras españolas (90% del sistema financiero) permite sacar dos conclusiones básicas:
• Las entidades de mayor tamaño están suficientemente capitalizadas y tienen una rentabilidad sólida para afrontar un mayor deterioro de las condiciones económicas gracias, en gran parte, a su diversificación internacional.
• Existe un grupo de diez entidades que ha sido identificado como vulnerable, entre las que hay cinco que ya se han integrado en grupos financieros más solventes, tres se encuentran en proceso de subasta y las dos restantes han remitido planes de negocio al Banco de España que han sido aprobados por el regulador, aunque ambas deben mejorar su gestión de cara a preservar la estabilidad financiera.
Según el Fondo, la prioridad para la próxima fase de restructuración tiene que ser facilitar la gestión de los activos dañados, para lo cual existen diferentes opciones que van a depender de un necesario diagnóstico de los activos. Lo que parece evidente, y la bajada de rating por parte de S&P aporta más argumentos a favor, es que este es el momento de rematar la restructuración del sistema.

Banca: unos resultados marcados por las provisiones y la crisis que nos aflige

CDG — Mon, 30 Apr 2012 18:34:05 +0000

Los analistas esperaban que el sector financiero redujera sus
beneficios durante el primer trimestre en un 20% con respecto al obtenido en el mismo periodo del año pasado, dado que las entidades están inmersas en un proceso de saneamiento no solo de sus carteras crediticias, sino las que obliga al sector a provisionar por importe total de 50.000 millones de euros por los activos tóxicos inmobiliarios y cuya aplicación se
ha dejado para más adelante en la mayoría de los casos por lo que no ha repercutido todavía en las cuentas de resultados de las entidades. A ello hay que unir la obligatoriedad de alcanzar el 9% de capital de máxima calidad exigido por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) antes de junio.
Salvo las dos grandes entidades bancarias españolas –Santander y BBVA- con menor dependencia del mercado español, la presentación de resultados a lo largo de la pasada semana, ha venido a demostrar que la reducción del beneficio de las entidades de crédito se basa fundamentalmente en el estrechamiento del margen de intermediación y en la reducción de las comisiones ante la caída de la actividad bancaria. La
banca española salvó su negocio gracias a rentabilizar el dinero que obtuvo del Banco Central Europeo (BCE) en las subastas de liquidez ilimitada de diciembre y febrero para comprar deuda pública y para muchos analistas la clave sigue estando en las provisiones relacionadas con el riesgo
inmobiliario, ya que hay cierta opacidad de los créditos de los bancos ligados a la construcción y por tanto es muy difícil de cuantificar las provisiones que todavía les quedan por hacer.
Con las diferencias contables de rigor entre entidades, los resultados trimestrales presentados arrojan variables distintas, según la incidencia que en ellos han tenido las provisiones genéricas o extraordinarias realizadas, siendo importante resaltar que analistas de referencia detectan que a la morosidad de origen inmobiliario hay que sumar la cada vez más importante procedente de las PYMES y que durante los próximos trimestres va a golpear con crudeza las cuentas de resultados de aquellas entidades con una mayor concentración de riesgo en ese segmento empresarial.
Banesto.- Los beneficios han caído un 88% en el primer trimestre, hasta los 20,2 millones de euros. Sus cifras han sido peores de lo que se esperaba ya que se preveían unas ganancias de 45 millones de euros en la entidad, dado que ha preferido cubrir el 50% de los saneamientos exigidos con cargo a los primeros resultados trimestrales
Popular.- Los beneficios del Banco Popular, fusionado con el Pastor, se recortarán a más de la mitad, según los analistas, ya que se prevé que anuncie en mayo un beneficio de 77 millones, frente a los 186 millones de euros que alcanzó en el primer trimestre de 2011.
Santander.- Menos de un 10% de su negocio depende del mercado español. Ganó un 24% menos, hasta 1.604 millones de euros, tras aumentar sus provisiones para insolvencias un 51%, hasta los 3.127 millones de euros. Es una de las entidades que reconoce públicamente haber logrado superar el 9% de “core capital” o capital de máxima calidad
que exige la EBA, antes de la fecha límite de junio, al lograr el 9,11 %.
BBVA.- El negocio doméstico supone alrededor del 30% de su actividad. En conjunto, la entidad ganó 1.005 millones de euros en el primer trimestre, cifra que es un 12,6% inferior a la del mismo periodo del año anterior. El
beneficio neto del banco en nuestro país se derrumbó el 52,2% en el primer trimestre del año hasta los 229 millones, pese a apenas provisionar por importe de 1.500 millones de euros.
CaixaBank.- Ha ganado sólo 48 millones de euros, un 84% menos que en el mismo periodo del año anterior como consecuencia de haber aplicado en un solo trimestre la totalidad de las nuevas exigencias de saneamiento de los activos inmobiliarios. Los analistas llaman la atención sobre los próximos trimestres para conocer su exacto estado de salud
Sabadell.- Tras la incorporación del Guipuzcoano y la CAML y la deseada fusión con Catalunya Banc, entidad fruto de la transformación de Catalunya Caixa, el banco presidido por Oliu, ha presentado un beneficio neto de 80 millones de euros, un 5% menos que en el mismo periodo del año anterior, tras destinar 293,4 millones al saneamiento de su cartera crediticia e inmobiliaria (el 11% menos que un año antes).
Bankinter.- Ganó en los tres primeros meses del año 49,4 millones de euros, un 1,8 % más que un año antes, después de realizar todos los cargos específicos relacionados con el Real Decreto de Saneamiento, unas provisiones que en total sumaron 138,7 millones de euros.

Casi todos los españoles son más pobres

CDG — Fri, 27 Apr 2012 08:55:21 +0000

Los activos financieros de las familias se redujeron un 3,5% en 2011, debido a una caída de las operaciones de adquisición y especialmente a la caída de los mercados registrada en el tercer trimestre del pasado año, debido al deterioro de la crisis soberana. A esto hay que añadir la caída del precio de la vivienda que redujo la riqueza inmobiliaria en un 6,6%. situando la riqueza total neta 51 puntos porcentuales del PIB más baja.
En 2011 también destacó el cambio en la composición del ahorro de las familias con una caída hasta ahora no observada en los depósitos a plazo que en el cuarto trimestre se vio en parte compensada por el incremento de valores distinto de acciones, algo que se observa de manera más acusada en el caso de la adquisición de activos de las empresas.
Entre ambos segmentos adquirieron 29.000 millones de euros que se distribuyeron entre los pagarés emitidos por las entidades financieras y la inversión en deuda pública. Por el lado del pasivo, en ambos segmentos se observó una clara aceleración del desapalancamiento, que se redujo 6 puntos porcentuales del PIB en el caso de las empresas y 4 pp para las familias. Esta tendencia continuará en 2012.

FMI: Los riesgos a la baja de la economía mundial siguen siendo acusados

CDG — Thu, 26 Apr 2012 08:44:28 +0000

El crecimiento de la economía mundial está fortaleciéndose de forma gradual, si bien los riesgos a la baja siguen siendo elevados, según conclusión del informe semestral sobre Perspectivas Económicas Mundiales del FMI en el que se resalta que al igual que viene ocurriendo en los últimos años, las economías desarrolladas mostrarán una débil recuperación en sus ritmos de crecimiento en 2012 (1,5%), mientras que por el contrario se prevé un relativamente sólido avance de las economías emergentes (5,7%). La economía mundial se prevé crezca un 3,5% este año, frente al 3,9 % alcanzado en 2011.
• La zona euro volverá a sufrir una moderada recesión en 2012 (-0,3%) como resultado de la crisis de deuda soberana y la consiguiente pérdida de confianza en la región, los efectos del proceso de desapalancamiento de las entidades financieras sobre la economía real, así como de los procesos de consolidación fiscal. Una recesión que se centraría en la primera parte de este año, para recuperarse a partir de entonces y avanzar un 0,9% en 2013. Una caída suave para la mayoría de las economías, no así en el caso de Portugal, Grecia y, en menor medida Italia y España, dónde la recesión será más profunda y la recuperación no comenzará hasta 2013.
• En USA, la economía avanzará de forma modesta en los dos próximos años, reflejo de la todavía debilidad de los precios de la vivienda, el desapalancamiento y el poco dinamismo de su mercado de trabajo. Un moderado crecimiento que mantendrá la inflación bajo control en el entorno del 2%.
• Por lo que respecta a las economías emergentes, estas continuaran beneficiándose de las sólidas políticas económicas y estructurales implementadas, si bien también han ido incrementándose una serie de debilidades domésticas a tener en cuenta. La mayoría de ellas han tenido un elevado crecimiento en la última década, apoyado en el precio de las materias primas y el crecimiento del crédito. En algunos de ellas, el crédito no puede seguir aumentando a las mismas tasas sin que no suponga un riesgo para la calidad crediticia de las entidades financieras.
En definitiva, un escenario central de crecimiento global moderado, con riesgos a la baja. Riesgos que se centran en el posible deterioro de la
crisis europea que pudiese afectar al resto del mundo; las incertidumbres geopolíticas que derivasen en un fuerte aumento de los precios del petróleo y, por último, un excesivo endurecimiento de las políticas económicas (fiscales) que provocasen una situación de deflación o de prolongado período de bajo crecimiento.

Los mercados siguen desconfiando del sistema financiero español

CDG — Wed, 25 Apr 2012 08:32:07 +0000

No ha pasado desapercibido para el pelotón de analistas internacionales dedicados al seguimiento de la economía española las palabras del director general de Regulación de Banco de España, Roldán, en la City londinense, reconociendo que la reforma financiera no está siendo suficiente para restaurar la confianza y que podía ser necesario plantear una nueva fórmula para distinguir los activos tóxicos de los sanos. Cinco años después de que se iniciara la crisis que tiene atenazada a la economía española, la desconfianza sobre el sistema financiero español sigue presionando con fuerza a la baja pese a que las entidades de crédito españolas están en vías de destinar a realizar saneamientos el equivalente al 15% del PIB como consecuencia del deterioro de sus activos.
Con todo y eso, las dudas y la desconfianza sobre el sistema financiero español siguen marcando el paso e influyendo poderosamente sobre el devenir de la economía, a la vez que dan pábulo a todo tipo de “soluciones” que van desde la recuperación de la vieja idea de crear un banco malo para activos tóxicos relacionado con el sector inmobiliario, hasta la necesidad de recapitalizar el sector financiero español con dinero público, que podría provenir de Europa. Todo sea por restablecer la confianza de los inversores sobre la banca española.
Aunque el sistema financiero español es uno de los pocos –por no decir el único- de la Eurozona que se está sometiendo a una reestructuración histórica de proporciones desconocidas en occidente, lo cierto es que muchos observadores internacionales consideran que la lentitud del proceso no ayuda a generar confianza, a lo que unen una dudosa transparencia en las cuentas de algunas entidades, el reducido descenso experimentado por lo precios de la vivienda en España –un 15 % frente al 30 % en USA- o las dudas sobre la capacidad del gobierno para controlar el déficit de las autonomías o la vacilación del ejecutivo sobre la consolidación fiscal.
De poco vale que entidades como Caixabank presenten unos resultados reseñables, al término del primer trimestre, que demuestran la capacidad para realizar las provisiones exigidas sin entrar en pérdidas; haber alcanzado el nivel de core capital demandado por la autoridad bancaria europea o demostrar la gran capacidad de recuperación que tiene. Hoy por hoy, nada parece suficiente para aplacar el nivel de desconfianza de los mercados, cuyo horizonte es mucho más amplio y que tiene su razón de ser en retos que todavía no han dado los resultados esperados y que tienen que ver con una todavía elevada concentración de riesgos en el sector inmobiliario; con un volumen también alto de activos problemáticos; con un cuantioso volumen de vencimiento de deuda en los próximos años, en un contexto de creciente dificultad para acceder a la financiación en los mercados mayoristas; con una todavía excesiva de capacidad instalada; con el profundo e incompleto proceso de reestructuración de las cajas de ahorros; con tasas de crecimiento negativas del crédito bancario; con necesidades de recapitalización de demasiadas entidades para dar respuesta creíble a las recientes exigencias
de la Autoridad Bancaria Europea; con un el contexto de crisis de la deuda soberana, y con un entorno macroeconómico incierto, caracterizado por la debilidad del crecimiento de la economía española.
De todo ello y de mucho más, es consciente el equipo económico del gobierno con el ministro de Guindos a la cabeza y así se lo han dejado ver en Bruselas cuantas veces ha aparecido por allí: ganar confianza pasa por seguir reduciendo la elevada exposición de la banca española al sector inmobiliario; despejar incertidumbres sobre el cuadro macroeconómico, cuyo máximo exponente es un aumento previsible de la tasa paro hasta niveles cercanos al 25%; normalizar el elevado endeudamiento de nuestra economía y reducir la elevada dependencia de la banca española de la financiación mayorista. Demasiadas exigencias para un país en un estado de debilidad económica más que preocupante.
El sector financiero conoce, como lo conoce de Guindos, el Banco de España, el Banco Central Europeo y medio Bruselas, la receta para poner fin a esa desconfianza que no cesa. Es cuestión de calendario y de disposición de algunos actores para implementarla.
Los analistas valoran y esperan los avances que se están produciendo en el sector financiero, aunque no parecen ser suficientes.
Un rápido repaso a la lista de asuntos calientes, permite aquilatar la dimensión del problema y los pasos a dar para su solución:
• Acelerar el proceso de reestructuración en curso para materializar cuanto antes las ventajas asociadas a la explotación de las economías de escala de los procesos de fusión. Hay margen de maniobra para nuevas fusiones que permitirían aflorar reservas y utilizarlas para sanear activos.
• Reducir todavía más la capacidad instalada, cerrando más oficinas, aligerando plantillas y eliminando servicios centrales. Reducir la estructura y el número de órganos de gobierno de las cajas de ahorros involucradas en proceso de fusión, daría credibilidad.
• Profundizas en las medidas comunitarias tendentes a superar las dificultades en el acceso a la financiación a largo plazo en los mercados mayoristas, que afecta, no solo a las entidades bancarias españolas, sino a la de otros muchos países.
• El actual nivel de transparencia informativa, no es suficiente. Los analistas exigen que los problemas están acotados y afectan a un reducido número de entidades, para evitar que se confunda el todo por la parte.
• Convencer de una vez por todas que las provisiones existentes son suficientes para afrontar las pérdidas supuestamente no reconocidas en el sector inmobiliario.
• Mejorar la gobernanza de las entidades financieras, especialmente tras las fusiones producidas, ya que todo parece seguir igual habiéndose incorporado a la entidad resultante los cienes y cienes de miembros de los órganos de gobierno de las Cajas.
• Mejorar la supervisión del Banco de España de las entidades financieras, sobre cuya actuación pasada recaen demasiadas sospechas.
• En el caso de las cajas de ahorros, en comparación con los bancos, los analistas consideran que están teniendo más dificultades para mantener la rentabilidad, ya que en el actual contexto en el que crece el coste del riesgo, las cajas de ahorros están mostrando mayores dificultades para gestionar sus ingresos, tanto los tradicionales de intermediación, como los otros productos ordinarios. La reducción de costes y la mejora de la eficiencia han de ser clave, pero también una reestructuración de los modelos de negocio que permitan recuperar la captación de ingresos.

La inversión directa en España aumentó por segundo año consecutivo

CDG — Tue, 24 Apr 2012 08:29:26 +0000

La inversión extranjera directa mundial aumentó en 2011 un 17% interanual recuperando los niveles anteriores a la crisis. España también recuperó los flujos de inversión en participaciones de capital en ese año, aumentando la inversión total neta (total menos la desinversión) un 18,2% interanual y se situó en el 1,8% del PIB.
De la inversión directa extranjera en España destacan los siguientes aspectos:
• El crecimiento registrado se consigue por segundo año consecutivo desde los mínimos de 2009.
• Por país de origen, la inversión se concentró en la UE con un 83,5%, sumando la de Reino Unido y Francia el 55,1% del total. La inversión de España (4,2%) se debe a inversiones llevadas a cabo en nuestro país por filiales de empresas españolas en el extranjero.
• Por sectores, los que han recibido más del 10% del total de las inversiones productivas fueron: Información y Telecomunicaciones (23,2%), Transportes y Almacenamiento (19,7%), Industria Manufacturera (18,6%) y Actividades Financieras y de Seguros (12,3%), -como viene siendo habitual-.
• Por CCAA, el 55% se fue a Madrid y el 13,4% a Cataluña.
Por lo que respecta a la inversión neta española en el exterior, esta ascendió a 15.658 millones de euros (1,5% del PIB), un 33% menos que en 2010. La inversión se concentró en un 82,6% en sociedades productivas, especialmente en sociedades extranjeras cotizadas que aumenta tanto en términos brutos, un 147,3%, como netos, un 116,2%.
Los principales sectores a los que se dirigió la inversión española productiva fueron la banca (34,9%), seguido del transporte aéreo de pasajeros (13,8%) y distribución de energía eléctrica (6,7%). Por países, la inversión productiva se dirigió a Turquía (17,6%), Polonia (16,6), Reino Unido (16%), Brasil (15,9%) y Estados Unidos (7,5%).
En los últimos años, como consecuencia de la crisis, España va corrigiendo sus desequilibrios, entre los que está la competitividad. Su aumento está repercutiendo no sólo en la corrección de la balanza con el exterior sino también en el creciente proceso de apertura de las empresas españolas al exterior, aumentando la base exportadora.
Asimismo, la menor inflación, la contención de costes laborales unitarios, y la mayor productividad pueden devolver el atractivo a nuevas inversiones extranjeras.

Repsol como elemento de discordia entre España y Argentina

CDG — Mon, 23 Apr 2012 12:29:19 +0000

Desde que en enero de este año, la prensa argentina lanzara un globo sonda de que el gobierno estaría estudiando la posibilidad de nacionalizar el 55% de Repsol en YPF, dando paso a que se iniciara una investigación antimonopolio en YPF por abuso de posición dominante en el mercado de combustibles, la decisión de intervenir estaba tomada, pese a que los expertos argentinos y españoles nunca llegaran a considerar que la solución del conflicto pasara por la nacionalización o la retirada de licencias, sino porque ambas partes -Repsol YPF y Argentina- asumieran su grado de responsabilidad y cooperaran con las herramientas de las que disponían para revertir una situación gangrenada. Al final se demostró que en el sector del petróleo no ocurre como en el tango, en donde la compenetración y el entendimiento entre quien va dirigiendo y quien aporta la belleza, resulta fundamental.
La abrupta y desmedida intervención, es el final de una concatenación de hechos y responsabilidades que afectaban a ambas partes. En resumen, era una necesidad sentida y demandada que la petrolera aumentara las inversiones para mejorar la eficiencia productiva de los yacimientos en niveles de explotación madura o envejecida, así como para descubrir y explotar nuevos yacimientos. Y por parte gubernamental, resultaba del todo punto imprescindible buscar fórmulas para mejorar la planificación energética del país en un contexto económico como el actual,
en el que la caída de los precios de las materias primas esta pasando factura a las arcas nacionales.
Por el momento, el gobierno español ha movido ficha limitando la compra de biodisel a Argentina, preparando nuevas represalias y desarrollando una eficaz acción diplomática que hay que apuntarla en el haber del ministro de Exteriores, García Margallo, que ha posibilitado que el Parlamento Europeo inste a la Unión a subir los aranceles al país austral, a que Bruselas suspenda un encuentro bilateral con Argentina y a que USA modifique su inicial fría distancia con el conflicto. A partir de ahora, a esperar la respuesta argentina.
En ese sentido, señalar que Repsol era la compañía española con una mayor exposición en Argentina con un porcentaje sobre el Ebitda entre el 30% y el 32%, seguido de Prosegur (15%); NH Hoteles (6.6%); DIA (5.0%); Prisa (4.8%); Telefónica (4.6%); BBVA (3.0%), Santander (2.1%); Indra (2.0%); Endesa (1.4%); Mapfre (1.0%) o ArcelorMittal (1.0%).
Trece años después de haberse hecho con la argentina YPF, el grupo petrolero español Repsol tendrá que revisar su estrategia y resignarse a perder una cuarta parte de su resultado de explotación y olvidarse, como reza su Web, de ser una de las 10 mayores petroleras privadas del mundo, aunque eso no parece preocupar a su máximo dirigente que, pese a reconocer su tristeza por el exabrupto jurídico del valido Kicillof y de su protectora, declaraba en su comparecencia pública en Madrid, que gracias a la solidez de la posición financiera de Repsol, esta decisión no afectará a sus planes de desarrollo ni a su estrategia en materia de dividendos y que tampoco afectará a la generación de caja.
Sin embargo, pocos son los que dudan que Repsol se enfrenta a un futuro distinto, incluso puede que incierto y no resulta realista “ignorar” los efectos de perder, por el momento, el 25,6% de su resultado de explotación, el 21% de su beneficio neto y el 33,7% de sus inversiones. Las motos lo notaran, según los expertos en patrocinio.
A partir de ahora, Repsol se enfrenta a un gran problema: la reposición de reservas que constituía el yacimiento de Vaca Muerta y que dicen contenía el equivalente a 22.800 millones de barriles de petróleo o lo que es lo mismo, a 13.700 millones de euros.
Ahora, queda un largo y arduo litigio por cobrar los más de 10.000 millones de dólares de indemnización que es la cifra que Repsol maneja, aunque el objetivo es harto difícil pese a que el presidente de la Caixa, Faine, máximo accionista de la petrolera, afirmara que confiaba en el derecho internacional, olvidándose el perfil de quien tiene enfrente: una clase política que en 2001 no tuvo empacho en declarar el default de la deuda pública de la Argentina y la mayor suspensión de pagos de un Estado en la Historia. Así que la predicción del presidente de Repsol, Brufau, de que “Argentina nos tendrá que pagar un día u otro”, está por ver.
Mientras se espera la solución y en el peor de los escenarios de considerar una nacionalización a cero dólares de toda la participación de Repsol en YPF (el 57,4%), la petrolera española tendría que provisionar, según los analistas, en torno a 6.500 millones de euros, comparado con unos recursos propios estimados de 30.767 millones
de euros y una deuda financiera neta de 8.576 millones. Y ello sin olvidar que el grupo Petersen, socio argentino en YPF, debe a Repsol cerca de 1.700 millones de dólares que tendría que devolver entre 2014 y 2022 a un ritmo de unos 200 millones de dólares anuales y que la no devolución del préstamo supondría una repercusión negativa en el valor de la compañía.
En la actualidad YPF tiene un valor en libros de 4.100 millones de euros, a lo que hay que agregar la financiación concedida al Grupo Petersen y unas diferencias de conversión, lo que arroja un total de 6.500 millones de euros. Por su parte el valor patrimonial neto de de Repsol en libros a cierra de 2011, se situó en 23.500 millones de euros.
Queda, por último tener, en consideración la posible o probable espiral de reacciones del gobierno argentino una vez rota la seguridad jurídica de las inversiones en ese país. En principio, resulta innegable que el riesgo asociado a las participaciones y actividades que las empresas españolas tienen en ese país, se ve incrementado. La inestabilidad y falta de un marco sólido de normas en Argentina no es nuevo, siendo muchos los que recuerdan que en el sector eléctrico las tarifas de distribución no recogen los gastos a pesar de las promesas de que lo harían y por ello Endesa provisionó a “cero” toda su inversión en ese mercado a cierre de 2011.

Post-it
EBITDA.- Acrónimo de earnings before interest, taxes, depreciation and amortization o en español beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.

Elecciones francesas: más allá de los intereses galos

CDG — Sun, 22 Apr 2012 20:49:28 +0000

Los resultados de la primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas y los previsibles resultados finales del 6 de mayo, abre el definitivo proceso sobre los problemas estructurales de Francia que el debate político de los candidatos durante la campaña no ha sabido o podido cubrir.
La economía francesa padece problemas similares a los de la periferia –aunque menos evidentes-. El débil crecimiento del PIB per cápita, el descenso de las cuotas de mercado, el aumento progresivo del déficit corriente y las debilidades del sistema impositivo o el marco regulatorio (en particular el laboral) son indicios de un deterioro de la competitividad. Desde 2002 se ha excedido el límite del 3% déficit público en seis ocasiones y la deuda se acera al 90% del PIB. Se considera que el esfuerzo político para hacer frente a estas debilidades ha sido, hasta ahora, limitado. Durante la campaña, Sarkozy ha presentado un paquete de reformas laborales “estilo alemán”, pero Hollande no estaría a favor de una flexibilización semejante.
Ambos candidatos apuestan por la estabilidad presupuestaria en 2017. Sin embargo, los planes carecen de desglose y medidas claras. Hollande, además, rechaza incluir un techo de gasto en la Constitución francesa y quiere renegociar el “compacto fiscal. El impacto potencial sobre los mercados europeos de esta medida dependería de su enfoque. En caso de que la intención fuera aguar las disposiciones fiscales del mismo, los mercados lo podrían ver como un descenso de los incentivos a la consolidación a medio plazo y contaría con la resistencia alemana -que lo considera como el precio a pagar por la solidaridad financiera- incrementando la incertidumbre sobre el futuro de la Unión. Sin embargo, si la idea fuera completar el “compacto” con iniciativas para favorecer el crecimiento, sus implicaciones ya no estarían tan claras e incluso podrían ser bien acogidas por los mercados.

Post-it
Compacto fiscal.- El 9 de diciembre de 2011 los miembros de la Unión Europea, excepto Reino Unido, acordaron someterse a un “compacto fiscal” que supone límites a los déficits fiscales y la deuda pública, cuya violación acarreará sanciones económicas. De entre los 27 miembros de la UE, 17 conforman la Unión Monetaria.

Las peculiaridades de la banca española ante el BCE

CDG — Sun, 22 Apr 2012 07:57:38 +0000

La apelación de las entidades de crédito españolas al BCE se situó en los 316.000 millones de euros tras la segunda subasta a tres años, acumulando el 48% del incremento total de la eurozona.
Las entidades españolas acaparan el 28% de la financiación otorgada por el BCE. No obstante, es destacable la diferente estrategia que se observa entre el uso de las entidades de la eurozona, que depositan de nuevo en el BCE el 84% de lo que solicitan y las entidades españolas que tan solo depositan el 28%. Así, las entidades españolas cuentan con el 63% de la exposición neta a la liquidez del BCE. Esto se debe a que las entidades españolas están utilizando estos fondos principalmente en dos destinos: la compra de deuda pública y la recompra de deuda.
El sistema bancario cuenta con liquidez para hacer frente a los vencimientos de los próximos tres años y ahora tiene que centrarse en cerrar la reestructuración.

Transparencia, pero menos

CDG — Sat, 21 Apr 2012 08:55:10 +0000

Pasados los primeros días de euforia tras la presentación del anteproyecto de la Ley de Transparencia, Acceso a la Información Pública y Buen Gobierno y tras haberse sometido a trámite de audiencia pública, el entusiasmo por la futura ley se ha desinflado como si de un mal soufflé se tratara, al comprobarse las muchas limitaciones y carencias que tiene el texto que se remite al Parlamento.
Por ahora, el calificativo más suave con que se ha obsequiado al nuevo y futuro texto es la de restrictivo, por su alejamiento de lo que está en uso en países con los que España debería aspirar a compararse. Entre otros olvidos, ausencias y excepciones no contemplados en la norma, que veta “mucha información” a los ciudadanos como toda la que afecta a la Casa Real, está el que no se reconozca el acceso a la información como un derecho fundamental, lo que limita el ejercicio de ese derecho por parte de los ciudadanos.
Como diría un conspicuo y conocido hombre del Derecho en ejercicio, la prueba del 9 de una norma de estas características solo podrá ser superada si cuando llegue el caso, la ciudadanía tiene acceso a la lista de todos aquellos ciudadanos que se van a beneficiar de la amnistía fiscal decretada por el gobierno.

Golpe bajo de un lobby

CDG — Fri, 20 Apr 2012 07:51:37 +0000

Nadie va ponérselo fácil al gobierno. La tímida, para muchos e insuficiente para otros, política de reformas y recortes, emprendida por el ejecutivo de Rajoy, pasa inevitablemente por dejar a muchos damnificados en las cunetas que no están por la labor de aceptar con los brazos cruzados tal suerte sin hacer nada. Así, los sectores afectados –todos- han iniciado movimientos para tratar de verse lo menos afectados posible por los tajos que los nuevos Presupuestos Generales del Estado van a someter a unos y a otros, a todos menos al AVE a Galicia, que para eso hay elecciones.
Pese a que España cuenta con una red viaria, al menos la que se engloba en la red de carreteras del Estado, ciertamente envidiable a pesar a sus indudables carencias, uno de los primeros sectores en reaccionar y de forma un tanto truculenta ha sido el de mantenimiento de infraestructuras, cuya Asociación Española de la Carretera (AEC), dirigida el que fuera por casi una década director general de la DGT, Muñoz, ha lanzando a los cuatro vientos una exitosa campaña “de prensa”, en la que se denuncia el lamentable estado de la red viaria española, recordando que se necesitan 5.500 millones de euros para dejar la red viaria española en perfectas condiciones de usabilidad. Una poco original manera de preguntar sobre ¿qué hay de lo mío?
La macabra campaña, que ha contado con la inestimable colaboración de alguna televisión que no ha dudado en mostrar el bache de rigor en la siempre agradecida autovía A-92 o alguna señal vertical sujeta con un cable, llega a un nivel de detalle tan sorprendente como preocupante para la población rodante: 325.000 señales verticales deterioradas, 50.000 kilómetros cuya marcas viales hay que repintar, barreras metálicas que están dañadas y hasta un 21 % de las farolas, que no alumbran porque están apagadas.
El chantaje está servido y el aviso a navegantes resulta clamoroso: si aumenta la siniestralidad en carretera, ya tenemos culpable.
Por esa regla de tres, barra libre y a partir de ahora todo ira en relación directa a la capacidad de presión de cada uno de los sectores afectados. Eso, al menos, es lo que se teme en las esferas de la Administración afectadas por los recortes y con incidencia directa en el ciudadano como es el caso de la sanidad.

El furor recaudatorio de Hacienda

CDG — Thu, 19 Apr 2012 08:49:15 +0000

Que las arcas del Estado están caninas es un aforismo de innegable discusión y que ello ha despertado el celo recaudatorio de los cuerpos de inspección de las administraciones hasta niveles inconcebibles, es una realidad incuestionable. Además, todo ello realizado de forma muy poco sofisticada y siempre en segmentos de la población muy asequibles como los autónomos y las microempresas que hoy se encuentran mayoritariamente en proceso de supervivencia.
Vedado el terreno de los grandes evasores fiscales que han recibido el refrendo del Estado con la aprobación de la amnistía, los cuerpos de inspección se afanan en acogotar a todo aquel que queda fuera del selecto círculo de los grandes evasores, hasta el extremo de que hoy por hoy no queda en España un solo autónomo o pequeño empresario que no haya recibido “solicitud de información”, con faltas de ortografía y errores en la denominación de las empresas incluidas, con las que se trata de encontrar la mínima fisura o falta leve que permita al fisco imponer sanciones de 300 eurillos con los que asegurar un nivel de ingresos de supervivencia. Y lo preocupante de todo ello, es que la mayoría de los casos hacen referencia a aspectos insignificantes y sin trascendencia, a defectos de forma, que, como diría el responsable de una asesoría, “siempre han gozado de la conformidad de la Agencia Tributaria”.
Bajo la denominación de “comprobaciones” –que no de “inspecciones”- la ofensiva de la inspección de Hacienda ha alcanzado cotas inimaginables con el agravante de que no se persigue el delito, ni el fraude, sino los pequeños problemas de procedimiento, lo que propicia reclamaciones, redactadas y elaboradas de forma doméstica y artesanal, en la mayoría de los casos, y suelen diligenciarse y evacuarse por una vía expeditiva y que raya en la indefensión.

La economía española, mejor de lo esperado

CDG — Wed, 18 Apr 2012 08:46:38 +0000

Tras las vacaciones de Semana Santa, los mercados europeos de renta fija y variable han vuelto a mostrar su cara más negra, con caídas de las bolsas (del 5% en el caso del IBEX) y aumentos en los diferenciales de la deuda, fundamentalmente periférica, hasta los 423 pb. el viernes en el caso del bono español. Sólo la intervención, aunque fuese verbal, del BCE calmó temporalmente el repunte de las rentabilidades.
La sorpresa de la desaceleración de la economía china -hasta el 8,1%- mayor de lo esperado, añadió más leña al fuego a finales de semana. En Europa, el foco se centró en Italia y, muy especialmente, en España. Sobre la economía española, los mercados mantienen sus dudas sobre la capacidad de las autoridades para reducir el déficit público y sanear y reestructurar el sistema financiero en un entorno de crecimiento negativo.
A este respecto, se tiene ya información del conjunto del trimestre sobre la afiliación a la Seguridad Social, indicador de la evolución del empleo y, por tanto, de la economía. Así, con datos ajustados de estacionalidad, el número de afiliados medios a la Seguridad Social en el primer trimestre del año se redujo en 155.000 personas respecto al trimestre anterior, cuando cayeron en 165.000 personas. Es decir, el ritmo de destrucción de empleo en este primer trimestre es similar al del trimestre anterior.
Aunque habría que esperar a más datos, con la información disponible hasta el momento, todo apunta a que la caída del PIB sería del orden del 0,3-0,4% trimestral en este primer trimestre del año -frente a una caída de 0,3% en trimestre anterior-, lo que supone una caída incluso menor que las previsiones realizadas por el consenso de analistas.
Hay que tener en cuenta que el grueso del ajuste fiscal tendrá sus efectos a partir del segundo trimestre pero, a día de hoy, la evolución de la economía española en el primer trimestre, siendo negativa, es mejor que la prevista.

La Kirchner, Brufau y Alierta

CDG — Mon, 16 Apr 2012 20:46:07 +0000

Tras los correspondientes tiras y aflojas las amenazas de expropiación de YPF se han cumplido y la presidenta de Argentina se ha echado al monte y conseguido sumar un nuevo enemigo externo –Reino Unido y España- en su entupida carrera populista, que va a llevar al país austral a escalar puestos en una muy influyente lista que mide la inseguridad jurídica en el mundo y que es uno de los ranking que los inversores internacionales tienen más en cuenta. Y desde luego, Argentina no está sobrada de inversiones extranjeras como para pujar por colocarse en los primeros puestos del cuadro.
Para España, Argentina ha sido uno de los destinos más destacados para la inversión directa desde que en los años 90, especialmente con las privatizaciones de las empresas públicas locales y en sectores estratégicos como la energía, las finanzas y las telecomunicaciones, provocara el desplazamiento a aquel país de algunas de las principales empresas españolas, que en aquellos momentos daban sus primeros pasos en el camino de convertirse en grandes multinacionales.
Las inversiones de Repsol en Argentina son las inversiones industriales más importantes de España en el mundo y pese a que la decisión de tufo peronista adoptadas por la viuda de Kirchner son una agresión en toda regla hacia los intereses españoles en ese país, sería poco riguroso no reconocer que Repsol no ha estado especialmente hábil a la hora de lidiar un morlaco que desde hace tiempo se le venía venir.
Nadie puede poner en duda que Repsol-YPF está siendo objeto de una extorsión en toda regla por parte del gobierno de un país amigo, pero ello no impide reconocer que la sociedad argentina ha sufrido y sufre en sus propias carnes y con demasiada frecuencia e intensidad las consecuencias de un comportamiento con demasiados claroscuros de las petroleras que operan en aquel país y entre las que sobresale la petrolera hispano argentina. No nos engañemos: ni el más estúpido de los humanos muerde la mano de quien le da de comer y es bueno reconocer que la lista de agravios sobre la petrolera no es una lista menor ni corta.
De poco vale a estas alturas airear toda la batería argumental a favor del Repsol con la que la cúpula de la petrolera española trata de ponerse de perfil en este conflicto y considerarse una simple víctima de la decisión de una mujer senil y con ciertos rasgos locoides, porque su supuesta locura la ha llevada a que el valor de YPF en bolsa se haya reducido a la mitad con lo que ello supone de minusvalías para los accionistas de la petrolera entre las que se encuentra de manera destacadas la Caixa.
De poco vale manejar que Repsol tiene un 20 por ciento de sus acciones en manos norteamericanas y que las restricciones para acceder al dólar y liquidar dividendos, han destruido cualquier posibilidad de inversión externa o local.
De poco vale hablar de buenos y malos cuando la mayoría de los accionistas de YPF, Repsol y los Eskenazi (socios argentinos) anunciaron que no liquidarían dividendos de los años 2010 y 2011 y que usarían esos recursos para capitalizar la empresa, que no comprarían dólares y que no girarían divisas al exterior.
De poco vale que se trate de explicar la sinrazón de la presidenta viuda cuando boicoteó el acuerdo para capitalizar la empresa, y pidió que ese dinero se destinara a crear un imposible “fondo de inversión”.
Son muchos los analistas que consideran que a Repsol y a su presidente y consejero delegado, Brufau, le ha faltado cintura para hacer frente a la crisis argentina y que a la empresa española le ha sobrado altivez y faltado tiempo para hacer frente a este conflicto, quizá porque el foco estuvo en su momento y por mucho tiempo en librar la batalla por cerrar la puerta de entrada a un socio de referencia como era Sacyr.
Y lo grave de todo esto es que en esta pelea, la petrolera española ha implicado a la corona, al gobierno y a dos sociedades hermanas, y como diría un conocido cómico español, “pa na”.
Y aunque pueda resultar peligroso y posiblemente injusto, son muchos los que no pueden por menos que desviar la mirada hacia otra gran multinacional española, Telefónica, que ha desarrollado las suficientes habilidades como para no encontrarse en una situación parecida a la petrolera española, aunque para ello tenga que dar un buen servicio a los ciudadanos argentinos, anunciar inversiones entre 2012 y 2014 por un total de 2.325 millones de dólares, que habrá que agregar a las realizadas en los últimos cinco años y haber aportado al fisco argentino en impuestos la nada desdeñable cifra de 3.500 millones de dólares.
Hasta ahora, Alierta le saca muchos cuerpos de ventaja a su colega Brufau en la carrera argentina y algún analista considera que Repsol podría aprender de Telefónica en la forma de relacionarse con un país que como el austral ha pasado de forma indubitativa a formar parte, junto con Venezuela, Bolivia y Ecuador, del grupo de plazas menos atractivas para los inversores internacionales, entra los que se encuentran las compañías españolas, a causa de la inseguridad jurídica que se observa en estos mercados.

La deuda bruta de la Eurozona bajará a partir de 2013

CDG — Sun, 15 Apr 2012 20:17:26 +0000

La crisis ha dado lugar a una rápida acumulación de deuda pública, como consecuencia del deterioro del crecimiento económico, el funcionamiento de los estabilizadores automáticos, los estímulos fiscales o el apoyo público al sector bancario. En la Eurozona, el Banco Central Europeo (BCE) estima que la ratio de deuda pública en porcentaje del PIB ha aumentado en 22 puntos desde 2007, para situarse en el 88% en 2011. Irlanda, Grecia, Portugal y España son los que han mostrado incrementos más fuertes. En 2011, las ratios de Grecia, Italia, Irlanda y Portugal habrán alcanzado o superarán el 100% del PIB.
Estos niveles de deuda, en un entorno de inestabilidad financiera y de bajo crecimiento, ponen de manifiesto la necesidad de evaluación de la sostenibilidad. El análisis convencional de la sostenibilidad de la deuda muestra como la evolución de la ratio de deuda depende del crecimiento económico, los tipos de interés de la deuda, el saldo primario presupuestario y el ajuste entre déficit y deuda (los países con elevados niveles de deuda han de registrar superávits primarios mayores para estabilizar la deuda).
Bajo esta metodología y utilizando las últimas previsiones del la Comisión Europea, el BCE muestra como la ratio de deuda bruta de la Eurozona alcanza un pico en 2013 y disminuye a partir de entonces de
forma moderada, o más fuerte si se supone un escenario de consolidación más fuerte.
Sin embargo, esto no significa que la estabilidad esté garantizada en cada uno de los estados miembros. Y debemos tener en cuenta además que el riesgo de contagios pueden dañar a países en inicio solventes.
El BCE apunta las ventajas del análisis de la sostenibilidad bajo este marco (transparencia y fácil aplicación que permiten evaluar sencillamente distintos escenarios), pero también pone de manifiesto una serie de limitaciones, que harían deseable ampliar el enfoque:
• Una limitación del análisis convencional es que se centra en los pasivos explícitos del gobierno. Pasa por alto que el tamaño de la deuda puede verse afectado por: los pasivos contingentes (como las garantías otorgadas a instituciones financieras -5,2% del PIB de media, 42,8% en Irlanda- que son de magnitud considerable en algunos países o los avales otorgados en el margo del EFSF -7,7% de media-); los pasivos implícitos (derechos cuyos pagos vencen en el futuro, como las pensiones y otros gastos públicos relacionados con el envejecimiento); y las obligaciones extra-presupuestarias (obligaciones del gobierno que no se incluyen en la definición estadística de AAPP, pero pueden llegar a serlo, como las empresas públicas, como pone de manifiesto lo ocurrido en Portugal). Conceptos que según el BCE habría que tenerse en cuenta sistemáticamente.
• Por otro lado, la fórmula convencional no recoge las interdependencias entre sus distintas variables, si bien la evidencia empírica apunta la existencia de relaciones entre ellas, que habría que tener también en cuenta.

Post-it
La sostenibilidad de la deuda pública.- Significa que los servicios de la deuda pública acumulada deben poder ser atendidos en cualquier momento. Ello exige, por lo tanto, que los gobiernos sean solventes y dispongan de liquidez.
– La «solvencia» es un concepto de medio a largo plazo y requiere que se cumpla la restricción presupuestaria del valor actual neto, que estipula que el valor actual neto de los futuros saldos presupuestarios primarios debe ser, como mínimo, igual al valor actual neto de la deuda pública viva.
– La «liquidez» es un concepto de corto plazo y se refiere a la capacidad del gobierno para mantener el acceso a los mercados financieros, garantizando su capacidad de atender el pago de todas las obligaciones a las que tenga que hacer frente en el corto plazo.

Rajoy, “pasa” de explicar sus reformas a los españoles

CDG — Sat, 14 Apr 2012 08:16:05 +0000

Hace pocos días, un prestigioso medio on line nos hacia participe de que Rajoy había rechazado el consejo de los empresarios para que contratara a un prestigioso profesional de la comunicación empresarial que ayudara a mejorar la imagen del gobierno, especialmente deteriorada tras las últimas medidas aprobadas en Consejo de Ministros. El medio en cuestión es Hispanidad, dirigido por el prestigioso periodista Eulogio López, mientras el prestigioso comunicador es Lalo Azcona.
La noticia (?) tiene escasos visos de verosimilitud, pero viene a incidir sobre una situación especialmente preocupante: la inexistente política de comunicación del gobierno, que poco tiene que ver con la estructura institucional existente en Moncloa a cuyo frente están dos periodistas -también prestigiosas-, sino con la nula sensibilidad del presidente del gobierno, acérrimo partidario del vuelo bajo, perfil bajo o como dicen los enterados del low profile.
Sea como sea, han transcurrido los primeros cien días del nuevo gobierno y pese a la extrema gravedad de la crisis que nos invade y a que el presidente del gobierno optara por ser él quien asumiera el papel de coordinador de la política económica, este ha preferido considerar la comunicación con los ciudadanos como una cuestión menor y dejar que sea la vicepresidenta quien diera los viernes las correspondientes explicaciones sobre el extenso programa de gobierno, tras las reuniones del ejecutivo.
Buen parlamentario y con una imagen de credibilidad propia de un alto funcionario preocupado por hacer las cosas bien, Mariano Rajoy, ha optado por la vía equivocada, según parlamentarios del PP y guardar silencio, ignorando que en esta crisis la opinión de los ciudadanos cuentan y mucho.
Pocos, muy pocos, son los que consideran que el presidente del gobierno haya optado por la mejor fórmula, entendiendo por esta la que comporta dar explicaciones y hacer pedagogía hasta la extenuación. Al fin y al cabo, redactar una reforma laboral, elaborar unos presupuestos de postguerra o propiciar meter una marcha más en las fusiones de cajas o bancos, es algo razonablemente fácil y al alcance de técnicos y políticos. Convencer a todo un país de que las medidas que se adoptan son las necesarias, requiere que el líder de la cara y además explique -como el que cuenta un cuento- por qué y para qué se hace las cosas y todo ello con la formalidad que requiere la dramática situación que atraviesa el país, y no con un discurso dirigido a sus correligionarios al termino de una reunión cualquiera de la Ejecutiva de su partido a la que asistieron los periodistas.
Cuando el diagnóstico elaborado por el Gobierno está correctamente dibujado según Bruselas y demás instancias internacionales, cuando el Gobierno ha decidido con valentía hacer frente a los grandes agujeros negros de nuestra economía, sorprende que todo ello lo intente hacer de espaldas a los ciudadanos en la creencia de que es suficiente tener razón y esperar resultados.
El partido de enfrente, el PSOE, que si de algo sabe es de comunicación de masas, no ha desperdiciado la ocasión y tomando la llegada de los Presupuestos en el Parlamento como pistoletazo de salida y bajo un solo el exclusivo término de “mentira”, han puesto en marcha toda la artillería pesada a su alcance, convocando no solo 50 ruedas de prensa para acusar al gobierno de mentiroso, sino que sus respectivos secretarios generales regionales o provinciales publicaban articulo, tras articulo, en la prensa de papel reafirmando la tesis de mentir y de seguir mintiendo, no en vano el slogan de que “nos merecemos un gobierno que no nos mienta” continua siendo una pieza maestra y de vigencia permanente.
La estrategia del PSOE, sin embargo, debe tener un objetivo oculto, distinto al de la normal alternancia en el poder, ya que se hace duro pensar que pueda continuar con este ritmo infernal de oposición mediática los próximos 45 meses.

¿Que hacemos con Bankia?

CDG — Fri, 13 Apr 2012 08:13:22 +0000

Los plazos corren y las entidades financieras, básicamente cajas, aceleran sus procesos de fusión urgidos por el ministro de Economía y Competitividad, quien afirmaba recientemente que “es fundamental acelerar el proceso”, aunque todavía hay margen para presentar los planes definitivos de fusión.
La reforma financiera del gobierno de Mariano Rajoy obliga a bancos y cajas de ahorros a realizar saneamientos por 52.000 millones de euros con el fin de limpiar sus carteras de activos tóxicos, fundamentalmente inmobiliarios, si bien se considera que más de la mitad se consiguen con meros ajustes contables.
Desde finales de marzo, se supone que el Banco de España tiene en su poder los planes para conseguir realizar los saneamientos exigidos que han presentado las entidades financieras españoles y aquellas que no puedan hacerlo en solitario y se vean obligadas a fusionarse con otra, deben adernás haber dicho ya con quién lo van a hacer.
De todos los procesos pendientes, la gran incógnita, la que concentra todas las miradas, es Bankia, cuarto grupo bancario español, resultado de la unión de siete cajas de ahorros y que aparece en todas las quinielas como candidata a un matrimonio de conveniencias, aunque son muchas las variables que hacen de esta pieza algo especialmente indigesta: tamaño, red de oficinas, morosidad, tasa de cobertura, margen de intereses o margen bruto. En resumen, Bankia es la entidad más contaminada por activos inmobiliarios y que acumula problemas de mayor dimensión, lo que hace imprevisible su solución.
Pese a los esfuerzos de su presidente, Rodrigo Rato, por asegurar el cumplimiento de Bankia con los nuevos requerimientos de la Autoridad Bancaria Europea y por convencer a todos de que el banco puede ganarse un espacio en el futuro en solitario, la capacidad de afrontar este esfuerzo es cuestionada por muchos, aunque casi todos convienen en señalar que el éxito de la reestructuración del mapa bancario español pasa por el futuro de esta entidad que, dicho sea de paso, deberá sanear este año sus activos inmobiliarios con 3.931 millones de euros, después de haber adelantado 1.139 millones el año pasado, para cumplir con la normativa que aprobó el Gobierno el pasado viernes y que le obliga a dotar en total 5.070 millones.
En concreto, Bankia apuesta por cuatro palancas para resolver sus problemas: generación de resultados, venta de activos no estratégicos, optimización de activos ponderados por riesgo y conversión de instrumentos de capital. A ello se aferra Rato cuando insiste en que Bankia podrá alcanzar esa cifra por sí sola, sin necesidad de fusionarse con otro banco o caja y por ello ha presentado al supervisor el plan que avanzó ya hace unas semanas, según el cual espera generar hasta 8.000 millones.

Los que dudan de la viabilidad de Bankia en solitario, recuerdan que la entidad se enfrenta a unos vencimientos de deuda de más de 30.000 millones en los próximos tres años y que le faltaran 13.000 millones para llegar a esa cifra.
De la misma forma, ponen de relieve que por mucho que se insista en el esfuerzo realizado por incrementar las provisiones, el resultado demuestra que el saneamiento ha sido muy escaso, a la vez que se preguntan cómo puede mantenerse una entidad con un margen de eficiencia recurrente del 63,7%, lo que la obliga a una nueva reconversión de la red de oficinas y de plantilla.
Rato insiste en que puede salvar la situación de Bankia sin ayudas “externas” y aunque son muchas las dudas que suscitan la afirmación, la realidad tampoco ayuda ya que los mecanismos de apoyo a la restructuración bancaria no pasan por sus mejores momentos, dado que el Fondo de Garantía de Depósitos esta sin recursos para financiar los grandes rescates bancarios pendientes y tampoco está en mucha mejor situación el FROB, que se ha convertido hasta ahora en un sumidero de dinero público.
A la espera de su futuro, Bankia ha presentado unos beneficios netos de 2011 de 309 millones de euros, por debajo de las estimaciones de los analistas y un 13,5% menos con respecto a los 357 millones previstos por la propia entidad, aunque Bankia calcula que sus ganancias hubieran ascendido a 406 millones de no haberse tenido en cuenta el efecto de las dotaciones a provisiones derivadas de la nueva normativa.
Mientras tanto, Bankia está en boca de todos los actores y la incertidumbre, cuando no la polémica con su partner levantino, acompaña su caminar, siendo todos conscientes de que Rato heredó una situación envenenada difícil de enderezar en la actual coyuntura económica que traviesa España.

Banca: no hay mal que cien años dure

CDG — Thu, 12 Apr 2012 08:05:58 +0000

Desde el 31 de marzo, el Banco de España tiene en su poder todos los planes de fusiones voluntarias y antes de fin de año se determinará el destino de las tres entidades todavía intervenidas (CaixaCatalunya, NovacaixaGalicia y Banco de Valencia) pasando el sector financiero de 60 entidades a poco más de 12 en cinco años y terminándose un proceso de reformas que podría poner fin a un procedimiento que ha llevado a la banca española contra las cuerdas y que se ha traducido en bajas generalizadas en la bolsa española.
La nueva regulación bancaria impuesta por el Gobierno servirá para adelantar aproximadamente dos años el esfuerzo en provisiones y en consolidación, con una segunda oleada de fusiones que aspira a reducir la capacidad del sistema en un 20%.
La cuenta de resultados de este año, según analistas de referencia, se verá penalizada por las nuevas exigencias de provisiones, parcialmente compensadas con la mejora de los costes de financiación (y en algunos casos de carry trade) tras las dos subastas (LTRO) a 3 años por el BCE. Toda la atención estará centrada, por tanto, en la capacidad de recuperación prevista para 2013, impulsada por una ligera dinamización del crédito, una estabilización del diferencial de clientes y, sobre todo, menores provisiones ligadas al inmobiliario.
De acuerdo con un estudio elaborado por Ahorro Corporación, grupo de servicios financieros cuyos accionistas son la CECA y las Cajas de Ahorros, aunque a corto plazo las perspectivas domésticas siguen siendo poco halagüeñas, con un escenario macro que ha vuelto a empeorar debido a las medidas de ajuste fiscal lanzadas por el nuevo Gobierno y, en general, a la ralentización en curso en toda la Eurozona, la banca española, gracias a las diversas medidas regulatorias españolas y comunitarias, parece alcanzar un punto de inflexión en su proceso de reestructuración, lo que podría significar algunas oportunidades de inversión con una previsible mejora del perfil sectorial de riesgo. Estas son sus previsiones:
Riesgo de crédito: Las estimaciones actuales de provisiones ya recogerían gran parte del deterioro previsible hasta 2014, lo que lleva a una prima de riesgo crediticia doméstica subyacente de unos 70/75 p.b..
Solvencia: El esfuerzo de recapitalización pedido por la autoridad bancaria europea (EBA) a la banca española por un total de 26.171 millones de euros, debería recogerse positivamente en el medio plazo a pesar de sus efectos colaterales: restricción crediticia y dilución para el accionista por conversión de deuda en capital.
Riesgo de liquidez: Hasta finales de 2014, las entidades financieras no deberían sufrir tensiones de liquidez tras la adopción de medidas no convencionales por el BCE como la financiación a tres años vía LTROs con un reducido coste de financiación.
Riesgo de tipo de interés: Toda la curva Euribor debería seguir presionada a la baja durante 2012 lo que debería ser negativo para el margen financiero de los bancos hasta 2014.
Riesgo de fusiones y adquisiciones: Sin entrar en una valoración de las posibles combinaciones, más fusiones beneficiarían al sector en su conjunto dado que, por un lado, a las actuales valoraciones de mercado se generarían recursos para sanear los balances y; por otro, permitirían generar sinergias y optimizar la estructura de costes en un entorno de presión bajista en los ingresos.
Desde el punto de vista del inversor, este escenario supondría una oportunidad, aunque requeriría discriminar compradores y comprados dado el posible riesgo de dilución al que se enfrentarían los primeros.

Post-it
LTRO es el acrónimo de Long-Term Refinancing Operation, que se podría traducir al castellano como Operación de refinanciación a largo plazo. El LTRO es un método de financiación iniciada por el Banco Central Europeo (BCE) en Diciembre de 2011, por la cual el BCE prestó a los bancos europeos que lo solicitaran dinero a devolver en tres años a un tipo de interés del 1%.

La concentración bancaria, antídoto contra la incertidumbre

CDG — Wed, 11 Apr 2012 09:01:16 +0000

Las próximas subastas de entidades por parte del Banco de España no solo han despertado un alto interés, sino que representaran un buen indicador de que las entidades fuertes siguen apostando por el sistema financiero español y que ven oportunidades de crecimiento futuro más allá del duro contexto macroeconómico en el que se encuentra la economía.
Los últimos movimiento protagonizados por Popular, BBVA y Caixa han incrementado las expectativas por futuras operaciones y casi todos tienen la mirada puesta en el Santander, de quien se espera algo sonado, y de Bankia, entidad sobre cuya viabilidad en solitario recaen todo tipo de dudas.
Además, como puso de manifiesto la AEB en su presentación anual, aún hay dudas sobre quien va asumir el coste del saneamiento pendiente. En este sentido apuntar que el intervenido grupo Nova Caixa Galicia (NCG), resultado de la fusión de Caixa Nova y Caixa Galicia, tuvo en 2011 unas pérdidas de 168,7 millones de euros; por su parte, otra de las entidades intervenidas, CatalunyaCaixa, registró unas pérdidas de 1.335 millones de euros en el ejercicio 2011, tras realizar un saneamiento contra resultados de 1.505 millones por la exposición de la entidad al sector inmobiliario.
Las principales preocupaciones que pesan sobre la economía española a nivel internacional son las cuentas públicas y el saneamiento del sistema financiero. Con respecto a este último punto, los mercados parecen haber prestado poca atención a los movimientos que se han producido en el sistema financiero español que, sin duda, recrudecen la incertidumbre y la cuantía de su potencial coste de rescate.
Buena parte de los analistas de referencia consideran que la reforma financiera se ha quedado corta y que introducir nuevas reformas tras once reales decretos pesaría sobre la confianza ante una aproximación tan gradualista.
Sin embargo, es importante poner de manifiesto que el sistema financiero español es el único en Europa que realmente se está reestructurando y que la operación de integración aprobada hace dos semanas (Caixa-Banca Cívica), supone un fuerte avance en el proceso de concentración y, sobre todo, estimula a las entidades más sanas (con superávit de capital y capacidad de generación) a ganar tamaño. Esto, reduce el coste potencial de rescate por la vía de una generación más rápida de sinergias (al existir una entidad dominante) y por la asunción del coste de saneamiento de entidades débiles por parte de entidades sanas, a las que adquieren voluntariamente, reduciendo el coste potencial para el sector publico.

Las cuentas del Estado que no cuadran

CDG — Tue, 10 Apr 2012 08:58:43 +0000

El déficit del Estado acumulado hasta febrero, en términos de Contabilidad Nacional, ha sido de 20.700 millones de euros, cifra superior en 6.800 millones a la de un año antes (un 49,3% interanual más). En términos de PIB, el déficit del Estado es equivalente al 1,94% (1,29% en 2011). Restando los intereses devengados (4.000 millones), el saldo primario alcanzaba el 1,5%% del PIB:
• Los ingresos no financieros imputados en Contabilidad Nacional han sido de 9.200 millones de euros (0,86% del PIB), un 5,2% interanual menos. Aún no se deja notar la subida del IRPF aprobada en diciembre –se empezará a ver en marzo, y en abril en términos de caja- que el gobierno estima que supondrá un punto de PIB en el total del año.
• Los gastos no financieros, 29.800 millones, han aumentado en 6.300 millones en relación a 2011 debido, prácticamente en su totalidad, al adelanto de las transferencias a las Comunidades Autónomas (3.500 millones, el 0,3% del PIB, que suele hacerse en julio) y a la Seguridad Social (2.500 millones, el 0,2% del PIB).
Los ingresos no dan muestra de recuperación más allá de la mejora prevista por la subida impositiva aprobada en diciembre que ha supuesto una suavización de la caída en la recaudación por IRPF (-1,4% en febrero frente -3,6% en enero) y una mejora en las retenciones de capital mobiliario del Impuesto sobre Sociedades (poco significativa en los primeros meses del año). En el IVA se observa un intenso deterioro (-5,9% en términos homogéneos frente a +1,7% anterior) ya que febrero es el mes más importante de todo el año en la recaudación del IVA al incorporar
dos meses de grandes empresas (diciembre y enero), el cuarto trimestre de 2011 de PYMES y un mes de IVA por la importación, si bien se restan las mayores devoluciones por la buena marcha de la exportación.
Respecto al gasto, se incrementaron los pagos no financieros un 13,1% interanual, impulsado por los gastos financieros (17%), a parte de las transferencias corrientes (41,7%) ya comentadas. También cabe destacar el intenso ajuste observado en las inversiones (-33,3%).
La severa contracción del consumo se pone de manifiesto en el deterioro de la recaudación del IVA, al tiempo que la fuerte contención del gasto en inversión (545 millones) y en gasto en bienes y servicios (273 millones) se ve anulada por el incremento de los gastos financieros (973 millones).
El esfuerzo para alcanzar el nuevo objetivo de déficit (5,3% frente al 5,8% fijado al aprobarse el techo de gasto) recaerá sobre el Estado, lo que obliga a modificaciones en la estructura impositiva, en los beneficios fiscales y reducciones adicionales en inversión pública en los Presupuestos Generales del Estado 2012.

A nadie le interesa un conflicto con Irán

CDG — Mon, 09 Apr 2012 08:53:21 +0000

En Oriente Medio hace meses que suenan tambores de guerra y esto genera riesgos potenciales que podrían empujar los precios del crudo por encima de lo visto hasta ahora. El peor, aunque el menos probable, de esos escenarios sería uno en el que las tensiones entre Irán y Occidente se elevarán a tal extremo que produjeran un cierre en el estrecho de Ormuz y un corte del suministro de petróleo. La última vez que ocurrió algo parecido –la Guerra del Golfo de 1990/91- los precios del crudo llegaron casi a triplicarse.
Con esta posibilidad y utilizando modelos econométricos reconocidos a nivel mundial, un repunte de los precios similar al de entonces en la segunda mitad de 2012 llevaría a los precios del crudo a alcanzar un máximo de 200 dólares/barill de Brent en el cuarto trimestre de este año, cayendo a partir de entonces para cerrar 2013 en 120 dólares.
Junto a la subida de precios, se produciría un repunte de la aversión al riesgo, que estimamos provocaría caídas del las bolsas y un incremento de los costes de financiación corporativa.
Según el modelo econométrico, la economía avanzada más afectada sería EEUU: el PIB crecería 1,6% menos que en el escenario central en 2013 (lo que se intentaría compensar con más estímulos monetarios y fiscales). En el Reino Unido, por su parte, los efectos serían algo menores, pero suficientes como para provocar una ligera recesión. En la Eurozona los efectos serían aún menores debido a la menor intensidad de uso de crudo. Sin embargo, debido al escenario central más débil, los efectos, serían suficientes para agravar la recesión y alargarla a 2013, lo que dadas las circunstancias de la Eurozona podría llegar a tener consecuencias muy profundas.
Es interesante aislar el efecto de la subida del precio del crudo sobre el PIB a través de la caída del consumo real. Para ello se supone que no hay recurso al ahorro ni medidas de estímulo fiscal o monetario y se calcula la sensibilidad del consumo al incremento del petróleo dado el peso del consumo energético sobre el total y dado el peso del consumo sobre el PIB. Se comprueba así que EEUU es el país más vulnerable a la subida del precio del crudo, un incremento de 10% en el WTI se traslada a una caída aproximada de -0,9% del consumo y -0,7% del PIB de 2012, mientras que en la UEM el efecto sería de -0,6% sobre el consumo y -0,3% en el PIB, y en Gran Bretaña de – 0,45% y -0,3% respectivamente.
Aunque este resultado no está exento de cautelas, si evidencia el esfuerzo adicional que necesitarían hacer las tres zonas en términos de incremento de la tasa de ahorro y/o apoyo a través políticas de demanda en caso de afrontar un escenario grave en el golfo, esfuerzo que dado el escaso margen de maniobra actual no parecen posible de afrontar. Por ello, cabe afirmar que nadie tiene interés en una escalada bélica con Irán y mucho menos EEUU.

Post-it
La industria petrolera clasifica el petróleo crudo según su lugar de origen. El Brent está compuesto de quince crudos procedentes de los campos de extracción del Mar del Norte. La producción de crudo de Oriente Medio, Europa, África sigue la tendencia marcada por los precios de este crudo.
El WTI o West Texas Intermediate es el crudo producido en USA

PGE: probables justes adicionales a lo largo del año

CDG — Mon, 02 Apr 2012 09:35:03 +0000

Como no podía ser de otra manera, los Presupuestos Generales del Estado (PGE) para 2012 giran en torno a la consecución del objetivo de déficit acordado con la Unión Europea del 5,3% del PIB. El techo de gasto aprobado para desarrollar los PGE fue el 5,8% por lo que en este proyecto de ley se debía asumir un esfuerzo adicional de 0,5% del PIB de recorte del gasto -ya que es el Estado el que asume esta diferencia-. El ajuste que se contempla se concreta en 27.300 millones (un 2,5% del PIB), con una reducción del déficit presupuestario del 1,6% del PIB.
Aunque el gobierno ha reiterado la intención de no subir el IVA, el efecto contractivo de la recesión sobre los ingresos podría derivar en ajustes adicionales a medida que transcurra el año.
Pese a que el contenido de los PGE no se conocieron en su integridad hasta el martes en que tuvieron entrada en el Congreso de los Diputados,
hubo reacciones para todos los gustos y las tintas se cargaron según los intereses de quienes se pronunciaron.
En la Eurozona, las reacciones fueron elegantes y en algunos casos hasta entusiastas. En mayor o menor medida, todos terminaron retratándose y posicionándose a favor del gobierno de Rajoy con especial mención a la canciller alemana y su ministro de finanzas.
A nivel doméstico, destacar dos reacciones de carácter político; la del secretario general del PSOE, Pérez Rubalcaba, censurando la “amnistía” fiscal y lamentando que los Presupuestos “consagran una subida de impuestos para trabajadores y una bajada para los defraudadores” y la del portavoz del PNV, Erkoreka, quien aseguraba que a su partido “no le gusta” el presupuesto por “cicatero”, porque “no es el que necesita” la economía, porque no asume compromisos con la creación de empleo y porque reduce en un 36 % el capítulo de inversiones públicas.
La banca se posicionaba a través del presidente del Santander, Botín, quien apuntaba que los PGE “contribuirán decisivamente a la reducción del déficit y a la mejora de las finanzas públicas”, tras destacar que se “están haciendo bien los deberes” y ensalzar que el gobierno haya acometido medidas de “profundo calado” en apenas tres meses.
Para cerrar el capítulo de valoraciones, citar a los inspectores de Hacienda del Estado y a los técnicos del Ministerio de Hacienda, quienes mostraron su rechazo a la amnistía fiscal por exonerar de cualquier penalización o sanción a los beneficiados por la regularización y porque esta “enjuagará” la comisión de delitos fiscales “a un precio de saldo”.
Las grandes líneas maestras de los PGE, se concretan en las siguientes cifras:
• Se reduce el gasto ministerial en un 16,9% de media (65.803 millones frente a los 79.209 en 2011).
• Por capítulos, las operaciones corrientes se reducen (-2,5%) por Personal activo (-2,6%) y por Gastos en bienes y servicios (-10,7%); mientras las operaciones de capital retroceden (-36,1%) apoyadas tanto en Inversiones reales (-19,6%) como en Transferencias de capital (-46,4%). Se reduce, así, un 6,7% el presupuesto no financiero.
Por el lado de los ingresos, se modifica la estructura de los ingresos para incrementar la recaudación en 12.314 millones
• Aumento del gravamen temporal del IRPF (RDL 20/2011) (4.100 millones).
• En el impuesto sobre Sociedades (5.350 millones) debido a que se difieren los beneficios fiscales; se limita la libertad de amortización; se limita la deducción de gastos financieros; se introduce un límite mínimo para el cálculo del pago fraccionado, y se grava los dividendos de fuente extranjera.
• Otros impuestos directos (2.500 millones) como consecuencia del programa especial de regularización de activos ocultos, lo que se conoce como amnistía fiscal, que afloraría 25.000 millones de capital sobre los que se aplicaría un gravamen del 10%.
• Aumento sobre el impuesto Especial del tabaco (150 millones).
• Tasas jurisdiccionales (214 millones).

España, una economía llena de burbujas y de agujeros

CDG — Fri, 30 Mar 2012 09:02:32 +0000

La imagen de España en los mercados internacionales está en entredicho. La importante deuda externa, pública y privada, y las pobres expectativas de crecimiento económico son factores que difícilmente pueden ser ocultadas a nuestros acreedores foráneos, que han colocado el foco sobre nuestro país y sus múltiples “agujeros” y “burbujas”.
Un punto de referencia que nunca puede ser perdido de vista y que hace que España se encuentra bajo permanente sospecha por parte de los mercados, es lo que se podría denominar burbuja crediticia. Aunque no es fácil conocer el importe exacto del volumen de la deuda de la economía española -lo que deben las administraciones públicas, empresas, bancos y familias, tanto al exterior como al interior del país- se podría hacer una estimación, según la cual el importe total de la deuda se sitúa entorno al 400% del PIB. Es decir, cuatro veces la capacidad de crecimiento y creación de riqueza de la economía española. Si se da por válida la estimación del 400% del PIB, la deuda total, en números absolutos, estaría entorno a los 4,25 billones de euros. Y las deudas hay que devolverlas y para devolverlas hay que crear riqueza y dinero.
Uno de los más precisos y demoledores dibujos realizados sobre la economía española fue hecho por hace un par de años por los economistas Arellano y Bentolilauna, al señalar que una generación de españoles va a perder sus ahorros porque los ha dedicado a comprar viviendas cuyo precio se está desmoronando. Así que no podremos contar con lo que esperábamos para la vejez y para nuestros hijos. Y muchos se han endeudado tanto que ahora no pueden hacer frente a sus obligaciones. Resulta además que nos hemos especializado en ser albañiles, fontaneros, electricistas, camioneros, cristaleros, fabricantes de puertas, vigas, grúas, baldosas o lavabos, aparejadores, vendedores de hipotecas, tasadores, registradores y un sinfín de ocupaciones relacionadas con la construcción; y que ahora nuestra experiencia laboral ya no vale y tendremos que dedicarnos a otra cosa.
Resulta, además, que el milagro económico español era un espejismo, porque nos hemos dedicado a construir casas que no habríamos querido construir de haber sabido lo poco que iban a valer en el futuro. Una casa solo vale para vivir en ella y si nadie quiere hacerlo, entonces no vale nada. Hemos comprado pisos que están cerrados o a los que vamos unos cuantos días al año, no porque tuviéramos grandes deseos de consumir viviendas, sino porque pensábamos que eran una reserva de valor para el futuro.
Resulta además que nuestros bancos y cajas se han dedicado a prestar a empresas promotoras y constructoras, y que muchas de éstas ahora no pueden devolver los préstamos, lo que podría llevar a la quiebra a los bancos y las cajas si es que pudieran quebrar.
Resulta además que nuestros ayuntamientos han disfrutado de unos ingresos insostenibles gracias a las recalificaciones de terrenos y que los dispendios a los que nos han acostumbrado se acaban.
Resulta además que los coches que hemos comprado en realidad no los podíamos comprar porque éramos menos ricos de lo que creíamos. Y de ahí a una completa distorsión del tejido productivo.
Finalmente, en cuanto este tipo de actividad insostenible, se ha parado la economía y ha entrado en recesión.
Producto de todo ello, la economía española esta repleta de agujeros, burbujas y trampas que inciden de forma directa en la salud del sistema y que no hace fácil proceso alguno de recuperación.
Y para hacerse una idea de la larga lista de situaciones irregulares que perfilan una economía enferma, solo hay que recurrir a los medios de comunicación para enunciar aquellos aspectos más llamativos de la situación de deterioro en las que nos encontramos. Ahí van unos ejemplos:
• Las entidades locales adeudan a sus proveedores cerca de 17.000 millones de euros.
• La deuda de las administraciones públicas con la industria farmacéutica, superaba los 6.300 millones de euros a finales de 2011, cifra que representa el 50 por ciento de la deuda total que por este concepto existe en Europa.
• El gobierno español o sus ciudadanos adeudan a las empresas eléctricas una cantidad próxima a los 24.000 millones de euros como consecuencia de una decisión gubernamental adoptada por un gobierno de Aznar que no solo impedía que el recibo de la luz cubriera los costes de generación de la energía, sino que se cargaba en ese recibo una larga lista de cargos entre los que se encuentran
las primas que subvencionan una energías renovables especialmente costosas como las solares.
• La deuda autonómica de 2011 llegó a los 140.083 millones de euros, un 17,2% más que en el ejercicio precedente y el 13,1% del PIB, la más alta de toda la serie histórica.
• Las televisiones públicas, cuyas cuentas son conocidas –que no son todas- adeudaban un total de 1.700 millones de euros.
• La deuda del fútbol español con Hacienda supera los 750 millones de euros.
• La Administración de la Seguridad Social registró al cierre del ejercicio de 2011 un déficit de 995 millones de euros y las expectativas son de crecimiento en los próximos trimestres.
• Las compañías de aviación de bajo coste reciben 250 millones de euros anuales en ayudas públicas y subvenciones de ayuntamientos y autonomías.
• Una «burbuja sanitaria» amenaza el sistema de salud, si no se adoptan ya medidas que garanticen la sostenibilidad del Sistema Nacional de Salud, ya que se «consumen recursos que no tenemos»
• España tiene el programa más ambiciosos de occidente de construcción de 36 desaladoras para satisfacer teóricas necesidades de agua de las cuencas mediterráneas. La Comisión Europea aportó 1.500 millones para financiar el faraónico plan, que solo funcionan al 16%.
• Existen en España cerca de tres millones y medio de viviendas vacías.
Así las cosas, existe un cierto consenso en la Eurozana de que alguien en España debería explicar a los españoles, sindicatos incluidos, como se sale de esta y por qué Monti se pone como se pone.

La Caixa diverge de Convergencia

CDG — Thu, 29 Mar 2012 09:00:05 +0000

El mismo día en que el congreso de Convergència Democràtica de Catalunya (CDC) aprobaba una enmienda a su ponencia ideológica en la que se acercaba a posiciones netamente independentistas -Estado propio-, la Caixa, primera caja de ahorros española, llegaba a un principio de acuerdo de fusión a través de CaixaBank y Banca Cívica, que convertirá a CaixaBank en el primer banco español por volumen de activos, como consecuencia de la aportación de la entidad resultante de la integración de Caja Navarra, Cajasol, Caja Canarias y Caja Burgos.
La caja catalana, que siempre ha dado publicas muestras de independencia del poder político catalán, en la medida en que es posible mantenerse al margen del nacionalismo en Cataluña, reafirma, de cerrarse la operación, su vocación a hacer negocio y competir en España de donde procede más de la mitad de su actividad bancaria, lo que no deja de representar una posición antagónica con el partido nacionalista por antonomasia que bajo el liderazgo de Mas y Pujol Ferrusola, ha emprendido un marcha hacia la segregación de España que se prevé llena de conflictos con el Estado, que en nada puede beneficiar la política “españolista” de la entidad presidida por Isidre Faine.
Aunque CaixaBank y Banca Cívica mantienen contactos para su posible fusión desde hace varias semanas, no fue hasta el pasado 13 de marzo cuando la entidad catalana reconoció, en un comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que estudiaba la compra de Cívica. Caixabank, con activos de 285.000 millones, y cuatro veces más grande que Banca Cívica, con activos de 72.000 millones, absorbería en la práctica a esta última.
El 1 de enero de 2011, La Caixa integraba a Caixa Girona, mostrando una clara disposición de ostentar el liderazgo en el mercado financiero doméstico, que se confirmaría ahora ya que superaría a Santander y BBVA, hasta ahora primeras entidades españolas, con activos próximos a los 338.000 millones de euros, cifra que varia sustancialmente al alza contando con las cifras de negocio que ambas entidades tienen en el exterior.
Tras la “absorción” de Cívica, el gran reto de la Caixa es su internacionalización, proyecto de calado hacia el que sus máximos directivos han mostrado siempre sus preferencias. En ese sentido, cabe recordar que el presidente de La Caixa manifestara hace meses que “no estamos por la labor” de implicarse en fusiones con otras entidades financieras en España.
En la misma dirección iban las palabras del propio Faine -acelerar la expansión internacional, aunque siempre “prudente” y apoyada en alianzas con “socios para toda la vida”-, o las del director general, Nin, propugnando “aprovechar la crisis para obtener una mayor internacionalización”.
La Caixa es un grupo financiero que cuenta con muy considerables participaciones empresariales en España y en el extranjero, entre las que cabe destacar las de Telefónica, 5,019%; Repsol, 12,972%; Gas Natural Fenosa, 36,687%; Abertis, 24,6%; Adeslas, Inbursa, Erste Bank, SegurCaixa, Bank of East Asia o BPI.
Tras la fusión de la Caixa y Banca Cívica y la deriva de CiU hacia el independentismo, crece el interés por ver la solución que el Banco de España da a CatalunyaCaixa, fruto de la fusión de las antiguas cajas de Catalunya, Tarragona y Manresa, y actualmente controlada por el Estado a través del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB).
La situación de esta caja catalana es complicada desde que suspendiera el pago de los cupones trimestrales de tres emisiones de participaciones preferentes y de dos de deuda subordinada. Hoy se encuentra en proceso acelerado de los saneamientos exigidos por el Banco de España para integrarse en otra entidad.

Las campañas de imagen del Rey

CDG — Wed, 28 Mar 2012 08:57:21 +0000

Más de lo mismo. El Rey, ahora, como antes lo hizo el anterior presidente del gobierno, ha pedido a los principales empresarios españoles, en una reunión del Consejo Empresarial para la Competitividad, que “arrimen el hombro para crear empleo porque la situación es muy seria”. La intervención del monarca, en una medida operación de imagen, controlada y filtrada convenientemente, lleva firma y tiene lugar la misma semana en que el presidente y consejero delegado de Inditex, Pablo Isla, presentara resultados históricos y anunciara que en 2012 el grupo propietario de Zara invertiría 950 millones de euros, un 30% de los cuales se destinarán a España, donde el grupo seguirá creando empleo de forma directa e indirecta pese al actual entorno de crisis económica.
Similar retrato empresarial era dibujado la semana anterior por el presidente de Mercadona, Juan Roig, quien además ha decidido apoyar un nuevo grado universitario para innovadores y emprendedores en el que se estrenará como profesor.
Por regla general, los empresarios asistentes a este tipo de reuniones no se muestran especialmente motivados por las soflamas que reciben, ni por el escaso eco que tienen sus intervenciones, yéndose de la reunión como llegaron.
Aunque merezcan todo tipo de alabanzas y reconocimientos las peticiones del monarca a arrimar el hombro para crear puestos de trabajo, algunos empresarios presentes que creen hablar en nombre de una mayoría, entienden que no es esa la fórmula más operativa y que la solución a la situación del país no pasa por ninguna parte del cuerpo humano, sean hombros o genitales, sino por una gestión rigurosa y comprometida con el futuro por parte del gobierno y de las fuerzas políticas. Y lejos de una contracampaña tendente a neutralizar el efecto Urdangarin.
Quizá, el monarca podría convencer a los dirigentes políticos a que se encerraran unas horas con este tipo de empresarios españoles que han demostrado capacidad, voluntad y talento, como Roig, Ortega o Isla y otros muchos, para aprender eso que los sajones llaman el know-how y que no es otra cosa que el formarse en hacer las cosas bien.

A la espera de la demanda exterior

CDG — Tue, 27 Mar 2012 08:53:53 +0000

Aunque La actividad productiva viene registrando desde 2007 una desaceleración, puesta de manifiesto por el menor crecimiento del Valor Añadido Bruto (VAB) de las empresas que ese mismo año comenzaron una desaceleración (6,6% frente al 8% en 2006) que se tornó en contracción en 2008 (-2,7%) y cayendo fuertemente en 2009 (-7,7%).
En 2010 el VAB de las empresas registró una recuperación de la actividad productiva (2,1%) en todos los sectores, con la excepción de información y comunicaciones, como resultado de una mejoría del consumo y de la reactivación de la actividad exterior. Sin embargo, la mejoría no ha continuado en 2011, todavía en un contexto de debilidad de la demanda nacional, cuando el VAB hasta el tercer trimestre de 2011 se contrajo un 0,5% interanual. Esta tendencia es la que se prevé para los próximos trimestres a tenor de las perspectivas de menor crecimiento de la demanda.
La pérdida de actividad registrada en las empresas, como consecuencia de la fuerte caída de la demanda, tuvo su primer ajuste por el lado de los gastos de personal, especialmente por la vía del recorte de empleo –al igual que en la crisis de los 90-, más que por la desaceleración de la remuneración media. Los descensos en el empleo siguen estando muy sesgados hacia el empleo temporal lo que ralentiza la caída de la remuneración media.
Los gastos de personal se moderaron notablemente durante 2008 (3,9% frente al 7% en 2007) y cayeron fuertemente en 2009 (-3,3%), disminuyeron menos en 2010 (-0,4%), y se mantuvieron muy estables hasta el tercer trimestre de 2011 (0,5%). No obstante, hay que resaltar que durante 2011, el ajuste en el empleo se observó en todos los sectores, salvo en el sector de comercio y hostelería, que incrementaron sus plantillas medias (2,1%).
En cuanto a las remuneraciones medias, hubo mayor dispersión por ramas productivas, ya que los salarios avanzaron suavemente en comercio y hostelería, y crecieron más en información y comunicaciones. Se observa un aumento más intenso de los salarios por empleado en las empresas con disminuciones de plantilla al contrario de lo que sucede en las que mantuvieron o aumentaron el número medio de empleados, que experimentaron crecimientos mucho más reducidos en sus remuneraciones.
Si se observa el Margen de Explotación se observa que la adversa coyuntura de la demanda ha ido presionando los márgenes de las empresas a la baja. El efecto conjunto de la reducción de gastos de personal y minoración de márgenes empresariales, muestra el ajuste que están acometiendo las empresas y que está llevando a un aumento de la competitividad, elemento clave en un contexto como el español en el que la demanda exterior será uno de los pilares para devolver el pulso a la actividad interior.

Post-it
El valor añadido de una empresa es la diferencia entre el importe de las ventas de la empresa y las compras hechas a otras empresas sin incluir la depreciación del capital fijo durante el período. Al deducir la depreciación se obtiene el Valor Agregado Neto. La magnitud, a nivel macroeconómico, lo que hace realmente es el sumatorio del valor agregado por todas las empresas de un país.
El margen de explotación es la diferencia entre los ingresos de explotación y los costes de explotación. En el caso de las entidades de crédito, diferencia entre el margen ordinario y los costes de explotación.

Los mercados obligan a las administraciones españolas a ser transparentes

CDG — Mon, 26 Mar 2012 12:49:46 +0000

236 años después de que los ciudadanos suecos se dotaran de un sistema de trasparencia que les permite acceder a cuanta información pública deseen; 60 años después de que se firmara la Declaración Universal de Derechos Humanos y el Pacto Internacional de Derechos Civiles y Políticos que garantiza el derecho a buscar, recibir e impartir información, y 34 años desde que fuera aprobada la Constitución Española, un gobierno español ha decidido llevar al Parlamento un proyecto de ley que debería obligar a las administraciones públicas a facilitar información hasta ahora restringida, a la vez que debería permitir a los ciudadanos acceder a información hasta ahora “propiedad” de las administraciones. Se cubre así un déficit democrático y si la norma legal cumple con los niveles de exigencia estándar, habría que decir que la ley sería una de las más importantes aprobada en el actual periodo democrático español.
Coincide el anuncio del gobierno con un periodo de especial zozobra en materia de credibilidad de España en los mercados internacionales, que impide a nuestro país salir del ojo del huracán en que se encuentra desde hace varios meses y que ha sido motivo para que se compare España con Grecia en algún relevante foro internacional.
Aunque la cautela y el descreimiento son factores predominantes ante el anuncio del gobierno, no hay razón apriorística alguna para que la duda cubra el anuncio del gobierno de enviar al Parlamento una avanzada propuesta de ley de transparencia y buen gobierno, aunque está por ver la calidad, extensión y profundidad del texto legal que se apruebe.
Un proyecto de ley de Transparencia y Acceso de los Ciudadanos a la Información Pública estuvo a punto de remitirse al Parlamento hace unos años durante el gobierno de Rodríguez Zapatero, lo que no se hizo, incumpliendo una promesa electoral del PSOE. En dicho proyecto se ponía de manifiesto que un texto legal de esas características supondría menos corrupción si los poderes públicos estuvieran obligados a facilitar los documentos sobre la utilización de fondos públicos, contratos urbanísticos, actas de reuniones, contenido de dictámenes y otras informaciones a cualquier ciudadano que lo solicitase. El intento fue fallido, aunque se desconocen las razones que propiciaron el parón legislativo.
Hace ya unos años, España transpuso una directiva europea sobre transparencia de las empresas cotizadas en Bolsa que desarrollaba las obligaciones sobre información que los emisores de valores cotizados debían difundir al mercado, bien fueran de carácter periódico o de manera continua, como los cambios en el número de derechos de voto, operaciones de autocartera u otros hechos relevantes, con el objetivo de “mejorar la protección de los inversores y el incremento de la eficacia del mercado”.
Llegado a este extremo, era difícil entender cómo lo que es de obligado cumplimiento en España para las empresas cotizadas, no lo era para el gobierno y las administraciones públicas que son los gestores de la mayor empresa cotizada de un país: el propio Estado.
Es un hecho que la falta de transparencia encubre corrupción, abusos y mala gestión, además de potenciar un control antidemocrático de los recursos públicos y de la sociedad.
Tan sólo España y, hasta antes de la crisis, Grecia, era uno de los poquísimos países de la Unión Europea que no disponían de estas garantías y eso hacía que los mercados sospecharan sobre la veracidad de las informaciones difundidas. En Grecia, se llegaron a falsear las cuentas públicas y en España se han producido situaciones que han colocado la credibilidad de España bajo mínimos.
Lo ideal, aunque es improbable, es que la Ley española se asemejara a la norteamericana, denominada Freedom of Information Act, promulgada en 1966 y que establece como regla general que la información en poder del gobierno sea pública, salvo determinadas excepciones establecidas en la propia Ley.
El nivel de transparencia y la facilidad de acceso a la información pública se consideran internacionalmente como un “indicador de la calidad de los sistemas democráticos” y que no solo sirve para combatir la corrupción, sino también la mala gestión y la ineficacia.
Como un juez del Tribunal Supremo de Estados Unidos escribió en una ocasión, las leyes de libertad de información permiten a los ciudadanos enterarse de “lo que trama el gobierno” en el presente, y también de lo que hizo en el pasado. Al ayudar a revisar conductas inapropiadas, el acceso sirve como una valiosa herramienta contra la corrupción y ayuda a aumentar la confianza de los ciudadanos.
En la medida en que la transparencia es consustancial a la regeneración democrática, ya que el peligro de abuso y corrupción aumenta allí donde el ejecutivo actúa en secreto, los ciudadanos de este país, si fueran conscientes de sus derechos, deberían pedir responsabilidades a todos los gobiernos que han obviado esa obligación y se han beneficiado de ese vacío, lo que ha llevado a España a aparecer en las listas de las cleptocracias mundiales en posiciones de liderazgo

España, sigue bajo sospecha

CDG — Sun, 25 Mar 2012 20:49:33 +0000

Con independencia de desmentidos, las declaraciones de Monti acusando a España de dar motivos de gran preocupación a Europa y de poder provocar “un efecto contagio que podría extenderse por el continente”, se arraigan en una realidad constatable.
Tras despejarse las dudas de corto plazo sobre Grecia y tras la “digestión” de las dos subastas de largo plazo del BCE, la atención de los mercados se ha vuelto a centrar en la actividad económica de España.
Durante la última semana, la tendencia detectada ha girado en torno a las dudas que genera nuestra economía y, en especial, a la situación de las finanzas públicas y del sistema bancario. El diferencial de riesgo de la economía española se ha comportado peor que la del resto de economías periféricas, aumentando 50 puntos básicos durante la última semana y situándose de nuevo en niveles en torno a 360 pbs sobre el bono alemán.
Las dudas sobre la capacidad de la administración de alcanzar la cifra ya corregida del 5,3% de déficit en 2012, presiona al gobierno a introducir nuevas medidas de ajuste en el muy corto plazo, lanzando una nueva señal de compromiso con el objetivo anunciado. No obstante, los mercados consideran que la consecución del mismo depende también de la evolución del entorno económico, lo que hace más vulnerable la percepción de riesgo español a las noticias que se generen por el lado macroeconómico en los próximos meses, tanto de España como de la eurozona.
En este contexto hay que apuntar el deterioro de las perspectivas sobre el ciclo económico que se ha producido tras la recaída en los PMI del este asiático y, sobre todo, de la Eurozona, donde los indicadores se alejan de niveles compatibles con una expansión de la actividad. La corrección de los PMI manufactureros en Alemania y Francia, por debajo del umbral de los 50 puntos, y la cesión de estos indicadores en los servicios, ponen de manifiesto cierta interrupción en la senda de recuperación que parecía esbozarse en los primeros meses del año.
En marzo, la economía europea ha dado un inesperado giro a peor, ante una brusca caída en la actividad de Francia y Alemania que ni los economistas mas pesimistas habían pronosticado.
Aunque los analistas consideran que todavía es pronto para anticipar un nuevo trimestre de recesión en la Eurozona y a pesar de las declaraciones del presidente del BCE al diario alemán Bild señalando que lo peor de la crisis del euro había pasado, el escenario central de crecimiento
sigue pasando por un estancamiento o una leve corrección de la actividad (-0,1% trimestral) en los tres primeros meses de 2012, frente al -0,3% del último trimestre de 2011.
Por lo que respecta a la deuda soberana, son varios los elementos que se encuentran detrás del castigo a España y en menor medida a Italia, entre los que cabe citar factores asociados a la dinámica de recaída de la actividad desde finales de 2011 y el calendario de ajuste fiscal para 2012-13, confirmada la elevada desviación en el déficit público de 2011.
Por el lado bancario, esta semana los bancos deben remitir sus planes para cumplir con los requerimientos de provisiones establecidos en febrero y en dos meses terminará el plazo para presentar nuevas operaciones de integración dentro del marco del Real Decreto. Aun así, las noticias conocidas durante las últimas semanas apuntarían a una aceleración del proceso de concentración que será positivo para avanzar en el saneamiento del sector.

Post-it
PMI.- El Índice de Gestión de Compras (Purchasing Managers’ Index-PMI), elaborado por la empresa británica, Markit Economics, permite conocer lo que realmente está sucediendo en la economía del sector privado al estudiar variables tales como la producción, las ventas, el empleo, los stocks y los precios. Los índices son utilizados como ayuda para entender mejor las condiciones empresariales y para poder orientar estrategias corporativas y de inversión por su capacidad de brindar indicadores actualizados, exactos y a menudo únicos acerca de las tendencias de la economía global. La importancia de los estudios del PMI radica en el hecho de que son unos indicadores de la dirección y alcance del cambio económico, siendo los primeros indicadores de las condiciones económicas publicados cada mes y por ello están disponibles mucho antes que datos comparables producidos por organismos gubernamentales.
Una lectura por encima del 50% de las encuestas, muestra el desarrollo de la producción y de toda la economía. El nivel 45%-50% muestra un estancamiento en el ámbito de la producción industrial, manteniéndose el dinamismo económico. El valor del indicador por debajo del 40% muestra un estancamiento tanto en la industria como en toda la economía.

Divergencias en la Eurozona sobre los exigentes ajustes fiscales

CDG — Sat, 24 Mar 2012 07:38:04 +0000

Aunque el ajuste fiscal es sólo uno de los elementos de la política económica de la Eurozona, la percepción de riesgo de los mercados, referido a la sostenibilidad de la deuda, hace que la evolución de los déficits públicos en la eurozona sea un tema clave. El foco se centra igualmente sobre las reformas de la gobernanza con la introducción del pacto fiscal. Así, una valoración de la situación presupuestaria y de los planes de ajuste es pertinente no sólo de cara a estimar la sostenibilidad de la deuda pública, sino también porque pueden ser el primer test del nuevo marco de gobernanza.
Los objetivos de ajuste fiscal que se han impuesto hasta la fecha han sido ambiciosos como refleja la realidad de los países miembros.
Así, en 2011, salvo Finlandia y Alemania, el resto de países han registrado un déficit público por encima del límite del 3%.
En términos agregados, este sería el tercer año consecutivo por encima del límite y dentro de la denominada periferia encontramos los países con mayor déficit: Grecia e Irlanda con un 10% y España con el 8,5%. Francia (5,7%) y Bélgica (4,8%), también muestran déficits abultados, incluso mayores a los estimados para Italia y Portugal (4%), aunque la mejora de Portugal obedece en gran parte a las transferencias de fondos de pensiones de bancos al sistema de seguridad social.
Más de la mitad de los países de la Unión Económica y Monetaria (UEM) no alcanzaron sus objetivos de déficit de 2011 y en algunos casos por un margen amplio como es caso de Grecia o España por más de dos puntos, aunque las desviaciones no son exclusivas de la periferia.
El éxito o fracaso en la consecución de los objetivos ha tenido mucho que ver con el entorno económico como lo demuestra el hecho de que todos los países que no cumplieron, también registraron crecimientos menores a los previstos en los programas de estabilidad.
De cara a 2012, los países de la UEM esperan hacer ajustes presupuestarios considerables. En una mayoría de casos, mayores a los realizados el año pasado y en un marco económico claramente peor al esperado cuando se fijaron los objetivos (aun así, más de la mitad de los países importantes tienen fijado un objetivo de déficit por encima del límite del 3%). Por consiguiente, en diferentes países se tendrán que introducir medidas de ajuste adicionales si se quieren alcanzar dichos objetivos.
Con el desempleo al alza en la mayoría de países y la fatiga acumulada, los gobiernos se mostrarán probablemente poco dispuestos a introducir medidas adicionales. El gobierno español ya ha anunciado que no cumplirá el objetivo del 4,4% establecido el pasado año. Y en Países Bajos el partido laborista ha afirmado que votará en contra del compacto fiscal si el gobierno insiste en recortar el déficit por debajo del 3%.
La reacción de los mercados no se puede calificar como negativa, pero a medio plazo, cuando el foco se ponga de nuevo la dinámica de deuda, el escepticismo crecerá, mientras que posturas como la de Países Bajos no deja de ser uno de los primeros retos del nuevo marco de gobernanza y una muestra de que la disciplina fiscal será difícil de mantener incluso en los países core que la han demandado.

¡No es pérdida de soberanía, es la integración!

CDG — Fri, 23 Mar 2012 12:43:25 +0000

La crisis financiera que desde 2007 viene afectando a distintas áreas geográficas del planeta, en mayor o menor medida, entre las que se encuentra la zona euro, ha puesto en evidencia algunas debilidades específicas que comportaba el diseño de la Unión Económica y Monetaria (UEM) acordada en Maastricht el 7 de febrero de 1992.
Tres eran los elementos clave que han entorpecido la necesaria respuesta inequívoca que requería una crisis como la actual: la ruptura de las reglas comunes de disciplina presupuestaria, la dificultad de tratar el vínculo entre crisis presupuestaria y estabilidad de los sistemas bancarios nacionales y la creciente segmentación de los mercados de capitales.
Conscientes de esas debilidades, las autoridades europeas han dado en los últimos meses pasos importantes para paliar las deficiencias institucionales de la Eurozona y, tal vez, sentar las bases de una futura unión económica y fiscal. Aquí, en España, lo llamamos perdida de soberanía e incluso Rajoy interviene en el juego dialéctico, desaprovechando la oportunidad de hacer pedagogía.
Fundamentalmente se trata de reforzar la disciplina fiscal, profundizar en la coordinación de las políticas económicas de competencia nacional, establecer mecanismos de seguimiento y ajuste de variables macroeconómicas distintas de las fiscales (en algunos países el origen de la crisis se debe a desequilibrios de naturaleza no fiscal) y fijar mecanismos de asistencia financiera.

Seis actuaciones con objetivos concretos
Todo ello se concreta en seis actuaciones estructuradas del siguiente modo: Semestre Europeo; Pacto Euro+; Six-Pact; Tratado para la estabilidad, coordinación y gobernanza de la UEM, y Tratado del Mecanismo Europeo de Estabilidad.
El objetivo del Semestre Europeo no es otro que fortalecer la disciplina presupuestaria y la estabilidad macroeconómica e impulsar el crecimiento. En la primera mitad de año, los estados miembros presentan y discuten sus estrategias presupuestarias de medio plazo mediante los Programas de Estabilidad y Convergencia (a la vez que se prepararan los Programas Nacionales de Reforma).
Sobre la base de las valoraciones que hace la Comisión Europea, el Consejo da orientación cuando los presupuestos y las políticas de un país no siguen la línea adecuada. El Consejo emite una ronda final de recomendaciones en julio, antes de que los estados miembros finalicen sus proyectos de presupuesto para el año próximo. Inició su funcionamiento en 2011.
El objetivo del Pacto Euro + es coordinar las políticas que permanecen bajo la competencia nacional, con el fin de mejorar la competitividad y la convergencia europea y evitar desequilibrios dañinos. Los jefes de Estado y de Gobierno de los países miembros acordarán objetivos comunes y cada país perseguirá esos objetivos con su propio policy mix.
Incluirá compromisos concretos, acciones y plazos para la implementación de medidas. Se presta atención principalmente a salarios, productividad y competitividad; reformas del mercado laboral, formación e imposición asociada al empleo; sostenibilidad de los sistemas de pensiones, salud y sociales; estabilidad financiera, con atención a resoluciones bancarias, estrés tests y la evolución de la deuda privada. El Pacto Euro+ se firmó en marzo de 2011 por los 17 países de la UEM y otros seis países de la UE.

Mayor disciplina fiscal
El objeto del Six Pack es fortalecer la disciplina fiscal, estabilizar la economía y evitar futuras crisis desde una base legal más sólida (al estar conformado por cinco regulaciones y una directiva propuestas por la Comisión Europea). El paquete tiene 4 componentes principales:
• Déficit público. Obliga a los países a mantener su déficit público por debajo del 3% del PIB y permite aplicar sanciones –aquí está la novedad- salvo que una mayoría cualificada de países vote en contra de ello. Esta “mayoría cualificada inversa” hace el procedimiento más automático.
• Deuda pública. Un país se someterá a un proceso de déficit excesivo aunque su déficit público esté por debajo del 3% si no reduce el gap entre su nivel de deuda y la referencia del 60% en 1/20 al año.
• Techo de gasto: En aquellos países que no alcancen su objetivo de déficit, el gasto público tendrá que aumentar a un ritmo inferior al crecimiento del PIB a medio plazo. En caso de desviación persistente, el Consejo, a propuesta de la Comisión, puede imponer una sanción: un depósito del 0,2% del PIB por el procedimiento de mayoría cualifica inversa.
• Procedimiento de desequilibrio excesivo. Identificar y corregir brechas en competitividad y desequilibrios macroeconómicos. Sigue la agenda del Semestre Europeo y se basa en un sistema de alerta
• temprana de 10 indicadores. La Comisión podrá adoptar recomendaciones preventivas y, en casos más serios, un plan de acción. Incluye la posibilidad de imposición de un depósito del 0,1% del PIB, que se puede convertir en multa.
El Six-Pack entró en funcionamiento en diciembre de 2011 y en febrero de este año se publicó el primer Informe del Mecanismo de Alerta.

La gobernanza
El Tratado de Estabilidad, Coordinación y Gobernanza de la UEM, o fiscal compact sí ofrece una serie de reglas y mecanismos de corrección dirigidos a asegurar el cumplimiento más estricto de la ortodoxia fiscal apuntada ya en legislación previa. Establece lo siguiente:
• El déficit estructural no debe superar el 0,5% del PIB. Los estados miembros pueden desviarse en casos excepcionales. El respeto a esta regla se garantizará mediante su introducción en las leyes nacionales, en el plazo de un año, mediante provisiones de fuerza vinculante y carácter permanente, preferiblemente constitucionales.
• En caso de desvío de los objetivos de medio plazo, un mecanismo de corrección se activará automáticamente, obligando al estado miembro a implementar medidas para corregir la desviación en un periodo de tiempo definido propuesto por la Comisión.
• Si la Comisión o algún estado miembro considera que alguien no ha ajustado adecuadamente su ley nacional, pueden elevar el caso a la Corte Europea de Justicia, que decidiría si la ley nacional cumple con lo definido en el acuerdo y cuya resolución sería vinculante. El incumplimiento de la resolución podría dar lugar a la imposición de una multa que no excedería el 0,1% del PIB.
• Los países con una deuda pública por encima del 60% tendrán que reducir el exceso en 1/20 por año.
• Cuando un país se encuentra en un procedimiento de déficit excesivo, deberá remitir un programa detallado de reformas estructurales que ayuden a corregir el déficit de forma sostenible.
• Se establecerá un mecanismo para discutir ex ante las principales reformas que cada país planea. Los estados deberán presentar ex ante sus planes de emisión de deuda pública a la Comisión y el Consejo.
En el Consejo Europeo del 30 de enero se dejó listo para la firma. El tratado entrará en funcionamiento el 1 de enero de 2013, siempre y cuando los países por el 90% del capital lo hayan ratificado. La regla fiscal debería de estar consagrada en los sistemas legales nacionales antes de un año después de que el acuerdo entre en funcionamiento (antes del 1 de enero de 2014).

La deuda soberana
El papel del Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM) –similar al del European Financial Stability Facility (EFSF) – será la movilización de fondos y el ofrecimiento de asistencia financiera, bajo una estricta condicionalidad, a los países de la UEM bajo dificultades. Al heredar todas las nuevas
funcionalidades e instrumentos acordados para el EFSF, también puede intervenir en los mercados primarios y secundarios de deuda soberana.
El ESM cotará con mayor flexibilidad que el EFSF ya que se establecerá como organización intergubernamental bajo ley pública internacional, como el FMI o el BEI; contará con capital adelantado, lo que podría facilitar sus emisiones en tiempos de dificultad y llegar a obtener la licencia bancaria; su Consejo de Gobierno tendrá una mayor capacidad de decisión; y aunque las decisiones se tomarán por unanimidad, se contempla una derogación por decisiones de emergencia con una mayoría del 85%.
Tendrá una estructura de capital similar a otras instituciones multilaterales: un capital adelantado de 80.000 millones de euros y una capacidad de préstamo de 500.000 millones. El capital se pagará en un plazo de cinco años. Como en el EFSF, el FMI contribuiría con 1/3 a cualquier rescate.
También en el Consejo Europeo del 30 de enero se dejó listo para la firma el Tratado Constitutivo del Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM). Se espera que la modificación del Tratado de la UE necesaria para crear el ESM y las diferentes ratificaciones a nivel nacional, estén finalizadas en junio de 2012, para que el mecanismo entre en funcionamiento en julio.
Sólo los estados que hayan firmado el Tratado del compacto fiscal se podrán beneficiar del ESM. Y se exigirá la inclusión de cláusulas de acción colectiva para las nuevas emisiones de bonos (de más de un año) a partir de enero de 2013.
Esta sólida marcha de Europa hacia una mayor cohesión que pasa inevitablemente por una sustancial mejora de la gobernanza. En España, algunos círculos prefieren regodearse hablando de pérdida de soberanía.

Post-it
Gobernanza como concepto aislado significa: el proceso de toma de decisiones y el proceso por el que las decisiones son implementadas, o no.
No confundir con Buen Gobierno que asegura que la corrupción sea mínima y que durante el proceso de la toma de decisiones tiene en cuenta a la minoría y sus peticiones, así como a la voz de los más desfavorecidos. También trabaja para las necesidades presentes y futuras de la sociedad. El buen gobierno tiene 8 características principales: Participación / Legalidad / Transparencia / Responsabilidad / Consenso / Equidad / Eficacia y Eficiencia / Sensibilidad.

Otra de retribuciones

CDG — Fri, 23 Mar 2012 07:40:49 +0000

Mientras el puzzle del futuro sistema financiero se va completando en un entorno de cuentas de resultados pavoroso, el gobierno parece dispuesto a ceder ante las élites directivas de las cajas fusionables con tal de impulsar las fusiones para sanear los balances de las entidades. Algún medio de comunicación ha anunciado que el ministerio de Economía ha decidido quitar límites en los sueldos de los directivos y administradores de los grupos que han recibido ayudas públicas que participen en una operación de concentración. En concreto, se flexibilizaría el tope impuesto de 600.000 euros anuales en la retribución fija, si bien la retribución variable no podría exceder a la fija.
A la vez que se mejora la calidad del pienso para “los talentos” con objeto de acelerar las fusiones, siguen apareciendo datos de la gestión de las antiguas cajas de ahorro que en cualquier otro país producirían escándalo y que aquí se disuelven por vía natural. Pese a los esfuerzos de algún partido político como UPyD, interesado en la denuncia pública con la esperanza de que el ciudadano se sienta concernido, el objetivo no parece lograse, dado el silencio de algunos medios de comunicación posiblemente y beneficiarios del sistema denunciado.
Es el caso de Caja Segovia, partner de Bankia y que en su momento se negó a dar a conocer los niveles retributivos de sus dirigentes, amparándose en la Ley de Protección de Datos. El partido de Rosa Díez se lo ha trabajado y ha hecho la correspondiente denuncia pública, a la vista
de cuyas cifras nada debería pasar porque alguien se escandalizara, aunque fuera un poquito, dado que los números denunciados son de escándalo.
De acuerdo con los datos manejados por UPyD, en 2006 el total de la partida “Gastos de Personal de Alta Dirección” supuso el 51,51 % del capítulo destinado a Obra Social, concepto tras el que se han parapetado tan históricas instituciones a lo largo de su existencia. Cuatro años más tarde –en 2010- este mismo capítulo de “Gastos de Personal de Alta Dirección” suponía el 303,02 % de la partida destinada a la Obra Social, lo cual se puede interpretar por la vía de que los fondos destinados a dirigentes ha aumentado o por la de que los dineros dedicados a Obra Social han disminuido. Mal en ambos casos.

La errática última singladura de las cajas

CDG — Thu, 22 Mar 2012 07:29:53 +0000

La segunda etapa de la reforma financiera está atravesando momentos complejos que tiene a las entidades estables que conforman el mismo en una situación de perplejidad y desconcierto, producto de un status ciertamente complejo y que se cimenta en el estado de almoneda en el que se encuentran muchas de las entidades que aspiran a ser absorbidas, un gobernador del Banco de España a punto de terminar su mandato y que no cuenta con la confianza del gobierno y muchas dudas sobre la existencia de una hoja de ruta clara que indique a dónde se quiere llegar.
Hoy por hoy, lo único constatable de este segundo periodo es la “compra” de la intervenida Unnim por parte de BBVA, de la CAM por el Sabadell y del Pastor por el Popular, a cuya lista hay que unir el recentísimo acuerdo de Unicaja para fusionar a Caja España-Duero, una vez conseguidos los correspondientes acuerdos en materia de distribución de poder y de la ayuda procedente del Esquema de Protección de Activos (EPA) en la caja castellana.
A partir de ahí, el proceso se mueve como un pollo sin cabeza, entre estertores y rumores que no ayudan a la estabilidad de un sector que requiere de mucha seguridad para salir airoso de los muchos retos que tiene, entre los que se encuentra la necesidad de alcanzar una ratio de core capital del 9% en junio de este año para cumplir con las exigencias de la autoridad bancaria europea. Ni que decir tiene que dicho objetivo resulta inalcanzable para muchas entidades aspirantes a ser absorbidas
A partir de ahí, el tablero se asemeja más al de un juego de monopole que al de uno de ajedrez, en el que cabe de todo y sobre los que la prensa da cuenta de forma cotidiana y no siempre afinada y en demasiada ocasiones de forma interesada.
En ese virtual escenario, los movimientos son variados, aunque nadie sabe cual puede ser el resultado. Así, CaixaBank y Banca Cívica (resultante de la fusión de Caja Navarra, Cajasol, Caja de Burgos y Caja Canarias), han admitido estar en conversaciones para una fusión, aunque también se han citado otros candidatos a fusionarse con Cívica como Ibercaja, BMN o incluso Unicaja. Banca Cívica ha reconocido que no puede continuar en solitario por el elevado coste que le supone.
Por su parte, La Caixa tampoco ha descartado presentarse posteriormente a la subasta por la gallega NovaGalicia, intervenida por el Banco de España.
La segunda caja española merece capitulo aparte. Bankia, la histórica Cajamadrid, es el centro de todo tipo de desquiciantes informaciones: que si De Guindos sigue siendo el principal valedor de una operación con CaixaBank; que si el gobierno no ve a Bankia en solitario; que si Rato y su entorno político rechaza la exigencia de La Caixa de controlar la entidad resultante; o que si el conflicto societario en Banco Financiero y de Ahorros (BFA), matriz de Bankia, con una guerra declarada contra Bancaja, lleva camino de convertirse en un serio problema que puede poner en riesgo la estabilidad de una de las mayores entidades financieras española.
A partir de ahí nos encontramos con las quinielas sobre el interés de Ibercaja por Caja 3 (Caja Inmaculada, Caja Círculo y Caja Badajoz), aunque en algún momento ha tenido contactos con Banca Cívica que a su vez también parece haber tenido contactos con Kutxabank.
Y todo ello aliñado de “fuentes solventes” que implican al gobierno y a su capacidad de presión para que se ultime una fusión u otra o para trocear entidades como Novagalicia o CatalunyaCaixa para su venta, aunque la operación se enfrente con la falta de fondos del Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) para nuevas EPAs, tras la adjudicación de las CAM y Unnim y lo del banco malo no parece que sea la solución.
Hay que recordar que ambas entidades están intervenidas por el FROB a la espera de que su participación sea vendida a inversores extranjeros, algo que parece complicado en el corto plazo.
Tras la subasta de Banco de Valencia que empezaría los próximos días, ambas entidades tienen hasta septiembre de este año para encontrar inversores privados, de lo contrario, empezará la subasta de ambas cajas.
El calendario no ayuda y la posición de un gobernador saliente que no cuenta con la confianza del gobierno, tampoco. En esas condiciones es fácil que el cierre de la segunda fase de la reforma se haga en falso y el puzzle se tenga que encajar de mala manera.

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Esquema de Protección de Activos (EPA) permite que una parte de las pérdidas potenciales de las entidades financieras las cubra la propia banca a través del Fondo de Garantía de Depósitos y, el resto, por el Estado, ya sea a través del FROB o de cualquier otro instrumento.

La salida de depósitos en España e Italia, factor de presión para la banca

CDG — Wed, 21 Mar 2012 07:34:48 +0000

Los depósitos de familias y sociedades no financieras habrían experimentado salidas de 120.000 millones de euros durante el último año en España e Italia, caída de flujos que supuso un factor de presión específico para la banca de los dos países. Así lo pone de relieve el último informe trimestral del Banco Internacional de Pagos (BIS) que analiza la respuesta de las entidades financieras europeas al incremento de requerimientos de capital que la European Banking Authority (EBA) estableció en octubre del año pasado y que deberán alcanzarse a mediados de 2012. En total, la EBA estimó un déficit de capital de 84.700 millones de euros en 31 entidades y les dio un plazo de tres trimestres para cubrirlo.
Todo parece indicar que tanto en el caso de España como en el de Italia, la reorientación de las estrategias de inversión de hogares y empresas hacia activos financieros alternativos a los depósitos justificaría una parte importante de la corrección observada en el volumen de estos últimos. En España, la inversión en pagarés bancarios, por 16.000 millones de euros, y en bonos patrióticos de Comunidades Autónomas por valor de 10.500 millones, puede ser una explicación sobre el destino de los fondos.
En cualquier caso, la cifra manejada por el BIS no se corresponde con las que ofrecen Banco de España o el Banco Central Europeo (BCE), según los cuales, se produjo una salida de 24.000 millones de euros en España y de 6.000 millones en Italia y para aproximarse a las cifras ofrecidas por el BIS habría que sumar instituciones financieras no monetarias, cuya interpretación en España es complicada al incluir entre otras cosas la contrapartida a las titulizaciones.
Por ello no es arriesgado destacar que la evolución de los depósitos en España responde más a la evolución económica y a factores de oferta -pagarés, deuda pública- que a factores de desconfianza.
Es importante destacar el momento en el que se produjo esta situación, con los mercados mayoristas completamente cerrados y las valoraciones de las entidades financieras en niveles mínimos. Así, a pesar de que se recomendó a las entidades desapalancarse vía recapitalización, tan sólo una entidad llevó a cabo una ampliación de capital, con un impacto muy negativo en su cotización, lo que disuadió al resto.

De hecho, la mayoría de entidades ha preferido reducir la distribución de beneficios o venta de activos “non core”. No obstante, las entidades con déficit de capital también han restringido en mayor medida su política de concesión de crédito, especialmente en las operaciones con elevada ponderación al riesgo, como la financiación de proyectos.
La situación reflejada por el BIS es un claro ejemplo del riesgo de desapalancamiento desordenado derivado de imponer nuevas regulaciones financieras con demasiada premura. A pesar de que el BIS señala que los inversores privados han actuado como sustitutos de las entidades financieras, para las pymes es más complicado buscar otras alternativas de financiación a la bancaria. En este sentido, la liquidez otorgada por el BCE a largo plazo juega un papel más importante para economías más dependientes del sector bancario como las europeas.

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BIS.- Bank for International Settlements o Banco Internacional de Pagos, es conocido como “el banco de los bancos centrales” y tiene como objetivos favorecer la cooperación de los bancos centrales, facilitar las operaciones financieras internacionales y actuar como mandatario o agente en las transacciones financieras internacionales que le son confiadas por las partes implicadas.

Hacia una obligada redefinición de competencias y servicios autonómicos

CDG — Tue, 20 Mar 2012 13:27:15 +0000

La deuda total de las AAPP se situó en el cuarto trimestre de 2011, según el Banco de España, en el 68,5% del PIB –la ratio más alta de nuestra historia-, ocho puntos por encima del nivel máximo permitido por la ley de Estabilidad Financiera de la Unión Europea, si bien hay que recordar que España se encuentra aún por debajo de la media europea -Alemania 81,5%, Francia 85,5% o Italia 120,1%-. Todo esto requerirá cambios normativos que necesariamente pasarán por una redefinición de competencias y servicios a prestar.
El Estado anotó 536.198 millones de euros de deuda, el 50% del PIB, sin embargo y han sido las autonomía las que registraron un crecimiento mayor (10,9% frente al 14,1% interanual, respectivamente). El
endeudamiento conjunto de todas ellas asciende a 140.083 millones de euros en el último trimestre de 2011, lo que en supone el 13,1% del PIB, cuatro décimas más que en el trimestre anterior y 1,7 puntos más que un años antes.
Ni en términos de PIB ni en valor absoluto el endeudamiento ha sido homogéneo:
Cuatro comunidades superan la media del 13,1%: Cataluña (20,7%), Valencia (19,9%), Castilla-La Mancha (18%) e Islas Baleares (16,3%).
Seis comunidades mantienen su ratio de deuda en dos dígitos, a pesar de no sobrepasar la media: Navarra (12,9%), Galicia (12,3%), La Rioja (11,2%), Extremadura (10,9%), Aragón (10,2%) y Murcia (10,1%).
Las siete restantes, registran una ratio por debajo del 10%: Andalucía (9,8%), Castilla y León (9,4%), Cantabria (9,3%), Asturias (9,1%), Canarias (8,8%), País Vasco (8,1) y Madrid (7,9%).
Cuatro comunidades suman más del 66% de la deuda total: Cataluña (con casi el 30% del total), Valencia (con el 15,9%), Madrid (con el 11,6%) y Andalucía (con el 10,2%).
El gobierno tiene el compromiso de alcanzar en 2020 el umbral del 60% de deuda sobre PIB, por lo que las comunidades autónomas tendrán que haber limitado su participación al 13%.
Para resolver los actuales problemas de liquidez y financiación de las autonomías, el gobierno está introduciendo cambios, el más importante de ellos es la ley de Estabilidad Presupuestaria y Sostenibilidad Financiera recientemente aprobada, en la que destaca la obligación de obtener saldo presupuestario estructural cero o superávit para todos los niveles de la administración pública; un mayor control del Estado sobre las administraciones públicas y mecanismos de sanción más fuertes en caso de no cumplimiento de los compromisos de déficit; la aplicación del superávit, de haberlo, a la reducción de deuda, y la fijación de un límite al crecimiento del gasto para todas las administraciones públicas que no podrá aumentar por encima de las tasa de crecimiento del PIB potencial.

Juan Roig presenta sus credenciales

CDG — Tue, 20 Mar 2012 07:26:37 +0000

En 2011, el PIB creció España un 0,7%; el consumo privado ni subió ni bajó; las ventas de automóviles cayeron un 17,7 %; la tasa de desempleo alcanzó el 22,85% y la demanda nacional descendió un 1,2%. Ese mismo año, Mercadona lograba incrementar su facturación un 8%, sus inversiones superaron los 540 millones de euros y su beneficio neto fue de 474 millones de euros, después de pagar impuestos y de repartir 223 millones de euros en concepto de prima por objetivos entre el conjunto de sus trabajadores.
Juan Roig, su presidente, era el encargado de presentar tan reseñables resultados y de dar a los medios de comunicación la carnaza necesaria cuando no tuvo inconveniente en mostrar su acuerdo con la reforma laboral, en reclamar la cultura del esfuerzo que se refleja en los bazares chinos, en denunciar la gravedad del absentismo en España, en enfatizar que las subvenciones son un cáncer, en reclamar medidas disuasorias en sanidad, educación y justicia o en mostrar su desacuerdo con los recortes.

Trabajador, constante, exigente y hombre que todos los días se lo cuestiona todo, Juan Roig desgranaba su ideario y daba las claves de cómo se gestiona una empresa en tiempos de profunda crisis.
Los datos apabullan y según estos, la “cadena de valor” del entorno Mercadona, de su actividad directa y del negocio indirecto que genera, supera los 400.000 puestos de trabajo, lo que aproximadamente representa el 2% de la población que trabaja en España. Pero además, en un año que se ha caracterizado por la destrucción de empleo, la empresa valenciana ha conseguido crear 6.500 nuevos puestos de trabajo, hasta elevar el total de su plantilla a 70.000 personas, todas ellas con contrato indefinido.
Mercadona ha obtenido los mejores resultados de sus 30 años de historia, ha reforzado su liderazgo en su sector y ha conseguido sorprender anunciando la creación de 2.000 puestos de trabajo y unas inversiones cercanas a los 600 millones de euros a lo largo del presente año. Ha logrado sorprender a extraños, que no a propios, puesto que los resultados obtenidos han clavado sus previsiones anunciadas hace un año.
¿Dónde está la varita mágica? Según Juan Roig, todo es tan “sencillo” como disponer de un modelo empresarial y ceñirse a él milimétricamente.
Él lo sabe de sobra, pues no le duelen prendas al reconocer que en 2008 se habían “amuermado” y que por eso precisamente los clientes les estaban abandonando. Tal “infidelidad” le llevó a pegar un “volantazo” para, paradojas del destino, regresar a sus cuarteles de invierno: “zapatero, a tus zapatos”, que dice Roig habitualmente. Así, retomó la estrategia comercial que decidió implantar nada menos que en 1993: SPB (Siempre Precios Bajos), y lanzó un mensaje que desconcertó al sector de la alimentación y distribución: surtido racional y solo productos y marcas que verdaderamente aporten valor a los clientes.
La apuesta fue tan arriesgada que en 2009 los beneficios de Mercadona cayeron un 16%, si bien es cierto que menos de lo que él había previsto. Ahora, esta decisión, y fundamentalmente los resultados actuales, le sirven para hablar de la necesidad de tomar medidas “impopulares y molestas”, para proclamar a los cuatro vientos su Cultura del Esfuerzo y del Trabajo y para lanzar una memoria de empresa con una portada desconcertante, pero efectiva: un espejo en el que se refleja la propia imagen y en donde se puede leer que “el éxito depende de mí”.
Nuevamente será el tiempo quien le dé o le quite la razón. Entretanto, no cabe duda de que el presidente de Mercadona es un empresario al que, al menos por sus hechos, cabe tener en cuenta y seguir de cerca, tan al milímetro como él desgrana sus resultados: “en 2011 hemos facturado 17.831 millones de euros, y doy la cifra exacta porque mi comité de dirección me dice, y tiene razón, que ese último millón nos ha costado muchísimo venderlo”.

La banca americana gana tracción como consecuencia del saneamiento del sistema

CDG — Fri, 16 Mar 2012 09:03:23 +0000

El sistema bancario de USA parece continuar ganando tracción, de acuerdo con la información financiera recogida por el FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos) en su informe trimestral relativo al último trimestre de 2011, aunque le mejora en los resultados no refleja una revitalización de la actividad bancaria sino que continúa siendo resultado del saneamiento del sistema, apoyado en la reestructuración de los activos problemáticos (crédito) y la gestión de activos (menor concesión de crédito a familias), así como la captación de los depósitos, elementos decisivos para el incremento de la rentabilidad, de solvencia y de liquidez del sector.
Analizando la cuenta de pérdidas y ganancias, se comprueba que, pese a que los ingresos netos crecieron un 23%, acumulando así el máximo valor anual registrado en los últimos cuatro años, dicho incremento estuvo apoyado casi exclusivamente en la contracción de la dotación por provisiones (-40% anual) ya que los ingresos derivados de intereses crecieron solamente 0,6%, y los no derivados de intereses se contrajeron un 7.4% anual durante último trimestre de 2011. Así, pese a que el ROA del
sistema creció 19% en ese trimestre (gracias a lo anterior y también debido a las menores perdidas en el valor de activos en cartera y a la menor retención de beneficios), el margen de intereses se contrajo hasta anotar 3,6 puntos, lo que da cuenta de la aún moderada actividad bancaria.
La moderación en el deterioro de la cartera de crédito se refleja en la reducción de la dotación por provisiones y en la proporción de préstamos dañados sobre recursos propios, que ha caído -300bps hasta 34% en último trimestre del pasado año. Esto ha sido resultado de una buena gestión de los activos problemáticos (aumento de las refinanciaciones y caída de créditos dudosos y morosos, ver gráfico), y de una política de concesión más restrictiva que se refleja en la contracción del crédito medido en términos de activos totales, que desde el cuarto trimestre de 2010 se contrajo 200pbs. hasta 52%.
De hecho, pese a que el balance del sistema creció 4,2% anual hasta los 13,9 billones de dólares en 4T11, por el lado de los activos, este crecimiento se debió fundamentalmente a valores y otros activos financieros (3,6% anual) y no a la cartera de crédito, que creció solamente 0,6% anual apoyada en el crédito corporativo y otros (1,8% anual) mientras que el crédito residencial y al consumo se contraían -3% y -2% respectivamente. Dicha contracción del crédito ha reducido la ponderación de riesgo del sistema hasta el 66% lo que explica el incremento de los ratios de capital.
Por el lado de los pasivos, la ampliación temporal de la cobertura para depósitos inferiores a 250.000 dólares provocó un repunte los depósitos domésticos (+11,0%) que permitió la ampliación de la liquidez (depósitos sobre activos: 136%) y la reducción del apalancamiento en general.

La morosidad remitirá a partir de mayo

CDG — Thu, 15 Mar 2012 12:01:30 +0000

El mecanismo extraordinario de financiación para el pago a los proveedores por parte de entidades locales va a suponer una inyección de 35.000 millones de euros a partir de mayo, lo que deberá reflejarse positivamente en la morosidad del segundo trimestre de este año.
Las administraciones públicas tienen una deuda de 90.000 millones de euros con el sector financiero -un 93% es con las entidades de depósito- más del doble de la que tenían al principio de la crisis. Un crecimiento que ha estado liderado por el endeudamiento de las autonomías (58% del total) que ha crecido un 350% y por las corporaciones locales (37% del total).
El esquema de financiación que ha aprobado el gobierno para que las administraciones territoriales hagan frente a sus deudas con proveedores, representa una importante inyección de liquidez para un amplio grupo de empresas, lo que mejorará su capacidad de pago y que deberá reflejarse en la mora, presionada al alza por la evolución económica.

El cuestionable papel de “papa” Estado

CDG — Wed, 14 Mar 2012 08:58:43 +0000

Cuando llegan momentos críticos como los que actualmente vive este país, es cuando se puede medir el papel del Estado y cuando se confrontan más intensamente las escasas ideologías que quedan sobre el tapete en nuestra sociedad.
La intervención del Estado en un asunto tan sensible como es la quiebra de una empresa, cosa que suele ocurrir con frecuencia cuando llegan este tipo de situaciones, no se sabe muy bien de qué depende y mientras unas reciben ayudas que asegura su supervivencia, otras se despeñan y desaparecen. La política tiene sus intereses y nadie parece discutirlos.
La reforma del sistema financiero ha sido un buen ejemplo de la participación del Estado en la solución de la crisis, aportando fondos públicos, en forma de créditos a un más que respetable tipo de interés, para facilitar soluciones, inviables de otra manera, lo que ha posibilitado que ninguna entidad financiera haya quebrado pese a las voces de representantes de la propia banca que han pedido que se dejara caer a las cajas de ahorros que lo hubieran hecho rematadamente mal.
Hoy, la noticia o el globo sonda que ha empezado a circular en los medios de comunicación es la que apunta a que el Ministerio de Fomento se ha comprometido a trazar un plan para compensar la caída generalizada de tráfico en las autopistas con problemas. En juego, créditos por más de 3.000 millones de euros, según algunos analistas y la revisión de una política de autopistas privadas, más que cuestionable dada la duplicidad de alternativas existente.
Las concesionarias demandan cuentas de compensación por un plazo de 15 a 20 años con el fin de neutralizar el déficit de tráfico y acceder a la refinanciación de sus créditos que empiezan a entrar en situación crítica. Lo demuestra que la deuda de la R4 haya obtenido un nuevo plazo de dos meses a la espera del plan de ayuda del gobierno.
Las principales autopistas con problemas son: la radial 2 (participada por Abertis, ACS, FCC y Acciona); las radiales 3 y 5 (participadas por Sacyr Vallehermoso, Abertis, ACS y FCC); la radial 4 y Ocaña-La Roda (participadas por Ferrovial y Sacyr Vallehermoso), y el eje Aeropuerto (100% OHL).

Cuando el rey tiene que convertirse en apagafuegos

CDG — Tue, 13 Mar 2012 08:55:47 +0000

Cuando todavía quedan más de cuatro años para que se cumpla el bicentenario de la independencia de Argentina, la presidenta Fernández de Kirchner decidió conmemorar por su parte el evento con un conflicto, supuestamente provocado por Repsol-YPF, y que solo se ha podido resolver, según fuentes argentinas, tras la intermediación del rey de España ante la presidenta del país austral. Era el final de los 40 días de castigo que el gobierno argentino había impuesto a Repsol-YPF durante los cuales el presidente de la petrolera no había conseguido ser recibido por la mandataria de Argentina. El caso de Repsol-YPF tenía un precedente como referencia distante en la expropiación de Aerolíneas Argentinas al grupo Marsans en 2009.
El conflicto con la petrolera española, no definitivamente conjurado al votar el gobierno argentino en contra del reparto del dividendo de 2010 y 2011 y proponer que se cree un fondo de reserva con estos beneficios para utilizarlos en nuevas inversiones, ha traído en jaque durante varias semanas, no solo a la compañía presidida por Brufau, que se ha mostrado incapaz de resolver el problema, sino al Estado español. Prueba de ello es la intervención del monarca y la visita de urgencia del ministro de Industria a Buenos Aires, en un intento por resolver un encontronazo en el que se ha mezclado el victimismo argentino y una arrogante y prepotente posición de la empresa española, que ha tenido la virtud de que vuelva a cultivarse un cierto sentimiento antiespañol que preocupa sobremanera a las muchas empresas españolas con intereses en la zona, ante la posibilidad de que ese sentimiento se extienda a otros países.
El origen del conflicto que a punto estuvo de que el gobierno argentino interviniera o nacionalizara el mercado de hidrocarburos, lo que hubiera afectado fundamentalmente a YPF, la empresa hispano argentina que suministra el 75% de los combustibles en este país, hay que buscarlo en los problemas de abastecimiento de combustible, la caída en la producción, la falta de inversiones y una posición de cierta prepotencia, según el gobierno de Fernández de Kirchner que no ha que no ha querido o podido resolver la empresa de Brufau .
De todo ello, Argentina culpa a Repsol y a su política “colonial”, y al trato desigual que se dispensa al país sudamericano, acusaciones que alcanzaron su máxima expresión cuando la compañía impidió la entrada de altos funcionarios del gobierno argentino a la sede de YPF, lo que motivo que la Comisión Nacional de Valores del país declarara “irregulares e ineficaces” las conclusiones y resoluciones que se adoptaron en la junta que se celebraba en dichas dependencias.
Las versiones en este punto son divergentes y el gobierno argentino acusa a Repsol de que la mayor producción se dio en 1999 y desde entonces la caída “ha sido estrepitosa”, añadiendo que en 2011 se registró el “mayor aumento en las importaciones en combustible”. Además, enfatiza que “los españoles de Repsol han venido ejerciendo un política de depredación; han distribuido en dividendos el 90% de sus beneficios y sólo
ha invertido el 10%, cuando lo sano es que las concesiones petroleras inviertan un tercio de las utilidades”.
Por su parte, la compañía española se defiende señalando que en 2011 realizó unas inversiones récord, principalmente en exploración y producción, por valor de 3.050 millones de dólares, un 50% más que en 2010, y pagó más de 6.400 millones de dólares de impuestos.
Sea como sea, pocos dudan de que una nacionalización por parte de de Argentina o de cualquier otros países latinoamericano, desincentivaría el interés inversor posterior y no tendría ningún sentido para dichos países, dada la inseguridad jurídica que proyectaría al exterior; aunque es bien cierto que en muchos de estos países crece el sentimiento de expolio hacia las compañía españolas, lo que obliga, según directivos de estas empresas, a ser más cautos y sensibles en las relaciones con los gobiernos de estos países.
Pese a esa premisa básica, varias provincias argentinas mantienen las amenazas de quitar a Repsol-YPF sus concesiones si no detalla su plan de inversiones y recompromete a llevarlas a cabo, lo que ha merecido por parte de la compañía una respuesta que muchos analistas han interpretado como pesimista, pese a que la clave está en Neuquén, en donde se ha reconocido que Repsol-YPF cumple con las inversiones. Neuquén representa cerca del 50% de la producción argentina y es donde se encuentra el yacimiento de Vaca Muerta, principal proyecto de YPF en Argentina.
España es el primer inversor extranjero en Argentina -con una inversión que ronda los 22.000 millones de dólares y en el caso de tomar algún tipo de decisión contraria a los intereses de las empresas españolas, la más afectada sería Repsol-YPF y en mucha menor medida Endesa, Telefónica, Gas Natural, Santander y BBVA. Los datos son los siguientes:
• Repsol: YPF representa el 40% del EBITDA.
• Endesa: un 2% del EBITDA consolidado.
• Gas Natural: 0,7% del EBITDA.
• Telefónica: la operadora desarrolla su actividad en el país a través de Telefónica de Argentina y de Telefónica Móviles Argentina, ambas compañías participadas en un 100%. La compañía cuenta con cerca de 17 millones de abonados celulares en el país; 4,6 millones de accesos de telefonía fija y 1,6 millones de abonados de ADSL, habiendo presentado uno resultados positivos en 2011 al haberse situado el EBITDA en 1.085 millones de euros (+11,1%), lo que representa un 5,37% del EBIDTA consolidado.
• San y BBVA: aunque no parece que las presiones puedan venir por aquí, el impacto en Santander y BBVA sería muy marginal. En torno al 3,5% del BNA para el primero y un 4% para el segundo.
La mala situación de la economía española alimenta este sentimiento contra lo que muchos en aquellos países consideran una política de “expolio” de las empresas españolas con los que resuelven sus problemas en España y ello no solo ocurre en la América de habla española o portuguesa, sino en la propia Estados Unidos. De ello podría dar fe Iberdrola cuya fuerte presencia en dicho país ha hecho recelar en
ocasiones a altos funcionarios que consideran que las cifras de negocio generadas son utilizadas en enderezar su cuenta de resultados en España.

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El Beneficio Neto Actualizado (BNA) es el monto resultante del flujo de caja total proyectado, pero convertido a un valor actual a través de una Tasa de Descuento. Flujo de caja es la cantidad de dinero generado por una empresa con su actividad comercial y otros ingresos, es decir diferencia entre los ingresos y los pagos, o bien la entrada y salida de efectivo generadas por un proyecto, inversión u otra actividad económica.
El Valor Actual Neto (VAN) es el resultado de restar al Beneficio Neto Actualizado (BNA), la inversión del proyecto.

Irán como problema

CDG — Mon, 12 Mar 2012 13:53:34 +0000

La tensión internacional ligada al conflicto con Irán inició a finales de 2011 una evolución en los precios del crudo que la incrementado el West Texas (WTI) un 19% hasta anotar 108 dólares/barril. El dato que dista de las cotas preocupantes alcanzadas en fases críticas anteriores como en julio 2008 -141 dólares/barril- comienza a ser un motivo de preocupación por su potencial efecto sobre el crecimiento mundial y por ende sobre la recuperación económica de algunos países desarrollados.
El efecto estimado para la economía global de un aumento sostenido del precio del WTI durante 2012 hasta alcanzar los 141 dólares/barril oscilaría entre 0,5% y 1% del PIB en las economías desarrolladas. En Estados Unidos, el efecto sería algo inferior aunque afectaría más por el lado de la demanda interna (limitando el consuno) que a la factura de la importación. De hecho, para mantener el consumo de petróleo constante sería necesario que el consumo real del resto de bienes se contrajera un 0,4% a lo largo del 2012, lo que devolvería al consumo a la senda registrada en etapas de menor crecimiento anteriores.
La escalada de precios del petróleo variará de intensidad dependiendo del escenario actual y que puede diferenciarse en tres estadios:
El moderado actual, definido por una crisis dialéctica ligada al discurso de Irán y en el que los aumentos en el precio del crudo son limitados y se corregirán en el corto plazo.
El fuerte, moderadamente probable, se basa en el hecho de que cada vez más países se suman al embargo de Irán y comienzan a sentirse las limitaciones a la exportación de su crudo (Irán es el segundo exportador mundial), en cuyo caso el petróleo podría crecer hasta 140 dólares/barril (+32 dólares/barril) emulando la situación de 2008.
El grave, improbable pero posible, se alcanzaría si se bloquea la salida Ormuz, en cuyo caso se recortaría la oferta mundial en 20%. Las reservas estratégicas y la posible sobreproducción de Arabia Saudí serian insuficientes para compensarlo y el petróleo regresa a niveles de las crisis de los años 70.
En el contexto actual, se considera que el escenario relevante más probable es el intermedio, en cuyo caso existirían algunos factores mitigantes como el margen para aumentar la producción por parte de Arabia Saudí; la existencia de reservas internacionales para 90 días de importación de la OCDE; una política monetaria que a diferencia de crisis graves anteriores permanecerá muy acomodaticia con el objetivo de apoyar el crecimiento y la no existencia de tensiones de demanda puesto que la posición cíclica de la economía mundial es débil.

Señales de estabilización en la Eurozona

CDG — Mon, 12 Mar 2012 08:51:11 +0000

Los datos económicos de la zona euros conocidos hasta ahora, permiten detectar que las medidas de las autoridades han detenido el deterioro de la confianza y hay señales de estabilización, aunque no concluyentes, que al menos sugieren que en el primer trimestre de este año no habrá una caída de la actividad de la magnitud del cuarto trimestre de 2011.
En cualquier caso, en 2012 la zona sufrirá una política fiscal restrictiva (en especial en la periferia) y las tensiones soberanas persistirán, frenando el avance de la confianza, aunque se espera que las autoridades tomen las medidas necesarias para evitar situaciones de insolvencia más generalizadas.
La segunda estimación del PIB del cuatro trimestre de 2011, confirmó la contracción del 0,3% intertrimestral (con una clara disparidad por países), después de sendos crecimientos del 0,1% en el segundo y tercer trimestre de ese año. La caída del PIB obedeció a contracciones de todos los componentes de la demanda interna (-0,4% el consumo privado, -0,2% el consumo público y -0,7% la inversión) que fue compensada en parte por la contribución del saldo exterior neto, gracias a la mayor caída de las importaciones.
La inflación inició en diciembre (3,0%) una tendencia descendente y se ha situado en enero en el 2,6%, porcentaje que dada la debilidad de la demanda no se considerará un problema.
El BCE mantiene el tipo oficial en el 1% y ha elevado el exceso de liquidez del sistema por encima de 800.000 millones de euros con las dos operaciones de financiación a tres años, reduciendo los problemas de financiación y presionado a la baja los tipos interbancarios. Con ello y tras mostrar un tono más equilibrado en su última reunión, el BCE se mantendrá por el momento en modo de “esperar y ver”.

Intensa corrección de la balanza por cuenta corriente

CDG — Sun, 11 Mar 2012 21:50:55 +0000

El déficit de la balanza por cuenta corriente en 2011 se redujo un 17,8% interanual (-11,2% en 2010) hasta los 39.800 millones de euros, el equivalente al 3,7% del PIB de 2011 (-4,6% del PIB de 2010). Esta intensa corrección se explica por el buen comportamiento de las balanzas comercial, de servicios y de transferencias, mientras que se observa un deterioro del déficit de rentas.
La reducción del déficit exterior obedeció a la severa contracción de la demanda interna y podría haber sido mayor si las condiciones de financiación internacional no hubieran sido tan adversas y el precio del crudo no se hubiera incrementado. La mayor facilidad de liquidez del Banco de España ha facilitado la utilización de este recurso para paliar el anormal funcionamiento del los mercados financieros.
La necesidad de financiación (déficit por cuenta corriente más el superávit de la cuenta de capital) fue de 34.400 millones de euros, un 18,2% menos que en 2010 (un 3,2% del PIB frente al 4% en 2010). Estas necesidades de financiación no pudieron ser cubiertas con capitales provenientes de los mercados financieros; muy al contrario se produjeron salidas netas de capitales -por primera vez desde 1998- por un monto de 68.299 millones.
En consecuencia, los activos netos del Banco de España frente al exterior se redujeron en 109.153 millones de euros, lo que significa que las necesidades de financiación de la economía española fueron cubiertas por la apelación al Banco Central Europeo y no por el mercado.

Post-it
Dentro de la balanza de pagos, es especialmente importante seguir la balanza por cuenta corriente, pues refleja la diferencia entre la inversión y el ahorro interno de un país. Es decir, cuando una economía presenta un saldo negativo en la balanza por cuenta corriente se debe a que vive por encima de sus posibilidades, es decir, el ahorro de sus agentes no cubre el esfuerzo inversor. Y, por tanto, en ese caso necesita la financiación de los inversores del resto del mundo.

El desapalancamiento continúa ganando velocidad

CDG — Sat, 10 Mar 2012 09:31:03 +0000

La financiación al sector no financiero aumentó en España un 1,4% en 2011. El crecimiento de la financiación al sector público (15%) y de la financiación a través de valores distintos de acciones (8%) compensaron la caída cada vez más intensa del crédito bancario al sector privado (-3,8%). 2012 ha comenzado mostrando las mismas tendencias que el año anterior.
De hecho, como era de esperar, no se observa que la fuerte inyección de liquidez a largo plazo del BCE a finales de 2011 haya tenido un efecto positivo en la evolución del crédito.
Tampoco lo ha tenido en el coste del crédito, que continúa inmerso en un el proceso de repreciación, como se observa en el salto del diferencial sobre el Euribor de las nuevas operaciones

Portugal hace los deberes

CDG — Fri, 09 Mar 2012 08:28:46 +0000

Portugal cuenta con la confianza de la Troika, formada por miembros del staff del FMI, la Comisión Europea y el BCE, como se puede deducir de la nota publicada al cierre de la visita realizada a Lisboa para la tercera revisión trimestral del programa de ajuste de Portugal, en donde se reconoce los buenos progresos para ajustar los desequilibrios económicos, a la vez que da el visto bueno para el desembolso del cuarto tramo de ayuda.
Según la Troika, las políticas en general se están implementando según lo planeado, el ajuste está en curso y el amplio consenso político y social que está apuntalando el programa es un activo clave. Pero aún hay desafíos. Estos serían los principales puntos que destaca la Troika:
• Las perspectivas económicas siguen siendo complicadas. Se espera una contracción del PIB del 3,25% en 2012 y una moderada recuperación en 2013, debido al debilitamiento de la demanda de los socios comerciales portugueses y a la caída de la doméstica.
• El objetivo fiscal para 2012 es realista. El objetivo de déficit presupuestario se sitúa en el 4,5% del PIB y sería alcanzable con las actuales políticas, siempre y cuando no se materialicen los riesgos negativos sobre el crecimiento.
Para minimizar los riesgos, el gobierno debería fortalecer las medidas para prevenir los impagos en las administraciones públicas e implementar una estrategia para liquidar los impagados actuales. El gobierno portugués continuará reformando las empresas públicas, fortaleciendo la administración tributaria y haciendo más eficiente la gestión pública.
• Se ha avanzado en la protección del sistema bancario y en favorecer un desapalancamiento ordenado. Se han despejado las dudas sobre las reglas para las recapitalizaciones públicas y se han finalizado los planes para poder cumplir los objetivos de colchón de capital en junio de 2012. Además, las autoridades están considerando una serie de medidas para mitigar las restricciones de financiación a empresas solventes. El reto sigue estando en equilibrar el crédito a empresas con el obligado desapalancamiento de la banca.

• Se están realizando diferentes reformas estructurales para favorecer el crecimiento, como la reforma laboral aprobada por el tripartito. También se están realizando reformas en la justicia, competencia, privatización de compañías viables y para promover un mercado de alquiler más eficiente.
• Sin embargo, se necesitan más esfuerzos para aclarar el conjunto de medidas estructurales orientadas a reformar los servicios protegidos y de red.
La aprobación de esta revisión permitirá el desembolso de 14.900 millones de euros (9.700 de la UE y 5.200 del FMI) de los 78.000 millones de financiación total que se facilitará hasta mitad de 2014. El desembolso tendría lugar en abril tras la aprobación definitiva del FMI, el Ecofin y el Eurogrupo. La siguiente misión a Lisboa, bajo el programa de ayuda financiera, tendrá lugar en mayo.

El sueldo de los banqueros

CDG — Thu, 08 Mar 2012 08:21:21 +0000

Algún medio de comunicación lo estaban esperando como agua de mayo. No necesitó nada más que asomarse a la web de la CNMV y comprobar que el consejero delegado del Santander cobró en 2011 un total de 11,1 millones de euros para lanzarse al mismo ejercicio del año pasado y del anterior y del anterior y titular que “Los sueldos millonarios del Ibex 35 desafían la austeridad del Gobierno”. Demasiado goloso el asunto como para sustraerse de todo tipo de carga demagógica.
Es el debate de todos los años, aunque en esta ocasión venía precedido de la decisión del Consejo de Ministros de limitar los sueldos de presidentes o consejeros delegados de las entidades financieras que sean nacionalizadas o que perciban ayudas publicas del FROB.
Aun pudiendo parecer impúdicas, para muchos, las cantidades que puedan manejarse en concepto de retribuciones en ciertos sectores, no deja de ser una realidad el hecho de que esas cantidades, al menos en el mundo de la banca, se someten expresamente a la aprobación de la juntas de accionistas y como punto separado del orden del día, cosa que no ha ocurrido hasta ahora en el gremio de las cajas de ahorro ni mucho menos en las sociedades que amparan el futbol de alta competición.
Dicho esto, habrá que convenir que siempre es mejor que Alfredo Sáenz gane lo que gane y que su entidad consiga los resultados que consigue, a que la ex directora general de la CAM se levantara lo que se levantó, mientras que la entidad que dirigía se desangraba a chorros.
Difícil ejercicio el intentar trasladar a la opinión pública que cada uno gana lo que gana en función de lo que genera y siendo ese un principio indiscutible cuando se trata de otras actividades como el fútbol, no resulta un ejercicio fácil cuando en lugar de borceguíes, equipación deportiva y balón, de lo que se trata es de cuentas de resultados, ebditas, cash flows o flujos de caja.
Este acendrado espíritu hispanocatólico, alejado del calvinismo al uso en otras latitudes, hace que muchos estén más preocupados y se rasguen las vestiduras por lo que gana el de enfrente, pese a que su perfil es venerado por la Agencia Tributaria, en tanto en cuanto cotice y pase por caja, cosa que no sucede con el de al lado, que se harta a defraudar al fisco. ¡Pecadillos a la mar!
Los 80.000 aficionados que cada dos semanas se concentran en el Bernabeu o los 100.000 que lo hacen en Camp Nou, ni se les pasa por la mente criticar como principio la talegada que se llevan Ronaldo o Messi, mientras marquen goles o ganen partidos. Pero esos mismos se escandalizan cuando el del puro, la chistera y el reloj encadenado al chaleco, cobra lo que cobra por ganar dinero y crear valor para sus accionistas.

Rajoy, suspenso en sensibilidad

CDG — Wed, 07 Mar 2012 08:18:16 +0000

Ya tenemos la cifra definitiva de déficit público de 2011; ya tenemos cuadro macroeconómico para 2012, y dentro de un mes el gobierno llevará a Cortes la propuesta de Presupuestos Generales del Estado. Ninguna de las tres cuestiones viene a ofrecer una inyección de moral para un país que se debate en un escenario con poco espacio para el optimismo con los datos conocidos la semana pasada (salvo el recorte del déficit corriente): desviación en el déficit de las AAPP, visados de viviendas en mínimos históricos, mal comportamiento del mercado laboral.
Sin embargo, el gobierno, impertérrito, desgrana viernes tras viernes medidas para atajar la sangría, mientras los ciudadanos asisten acongojados al rosario de dramas que se les viene encima, sin que el presidente –más allá de mítines e intervenciones “casuales”- parezca percatarse de que son ellos y nada más que ellos los destinatarios de lo que el gobierno hace y deja de hacer. Y merecen una explicación clara y solemne.
Zapatero se fue y llegó Rajoy, pero la vida sigue igual y el cambio nos ha descubierto una unidad de criterio extraordinaria en una materia especialmente sensible que debería ser objetivo prioritario en un periodo de profunda crisis como el actual: la comunicación.
Por ello, la argumentación de entonces sigue siendo igualmente válida hoy que ayer por cuanto refleja un cierto desprecio de los presidentes de gobierno a los ciudadanos que les votaron o les dejaron de votar.
Si se repasan las hemerotecas desde el comienzo de la crisis, cualquier observador echará en falta uno o varios actos solemnes por parte de los presidentes del gobierno español dirigiéndose a la nación a través de las cámaras de televisión, muy al estilo de lo que suele hacer el colega norteamericano, Obama, haciendo partícipes a los ciudadanos de la gravedad de la situación económica con la que se enfrenta el país. Nunca lo hizo Zapatero y hasta ahora tampoco lo ha hecho Rajoy, cediendo ese honor a la vicepresidenta del gobierno cuando termina el Consejo de Ministros, aunque no es lo mismo a pesar de que sus comparecencias solo merezcan el reconocimiento y los parabienes de los periodistas acreditados.
Fue uno de los muchos pasivos de Rodríguez Zapatero y lleva camino de convertirse en uno de los pasivos de Rajoy, y demuestra una insensibilidad infinita por cuanto el grado de sacrificio que se esta pidiendo a la sociedad parece no merecer ni una explicación a fondo por parte del jefe del ejecutivo que ha decidido picotear de flor en flor, según sus intereses puntuales.
Hace unos meses, Felipe Gonzalez exigía (?) decir a los ciudadanos europeos que se estaba al borde del precipicio y lanzaba un consejo a quien quisiera escucharle: “Hay que decirle a los ciudadanos la verdad de lo que está pasado”. No parece el pensamiento de Gonzalez un gran pensamiento político, sino la reflexión de alguien sensible y que sabe de sobra que la Democracia tiene una serie de códigos que hay que respetar, siendo uno de ellos el hacer participes a los ciudadanos de los problemas que les afectan directamente, y la crisis es uno de ellos desde hace más de cuatro años.
Los ciudadanos somos algo mas que meros engranajes de la maquina del voto y merecen que se les cuente con todo detalle y en prime time el que, el quien, el como, el cuando, el donde y el porque de los sacrificios que se les imponen y que además les convenzan.
Esta de moda lo mudo y The Artist es un buen ejemplo, pero ello no debe servir a nadie para no hacer lo que demandan las más elementales reglas de la Democracia y entre las que se encuentran tener a los ciudadanos al corriente de lo que pasa y no ningunearlos o ignorarlos. El papel de reina madre que tanto parece gustar a los presidentes de gobierno, no lleva a ninguna parte.

De malos hábitos y peores costumbres

CDG — Tue, 06 Mar 2012 09:34:03 +0000

Dejando al margen a los recalcitrantes practicantes del periodismo, que por no respetar parecen no respetarse ni a si mismos, son muchos los periodistas a los que les cuesta asumir la plena igualdad entre hombres y mujeres, al menos así se refleja en el trato que dispensan a unos u otras en razón de su sexo.
No resulta extraño que titulares como “El informe de Soraya coincide con…”, referidos a la vicepresidenta del gobierno, aparezcan en cualquier medio de ámbito nacional, contraviniendo las más elementales normas de los libros de estilo.
Este trato suele prodigarse aún más cuando se trata de entrevistas radiofónicas con altos cargos o personas relevantes de sexo femenino o referencias tertulianas, lo que contrasta vivamente con el trato más formal y respetuoso cuando el protagonista es un hombre a quienes se dispensa –faltaría más- un trato más acorde con las relaciones que deben existir entre entrevistado y entrevistador.
En otro orden de cosas, la insensibilidad de ciertos componentes de la clase periodísticos parece alcanzar cotas reseñables. Solo así, se puede entender que tras una tertulia cuasi monográfica en el programa de Carlos Herrera de Onda Cero, dedicada a los ajustes que requiere la economía española y en donde los tertulianos demonizaron las malas practicas en que incurren las administraciones públicas en materia de gasto, una de las integrantes de la mesa tuvo a bien comentar a la numerosa audiencia, en tono distendido, la excelente crema de desconocidos componentes, que tuvo el placer de disfrutar con motivo de un almuerzo de periodistas con la ministra de Fomento en un hotel madrileño de cinco estrellas.
Puede que las políticas estén cambiando, pero los hábitos se mantienen y el ejemplo de Europa en donde altos cargos de la CE se reúnen en torno a una jarra de café y unas pastas, no cunde por estas latitudes con déficit o sin él.
¡O jugamos todos o se rompe la baraja!

Las autonomías se despreocuparon del gasto en el último trimestre

CDG — Tue, 06 Mar 2012 08:14:57 +0000

Por fin, el Ministro de Hacienda y Administraciones Públicas ha adelantado los datos preliminares –que no definitivos- del déficit registrado por las administraciones públicas españolas en el ejercicio 2011 (Estado, Seguridad Social, Comunidades Autónomas y Corporaciones Locales) con el resultado temido por todos de que ninguna de las administraciones ha cumplido sus objetivos de déficit, siendo el mayor desfase el registrado por las Comunidades Autónomas, con un déficit agregado del 2,94% del PIB, lo que supone más del doble de su límite, que se estableció para el ejercicio 2011 en el 1,3% del PIB.
A la espera de los datos finales, las cifras conocidas muestran la elevada diferencia entre las ejecuciones trimestrales que se han ido conociendo a lo largo de 2011 –el del tercer trimestre fue del -1,19% de déficit sobre PIB) y el cierre preliminar del ejercicio (-2,94% del PIB).
El boquete entre los datos trimestrales que se han ido conociendo y el cierre puntual del ejercicio se debe a dos factores que sorprendentemente han sido permitidos por el Estado y que muchos pueden interpretar como una forma de engaño como cualquier otra.
El primero hace referencia a que los datos de ejecución trimestral no recogen los ajustes de la contabilidad nacional, incluidos ya en cierre presupuestario; mientras que el segundo pone de relieve que las regiones a nivel agregado apenas han realizado en el último trimestre esfuerzos de contención del gasto.
Las cuentas del déficit por comunidades autónomas pone de relieve el desfase entre la ejecución presupuestaria del tercer trimestre y la cifra definitiva y sobre todo el relajamiento de muchas comunidades en el último trimestre del año.
Castilla- La Macha, la que peor parada sale del ranking, pasó del -4,48% de ejecución presupuestaria del tercer trimestre a un cierre del -7,30%. Extremadura pasó del -1,98% frente al -4,59%; Murcia, (-3,03 frente a -4,33); Cantabria, (-1,19 frente a -4,04), Islas Baleares, (-0,96 frente a -4,00); Cataluña, (-1,34 frente a -3,72); Comunidad Valenciana, (-2,32 frente a -3,68); Asturias, (-1,57 frente a -3,64); Andalucía, (-1,11 frente a -3,22); Aragón, (-0,89 frente a -2,88); País Vasco, (-0,60 frente a -2,56); Castilla y León, (-1,25 frente a -2,35); La Rioja, (-0,56 frente a -1,97), Navarra (-0,06 frente a -1,89); Canarias, (-0,51 frente a -1,78); Galicia, (-0,82 frente a -1,61), y Madrid (-0,47 frente a -1,13).

Los objetivos del gobierno requerirán, en cualquier caso, nuevos ajustes

CDG — Mon, 05 Mar 2012 09:14:35 +0000

Los datos de afiliación y paro correspondientes a febrero reflejan el momento recesivo en el que está inmersa la economía española. La disminución del número de afiliados a la Seguridad Social en 77.000 personas (con datos ajustados de factores estacionales), supone un descenso mayor que el del mes anterior (-62.000).
Así, en los dos primeros meses del primer trimestre de 2012 el ritmo de destrucción de empleo es superior al del trimestre anterior (-69.000 de media mensual frente a -51.000 del trimestre anterior).
Por sectores, aunque todos pierden afiliados, lo más negativo es que el sector industrial, el más ligado a la exportación y, por tanto, el que debería tirar algo más de la economía, acelera su pérdida de afiliados.
El paro, por su parte, aumentó en 62.000 personas (45.000 en enero), muy por encima del incremento medio mensual del último trimestre del pasado año (31.000 personas).
Una de las claves hay que buscarla en la caída del 32% interanual en el número de visados de vivienda nueva de diciembre salda 2011 con un descenso del 14,6% interanual, que se traduce en un mínimo histórico, y da una idea de la magnitud del ajuste del sector inmobiliario. Las perspectivas son de continuación de este ajuste, pudiendo registrar un nuevo mínimo en 2012.
Solo una buena noticia: la reducción del déficit corriente de 2011 que se situó en 39.778 millones (un 3,7% del PIB frente a un 4,6% en 2010).
En definitiva, datos que confirman el deterioro de la actividad en este principio de año y el inicio de una nueva recesión en España. Así lo prevé también el gobierno, que acaba de presentar el cuadro macroeconómico con el que elaborará los presupuestos, con una caída esperada del PIB real del 1,7%, una destrucción de 630.000 puestos de trabajo y una tasa de paro por encima del 24%.
Dado este escenario, el presidente del gobierno ha anunciado que el objetivo de déficit para este año será del 5,8% del PIB, por encima del 4,4% previsto anteriormente. Objetivo, en cualquier caso, ambicioso y cuya consecución requerirá nuevos ajustes.

El patrimonio de los fondos de inversión cae un 50% desde 2007

CDG — Sat, 03 Mar 2012 09:28:58 +0000

El patrimonio de los fondos de inversión cae por quinto año consecutivo, no obstante, puede estar tocando suelo, ya que la salida de fondos se ha reducido sensiblemente y la rentabilidad ha vuelto a terreno positivo.
El patrimonio de los fondos de inversión se redujo un 8,1% en 2011 y acumula una caída del 50% desde 2007. El segmento que más cayó fue el de renta fija, que se ha visto afectado por la crisis soberana. Aun así, todos los segmentos han registrado caídas en el patrimonio con la única excepción de los Fondos Garantizados de rendimiento fijo. Por el lado positivo, se observa una contención en la evolución de los reembolsos, que han pasado de 24.000 millones de euros en 2010 a 8.000 millones. Así, tras el ajuste de los últimos años, el sector puede estar tocando fondo, aunque la situación de las familias no permite ser optimista sobre una recuperación de las suscripciones.
La rentabilidad ha vuelto a terreno positivo en enero, con el permiso de Europa.

El crédito a la vivienda hacia una nueva normalidad

CDG — Fri, 02 Mar 2012 09:25:02 +0000

En 2011, por primera vez en la historia reciente, el stock de financiación para la adquisición de vivienda registró una caída. El número de hipotecas concedidas sobre vivienda descendió un 33% en 2011, representando ya una cuarta parte del volumen de operaciones que se firmaban en el 2006. Esta corrección, que es de prever se repetirá en 2012, está muy marcada por la evolución de la economía real, pero tiene también detrás un periodo de “normalización” del mercado hipotecario.
Así, durante el pasado año, la evolución de la economía doméstica y especialmente del empleo, ha continuado presionando la demanda residencial a la baja. Además, 2011 estuvo marcado por la fiscalidad residencial; el anuncio del fin de la desgravación fiscal a partir de enero de 2011, provocó un efecto “adelanto” que se reflejó en un repunte de la demanda en 2010 con el consiguiente efecto “salida” en 2011. Por otro lado, el anuncio de la reinstauración de esta desgravación por parte del partido político actualmente en el poder, pudo tener también un efecto “espera” deprimiendo aún más la compraventa de vivienda.
Por último, las expectativas de mayores correcciones en el precio de la vivienda, pueden seguir jugando un papel contractivo sobre la demanda actual.
Además de los factores macroeconómicos y políticos, la evolución del mercado tiene un importante componente financiero. El mercado hipotecario, tras el fuerte desarrollo experimentado en la expansión inmobiliaria, ha entrado en un proceso de normalización que va a condicionar la velocidad de recuperación del mercado residencial, al limitar la mejora que se está observando en la accesibilidad.
Esta normalización, no se observa con toda su intensidad en las estadísticas del sector, debido a que las entidades pueden estar concediendo los préstamos para la venta de viviendas en cartera con condiciones quizás más favorables.
Aun así:
• Se está procediendo a una repreciación del riesgo, que se está reflejando en un aumento de los tipos de interés de las nuevas operaciones que han aumentado un punto porcentual en 2011, la mitad del cual es incremento del diferencial sobre el tipo de referencia.
• Se han reducido los plazos de concesión, pasando de los 28 años promedio en 2007 a los 24 actuales.
• Se ha reducido en número de operaciones con relaciones préstamo valor por encima del 80% pasando de representar el 17% de las operaciones concedidas en 2006 al 12% actual.
Así, el componente financiero de accesibilidad a la vivienda se ha ajustado al contexto actual y las familias requieren de más ahorro previo y deben soportar un coste financiero mayor. Algo que va a retrasar la
recuperación del sector en beneficio de la estabilidad a medio plazo y que sólo se puede compensar vía salarios o precios. En la coyuntura actual solo
parece viable la segunda.

Cuando el ninguneo se convierte en hábito

CDG — Thu, 01 Mar 2012 09:19:49 +0000

La pasada semana, con motivo de un homenaje a Luis Ángel Rojo, y un mes después de que sindicatos y patronal acordaran congelar los salarios durante 2012 y 2013, el gobernador del Banco de España defendía que la única vía para superar la crisis a corto plazo era llevar a cabo una “devaluación interna”, o lo que es lo mismo un descenso de precios y salarios. La receta la daba casi cinco años después de detectarse los primeros síntomas de la enfermedad.
La reflexión del gobernador, que algunos interpretaron como un apoyo explicito a la reforma laboral aprobada por el gobierno conservador de Rajoy, venía a representar la expresión máxima del fracaso de quien se ha sentido sistemáticamente ninguneado por gobierno y sindicatos, quienes a los largo de su mandato le han ignorado olímpicamente cuando no le han mandado callar, pese a que entre las funciones del Banco de España esta la de “asesorar al Gobierno, tanto en la elaboración de regulación que afecte a las entidades supervisadas como en la realización de informes y estudios que resulten procedentes”.
El mensaje del gobernador no era nuevo y es algo que mercados, analistas y gobiernos del mundo desarrollado vienen reclamando y cuantificando desde hace meses e incluso años. El mismo Banco de España lo había esbozado con escaso éxito bastante antes, aunque de forma un tanto tímida.
A poco menos de cuatro meses de abandonar el cargo, al gobernador del Banco de España le ha tocado jugar un nuevo papelón, si bien es cierto que en opinión de muchos se lo tenía más que ganado en tanto en cuanto su trayectoria anterior junto a Pedro Solbes ha marcado de forma significativa su trayectoria al frente de la institución. No hay más que recurrir a las grandes frases del exministro y que se supone eran compartidas por quien fuera su secretario de Estado que en ningún momento le corrigió.
Porque en febrero de 2008 Sobes decía aquello de que “los que auguran el riesgo de recesión no saben nada de economía”, o que “a recesión no llegaremos en ningún caso, y a crecimiento negativo espero que tampoco” dicho en julio de ese mismo año o, por último, aquella otra perla de que “ninguna entidad española está en riesgo” pronunciada en octubre de 2008.
No ha sido este gobernador un hombre con crédito, pese a estar al frente del más poderoso y valioso think tank económico de España, aunque si ha tenido defensores de fuste como el inolvidable Javier Pradera cuando se vio en la obligación de convertirse en su valedor cuando a raíz de una comparecencia parlamentaria para hablar de las pensiones, en donde expresó su temor a que el superávit de la Seguridad Social “podría desaparecer en un año” (esto es, abril de 2010) si proseguía “el rápido deterioro de la coyuntura económica”, especulación que le valió que el entonces ministro Corbacho no solo le acusara de felón por “jugar con la tranquilidad de más de ocho millones de pensionistas” sino que le tildó de ignorante (“me gustaría saber de dónde saca” los datos) y le acusó de
sustituir maliciosamente el conocimiento empírico por la ideología (“no sé si expresó una predicción o un deseo”).
Escribía Pradera que “El ministro de Trabajo unió a la amenaza (“que sea la última vez” que el Banco de España se atreva a discrepar) la cobardía de golpear a un adversario inerme: la posición institucional del gobernador le impide contestar a la matonería de Corbacho con el mismo tono. La vicepresidenta Fernández de la Vega también le acusó de “alarmar sin fundamento a la ciudadanía”. Y hasta Zapatero dictaminó con desdén que las “admoniciones” al Ejecutivo de los gobernadores de los bancos centrales -creyéndose “por encima” de los Gobiernos- suelen basarse en “análisis muy superficiales”.
En este entorno hay que evaluar el papel jugado por el gobernador del Banco de España y el escaso crédito del que ha gozado a lo largo de su mandato, pese a los excelentes análisis que sistemáticamente el Servicio de Estudios del Banco le han puesto sobre la mesa.
Por eso, mientras que su exministro y amigo enfatizaba en septiembre de 2008 que “nosotros no hemos negado nunca la crisis” el, dos meses después, dejaba clara la situación aunque sus palabras no merecían nada más que desprecio de quienes en su momento fueron sus correligionarios políticos. “Ésta es la crisis financiera –declaraba a El País- más importante desde la Gran Depresión. No ha habido nada parecido. Lo que estamos viviendo es de dimensiones históricas, con características globales, porque nadie se ha librado de ella. Tiene una intensidad enorme. La desconfianza es total. El mercado interbancario no funciona, y se generan círculos viciosos: los consumidores no consumen, los empresarios no contratan, los inversores no invierten y los bancos no prestan… Hay paralización casi total de la que no se escapa nadie”.
Su mandato ha estado trufado de conflictos en la medida en que se ha tenido que enfrentar a un periodo de fuertes convulsiones económicas y financieras, en donde las omisiones y las acciones no han dejado indiferentes a nadie. Durante ese periodo, no ha recibido nada más que el descrédito de quienes deberían haber sido conscientes de la poderosa herramienta que representa el Banco de España cuando a cuyo frente se sitúa una persona respetada y de prestigio.
En estas circunstancias, cobra fuerza la tesis de quien defiende que el papel del Banco de España debería redefinirse.

El déficit comercial en mínimos históricos

CDG — Wed, 29 Feb 2012 09:17:10 +0000

Los únicos datos favorables de la economía española se ciñen a la reducción del desequilibrio comercial en 2011 que ayudará al recorte del déficit corriente, mientras que los indicadores internos siguen débiles: hipotecas, déficit del Estado, afiliación, paro, etc.
El déficit comercial en 2011 se situó en 46.338 millones (-11,4% interanual) lo que supone un 4,3% del PIB (5% del PIB de 2010), la ratio más baja en 13 años (4% del PIB de 1998). Este registro supone un gran avance en la corrección del fuerte desequilibrio comercial que llegó a alcanzar el 9,4% del PIB en 2007. En términos de volumen, el déficit se situó en el 3,6% del PIB frente al 5,2% en 2010.
La corrección se apoya en el fuerte ajuste del saldo de la balanza no energética (-69,3% interanual), ya que la energética (-16,2% interanual) es muy rígida a la baja por la fuerte dependencia del España del crudo. Cabe recordar el importante peso del déficit energético sobre el déficit total (88,8%).
Las exportaciones mantuvieron un alto dinamismo (15,4% interanual frente al 17,4% en 2010) a pesar del peor escenario económico internacional:
• Por productos, los bienes intermedios (58% sobre el total de las exportaciones) crecieron un 18,8% (31% en 2010) donde destacaron los energéticos (78% frente al 35% de 2010). Los bienes de capital mantuvieron su crecimiento en el 17,9% anual (17% en 2010). Y entre los de consumo, se mostraron más dinámicos los automóviles (11,6% frente al 4,9% en 2010).
• Por países, Francia sigue siendo el país al que más exportamos (17,8%) con un crecimiento similar al de 2010 (13,3% frente al 12,4%). Destaca el fuerte aumento de los bienes exportados a USA (20,8% frente al 12,5% en 2010) y la pérdida de dinamismo de los destinos de Italia, Portugal o México. Por zonas, aunque muy lentamente, van ganando importancia Asía y América Latina en detrimento de la UE.
Las importaciones siguieron desacelerandose fuertemente en 2011 (9,6% anual frente al 14,2% en 2010) en consonancia con la debilidad de la demanda nacional.
Por productos, los intermedios, los de mayor importancia -casi un 70% de nuestras importaciones-, se desaceleraron fuertemente por los industriales, debido a nuestra dependencia tanto de la energía (casi un 22% del total de importaciones) como de nuestra industria automovilística por los inputs que necesita. Destaca el crecimiento en automóviles (12,3% frente al -29% en 2010).
Y la caída de bienes de equipo (-3,9% frente al 8,9% en 2010) acorde con la caída de la inversión interior.
El reto de mantener un saldo comercial sostenible dependerá del cambio del mix energético interior, de las ganancias en competitividad en precio y en exportaciones de bienes de mayor contenido tecnológico, pero también de la capacidad de las empresas interiores para producir los bienes importados más demandados.

El sector eléctrico, entre la extravagancia y el abismo

CDG — Tue, 28 Feb 2012 09:12:46 +0000

“O se sube la tarifa de la luz o se recorta la subvención a las energías renovables”. Así de claro se manifestaba el consejero delegado de Gas Natural Fenosa en la presentación de resultados de 2011, en donde faltaban por computar los 1.000 millones de euros que esta compañía reclama al gobierno en concepto de desfase de la tarifa eléctrica.
La voz catalana se unía así al colectivo de compañías eléctricas españolas que han decidido plantar cara a una situación que consideran insostenible y que, según su argumentación, puede generarse por un déficit de tarifa que podría alcanzar cerca de los 30.000 millones de euros a finales de 2012 (equivalente a cinco billones de pesetas), aunque en 2013 está
establecido por Real Decreto-Ley conseguir el objetivo de déficit cero. Así las cosas, la decisión por la que se resuelva el problema, parece inminente y esa decisión tiene que contemplar la devolución del déficit de tarifa acumulado a lo largo de los años, que viene a ser el equivalente a año y medio de facturación y que, en teoría, lo tendrían que pagar los usuarios.
El consejero delegado de la compañía catalana establecía una relación directa entre este agujero de déficit tarifario y las subvenciones a la producción de nuevas energías y lo justificó con cifras: “Entre los años 2004 y 2011, las ayudas han crecido un 400 % y el déficit se ha disparado un 1.300 %. Si se contiene el recibo de la luz, ¿cómo solucionamos el déficit?”. En su opinión, la solución pasa, entre otras, por un incremento de las tarifas de acceso, una reducción de las primas de las energías renovables de origen solar y la eliminación del servicio de interrumpibilidad.
No perdía la oportunidad el empresario de solicitar que la financiación del déficit de tarifa se extendiera también a las energías del régimen especial, esencialmente las de generación solar, ya que estas están consiguiendo importantes beneficios que tienen su origen en las jugosas primas que la Administración concede, pero que pagan los usuarios y financian las compañías eléctricas tradicionales.
Ante lo que puede ser el final de una situación que algunos han calificado como extravagante, pero peligrosa, y que ha permitido, por mor de una histórica decisión política de un gobierno de Aznar –nunca corregida por gobiernos posteriores- poner en peligro la viabilidad del sector eléctrico “tradicional”, los argumentos se afilan.
No es para menos, cuando lo que está en juego es la viabilidad de un sector al que se obliga a financiar no solo los costes de producción sino las primas y subvenciones que reciben otras fuentes alternativas, enormemente costosas y muy inmaduras, tecnológicamente hablando, como son la fotovoltaica y muy especialmente la termosolar que para más INRI utiliza gasoleo para producir electricidad solar por las noches.
Resumiendo, la generación de energía solar tiene una elevada contribución al coste del suministro actual cuando apenas aportan energía. Y este efecto se incrementará en los próximos años.
Para empezar a paliar en alguna medida el gigantesco problema, el gobierno establecía hace unas semanas una moratoria a las primas para un limitado número de proyectos en fase preliminar, a todas luces insuficiente, y que según las estimaciones del propio ministro va a suponer un ahorro de 160 millones de euros en primas. La decisión gubernamental, en opinión de Standard & Poor’s sólo ayudará “a aliviar ligeramente” la presión sobre el déficit de tarifa en 2012, dado que suspende únicamente las ayudas a los proyectos que aún están pendientes de registro oficial, a la vez que remarca que será “políticamente complicado” alcanzar el objetivo de eliminar el déficit de tarifa en 2013.
La calificadora remataba su informe poniendo de relieve que el deterioro del déficit de tarifa es uno de los principales riesgos financieros y empresariales al que se enfrentan estas empresas y advertía que esta medida podría ser el preludio de cambios regulatorios que alteren los perfiles de crédito de las empresas eléctricas.

El chollo de las solares
Como trasfondo de todo este gigantesco embrollo, está la política comunitaria que impone un sistema de producción de energía eléctrica de origen renovable, reto que los distintos gobiernos españoles buscaron cumplir no sólo con tecnologías evolucionadas y baratas como la eólica, sino que tiraron la casa por la ventana, incorporando fuentes tecnológicamente muy inmaduras y caras que requieren de ayudas o primas extraordinariamente elevadas que son cargadas a la “tarifa eléctrica” o “recibo de la luz” y financiadas por las compañías eléctricas. Así cualquiera.
El gran problema surge cuando se comprueba que detrás de los sectores de energías renovables experimentales, inmaduras y caras y por lo tanto altamente primadas, se encuentran compañías como Abengoa, Acciona y ACS, a cuyo frente se encuentran apellidos como Benjumea, Entrecanales y Pérez (Florentino), que no solo obtienen pingües rendimientos procedentes de las elevadas primas que el Estado concede, pero que no paga, sino que son compañías que solo reciben este tipo de aportaciones, mientras que el resto del sistema (consumidores y otras compañías eléctricas) participa a escote en el pago a estas fuentes de energía. ¡Un chollo!
A partir de esa premisa, todo un rosario de cuestiones que en cualquier país se habría convertido en un escándalo de grandes dimensiones y que en España pasa casi desapercibido, a pesar de que 22 millones de usuarios adeudan –sin saberlo- 24.000 millones de euros.
Porque es una realidad que España es el país europeo en el que los consumidores eléctricos asumen un mayor coste por apoyar a las energías renovables, aunque otros países tengan penetraciones de renovables más elevadas, aunque centradas en tecnologías más evolucionadas y baratas como la eólica.
Aquí no es así. Alguien, en algún momento, consideró que en el país del sol debían primar las tecnologías solares, pese a estar en niveles casi de laboratorio y resultar, por ello, muy caras. Y se decidió un plan del todo punto inviable e insostenible, incluso en los momentos económicamente álgidos en donde daba igual tener una burbuja inmobiliaria que una fotovoltaica u otra termoslar. Sobraba el dinero y nada mejor que repartirlo entre inversores financieros que invertían en huertos solares o entre experimentados grupos empresariales como la Triple A, acostumbrados a vivir de primas y subvenciones.
Solo así se entiende que la apuesta por las tecnologías renovables en España supere con holgura el 20% exigido por la UE hasta colocarse en más del 37% que había a finales de 2010. De todo ello hay buscar el origen en los “errores” regulatorios que han llevado al descontrol de la fotovoltaica en el pasado y de la termosolar en el futuro. El elevado incremento de los MW instalados de tecnologías que requieren elevadas primas (solares), disparan la necesidad de subvenciones de manera insostenible y mucho más en periodos críticos en donde existe un exceso de oferta como consecuencia de la caída de la actividad económica.
Actualmente se está repitiendo con la termosolar la burbuja fotovoltaica y de no tomar decisiones, el coste de la electricidad de origen
termosolar se multiplicará por seis entre 2011 y 2020, superando los 3.800 millones de euros de sobrecoste en ese año.
Mientras tanto, invertir en energía de origen solar se demuestra que es un gran negocio –subsidiado- ya que la rentabilidad anual de una inversión (TIR) en un proyecto de estas características, se sitúa en el 13,8%, porcentaje que se incrementa en un 2% si se incorpora el proceso de almacenamiento a la inversión. No es, sin duda, una rentabilidad menor.
Por término general, la rentabilidad del capital en un proyecto termosolar puede alcanzar el 35%, porcentaje que se incrementa en un 7% al incorporar el proceso de almacenamiento. Dicho en otras palabras, el valor actual de los flujos de caja futuros de las termosolares, en situación de prerregistro, es aproximadamente del 180% de su coste de inversión, o lo que mismo, la inversión que se realiza se recupera en seis años con sólo las primas. Así las cosas, parece lógico concluir que si se obtuviera una rentabilidad razonable, los niveles de primas podrían situarse un 60% por debajo de las actualmente vigentes.
Al final, lo que permanece es que los consumidores españoles de electricidad debemos a las compañías eléctricas una cifra espectacular con la que se ha “subvencionado” con generosidad a empresas como las que forman parte de la conocida como Triple A y a un sinfín de inversores financieros que han conseguido impensables rentabilidades de los conocidos “huertos solares”. Y todo ello con cargo a las cuentas de resultados de las eléctricas y que deberemos pagar en algún momento. Porque lo que nadie pone en duda es que la deuda hay que pagarla y los presupuestos del Estado están caninos.
La salida no es fácil. A lo mejor, debería ser Rodrigo Rato el que aportara un argumento razonado a este enrevesado problema que el mismo creó hace más de una docena de años y que hoy solo parece encontrar una solución factible, además de la señalada por el CEO de Gas Natural Fenosa: recurrir al precio de los combustibles de automoción, cargando el correspondiente céntimo o céntimos en la factura final de nuestro repostaje gasolinero.
El asunto no es, ni mucho menos, una cuestión menor. Es el resultado de no haber pagado por la electricidad lo que cuesta producirla y de un mercado que pese a estar liberalizado está fuertemente “intervenido”.

Post-it
El déficit de tarifa es la diferencia entre el monto total recaudado por las tarifas integrales y tarifas de acceso (que fija la Administración y que pagan los consumidores por sus suministros regulados y competitivos, respectivamente) y los costes reales asociados a dichas tarifas (costes de adquisición de la energía para las tarifas integrales, de transportar, distribuir, subvencionar determinadas energías que según el Ordenamiento Jurídico están incluidos en las tarifas.

Grecia: un paso más de un tortuoso camino

CDG — Mon, 27 Feb 2012 11:10:47 +0000

El Eurogrupo acordó las condiciones para el segundo rescate griego, ofreciendo financiación por unos 130.000 millones de euros hasta 2014. La cantidad precisa se conocerá en marzo, después de que se haya completado el canje del PSI, y esta condicionada a que el gobierno griego cumpla con las medidas acordadas y a la exitosa conclusión del PSI:
• Grecia ha aceptado una misión permanente para proveer asistencia técnica; la presencia de la Comisión en Grecia para vigilar la implementación, y una cuenta bloqueada que cubrirá los vencimientos de la deuda.
• El BCE cederá los beneficios de sus bonos griegos a los gobiernos, se reducirá el tipo de interés cargado hasta un margen de 150pb, mientras el FMI podría reducir su participación en el rescate hasta el 16% (33% previo).
• La quita del PSI se eleva al 53,5% para compensar un entorno macro más débil. La oferta de canje contempla que los acreedores tendrán diez días para firmar y en torno al 11 de marzo se haría efectivo el canje.
• El nuevo acuerdo ha de ser ratificado en algunos países: Alemania (27 de febrero), Finlandia (28), Estonia, Italia, Portugal o Eslovenia (en el resto los ministros de finanzas tienen autoridad).
La confirmación del acuerdo, reduce notablemente el riesgo de default en marzo y algunos trimestres posteriores, pero el programa hace
frente a riesgos de implementación y la dinámica de la deuda sigue siendo un reto.
Existen dudas de si la dotación será suficiente para cubrir las necesidades de financiación griegas, lo que dependerá del crecimiento económico, las privatizaciones y del ritmo de implementación de las reformas.
El objeto de deuda del 120% del PIB de 2020 es ambicioso e incluso si se llegara a alcanzar sigue siendo un nivel elevado, lo que hace probables nuevas reestructuraciones de deuda en el futuro (según la Troika, bajo este programa, la deuda bajaría al 129% del PIB en 2020, suponiendo un superávit primario del 4,5% a partir de 2014 –déficit del 2,4% en 2011- y un crecimiento medio del 2,3%; pero en un escenario alternativo de crecimiento del 1,7% y menores privatizaciones la deuda se iría al 159%).
Las elecciones generales -probablemente de abril- son otra fuente de incertidumbre. Según las encuestas, su resultado produciría un gobierno de coalición muy débil: hasta nueve partidos podrían obtener representación parlamentaria y de ellos, sólo Nueva Democracia (de Samaras quien quiere
reabrir los términos del rescate) superaría el 20%. En este contexto, previsiblemente, los países de la UEM seguirán tratando de fortalecer los mecanismos anti-contagio.

Entre criterios de ajuste y búsqueda de liquidez

CDG — Mon, 27 Feb 2012 09:10:40 +0000

La Comisión Europea ha publicado la actualización de sus previsiones para la zona euro, confirmando las expectativas de recesión para el conjunto del área en la primera mitad de año y una ligera recuperación en la segunda. Un escenario, en cualquier caso, diferenciado entre el núcleo con crecimientos en el conjunto del año y la periferia con caídas del producto.
En el caso de España, la CE prevé una caída del PIB del 1% en 2012, acumulando cuatro trimestres de descensos desde el cuarto trimestre de 2011 y un crecimiento trimestral casi nulo en el cuarto trimestre de 2012. En este escenario, el esfuerzo presupuestario para situar el déficit en el 4,4% del PIB acordado con la CE es, por un lado, casi imposible de conseguir y, por otro, contraproducente, pues profundizaría la recesión.
De momento, las autoridades europeas no han dado señales claras sobre una posible relajación de los objetivos de déficit. Los próximos días 1 y 2 se celebrará la cumbre de la UE, donde no es previsible que se adopten medidas que afecten a los objetivos de ajuste.
En esta semana se celebra la segunda subasta de financiación a tres años que celebra el BCE y que puede marcar el tono del mercado. En la primera, 523 bancos solicitaron 490.000 millones de euros y de cara a esta segunda subasta, Draghi ha afirmado que no habrá estigma para los bancos que acudan. Según una encuesta de Reuters, se espera una demanda de 500.000 millones de euros.

USA atraviesa el peor ciclo de empleo de su historia

CDG — Fri, 24 Feb 2012 09:04:35 +0000

Pese a que con los datos de mitad de trimestre, puede considerarse que la actividad de Estados Unidos del primer trimestre de 2012 se acercará a su potencial, aunque parece difícil que lo pueda superar, el país atraviesa el peor ciclo del empleo de su historia reciente tanto por su extensión como por la intensidad del ajuste que sufre el mercado laboral.
La crisis económica elevó la tasa de paro 3,6 puntos hasta situarlo en el máximo de postguerra (10%) y dio paso después a una corrección extremadamente gradual, que además no puede ser explicada por un aumento de la actividad propiamente dicha y que justifica, por ello, la ausencia de una correspondencia con un crecimiento más dinámico del PIB, así como la ausencia de efectos sobre la inflación.
La gradualidad en la corrección del paro, se ha correspondido con un crecimiento de las peticiones de subsidio de desempleo cercanas a 430.000 personas mensuales, 50.000 por encima de la media histórica. La creación de empleo no agrícola no ha superado los 120.000 nuevos empleos mensuales, muy por debajo de los 150.000 necesarios para reducir la tasa de paro -0,1 puntos al mes (dato típico de senda de recuperación de la ocupación en ciclos anteriores). Esto ha reducido la tasa de ocupación desde el 63% registrada antes de la crisis hasta el 58% actual.
La dificultad del mercado de trabajo para ajustarse a nuevas cotas de actividad, revela un aumento del paro estructural como consecuencia de la crisis (transformación sectorial, desacople entre oferta y demanda de habilidades, caída de la movilidad, etc.) Los estudios realizados, dan cuenta de la creciente incapacidad del sector para crear nuevos puestos de trabajo a medida que el desempleo aumenta.
Sin embargo, desde el inicio de la recuperación, la tasa de paro se ha ajustado 1,7 puntos desde su máximo y se sitúa en el 8,3% actualmente. Por sectores, la mayor desocupación se concentra aun en el sector de la construcción 17,7%, seguida del sector servicios (10,6%) y del industrial (8,4%).
Lamentablemente, esta corrección ha estado explicada por la caída en la tasa de actividad (-2% hasta 64% actualmente) y no por un aumento de la ocupación. Es decir, si la población activa se hubiera mantenido estable, la tasa de paro sería hoy superior al 10%.
Dadas las implicaciones que tiene este dato para la política monetaria y fiscal, dado que implica un crecimiento potencial inferior al registrado hasta ahora, será clave conocer si la dinámica es debida al efecto desánimo -que se podrá corregir cuando mejore la actividad- o a un cambio en el patrón de la dinámica de la población que es algo más estructural.
La fuerte relación que existe entre la tasa de desánimo y la duración media del paro hace pensar en lo primero y por lo tanto confiar en que dicho efecto revertirá con la mejora cíclica de la economía.

Cara y la cruz del sistema financiero

CDG — Thu, 23 Feb 2012 23:01:30 +0000

La tasa de mora del sistema financiero español finalizó 2011 en el 7,6%, 1,8% por encima de la del año anterior. El deterioro económico y financiero ha provocado un aumento del saldo de crédito dudoso del 27%, con un incremento promedio trimestral de 7.100.000 de euros y que es el doble que el año anterior.
La economía y los nuevos requerimientos de provisiones presionarán los resultado a la baja durante 2012, algo que será parcialmente compensado por la apelación al BCE que supone ya el 37% del total en términos netos y el 20% en brutos. Esto se debe a que, mientras que los europeos lo vuelven a depositar, los españoles lo usan (de manera creciente en la recompra de su propia deuda).
El día 29, habrá que estar pendientes de la subasta cuyos resultados pueden aportar mucha información.

La vuelta a la recesión se escribe con W

CDG — Thu, 23 Feb 2012 08:59:13 +0000

El PIB del último trimestre de 2011 registró una caída intertrimestral del 0,3% después de siete trimestres anotando, aunque bajas, tasas positivas. El fuerte retroceso de la demanda nacional que restó 1,6 puntos a la variación intertrimestral, no pudo ser compensado por la demanda exterior, a pesar de haber aumentado su contribución positiva (1,3 frente 0,5 puntos en el trimestre anterior).
A este primer retroceso del PIB le seguirán, al menos, otros dos, volviendo a la recesión técnica. Esta previsión se apoya no sólo en la pobre marcha de nuestra producción por la crisis europea, sino en que será en el primer semestre cuando las medidas económicas anunciadas en diciembre
por el gobierno –en su compromiso para la consecución del objetivo de consolidación fiscal- se manifestarán en una contracción del gasto. A esto habrá que añadir las que se plasmarán en los Presupuestos Generales del Estado para 2012 en marzo donde se concretarán nuevas medidas de contracción fiscal.
Al analizar el dato de decrecimiento intertrimestral del PIB del cuarto trimestre del pasado año, se observa por el lado de la demanda, un fuerte retroceso en el consumo privado (-1% frente 0,1% del trimestre anterior) y del consumo público (-1,1% frente -2.0%) y una intensa caída de la inversión (-4,3% frente -0,4%) –la mayor desde el segundo trimestre de 2009- tanto por bienes de equipo (-3,9%) como construcción (-4,7%).
La demanda externa mantuvo un buen comportamiento, más por el ajuste interno de menores importaciones que por la mejora en la evolución de las exportaciones, ya que cayeron por primera vez desde el tercer trimestre de 2009. Esto se ha debido fundamentalmente a la caída de las exportaciones de bienes, que no compensó el crecimiento de los servicios. En términos interanuales también se ha confirma este perfil: las exportaciones, especialmente de bienes, han registrado un crecimiento muy por debajo de los dos dígitos en los que se venían moviendo, frente a un mantenimiento de las exportaciones de servicios (10%).
Significativo el retroceso sufrido en el empleo (-3,3% interanual y -1,6% intertrimestral) que sitúa la ocupación a tiempo completo en niveles cercanos a los del segundo trimestre de 2003. La consecuencia de esta fuerte caída posibilita un fuerte aumento de la productividad aparente (3,7% interanual) que junto a la moderación de las rentas salariales (-2,1% interanual) permite una caída de los costes labores unitarios (-2,5% interanual) y por tanto un aumento de la competitividad exterior.

CAM: Candidatos a la trena

CDG — Wed, 22 Feb 2012 08:55:28 +0000

En marzo del año 2000, Mario Conde era condenado por la Audiencia Nacional a diez años y dos meses de prisión –más tarde ampliada a 20 años- por los delitos de apropiación indebida, estafa y falsedad cometidos durante su etapa al frente de Banesto. Junto a él, el vicepresidente Romaní era condenado a una pena de trece años y ocho meses de prisión. Los otros implicados, Garro, Pérez Escolar, Hachuel y Lasarte fueron condenados a 6, 10, 4 y 4 años de prisión, respectivamente, además de condenar a todos ellos a devolver las cantidades indebidamente apropiadas.
Era el final del expediente disciplinario abierto por el Banco de España a la entidad presidida por Mario Conde y que guarda un extraordinario paralelismo con el remitido la pasada semana por la entidad supervisora a la Audiencia Nacional y referido a los antiguos directivos de la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) para que lo incorpore a la causa penal que el órgano jurisdiccional tiene abierta.
La Audiencia Nacional admitió a trámite en noviembre de 2011 una querella contra la casi totalidad del último equipo dirigente de la CAM, presentada por un abogado en representación de más de un centenar de afectados, en la que se les acusa de delito societario, estafa y falsedad documental. Por su parte, el Banco de España abrió un expediente a 49
antiguos gestores con el objetivo de investigar si cometieron algún tipo de negligencia o irregularidad durante los años que estuvieron al frente de la entidad alicantina.
La acusación insiste en que las irregularidades cometidas por los antiguos gestores de la CAM son constitutivas de delito, ya que, a su juicio, entre otras “actividades”, mintieron sobre los resultados y engañaron a los compradores de cuotas participativas. Con la incorporación del expediente del regulador a la causa penal, se pretende evitar que la investigación del Banco de España se salde con una “simple” multa económica por infracción administrativa.
Intervenida por el Banco de España en julio del pasado año, la CAM está pendiente de autorización comunitaria para ser absorbida definitivamente por el banco Sabadell. Sus cuentas son un pozo sin fondo y las pérdidas superiores a los 2.700 millones de euros al cierre del ejercicio 2011, no parece que reflejen la realidad de una entidad que tienes unos niveles de morosidad cercanos al 24%.
El cúmulo de irregularidades reflejadas en el expediente del Banco de España enviado a la Audiencia Nacional y al que ha tenido acceso un medio de comunicación, recoge todos los maquillajes y artificios contables que el equipo directivo puso en práctica para eludir entrar en pérdidas, lo que finalmente no ha conseguido y que ha llevado a la entidad a suspender el pago de intereses de tres emisiones de deuda, cuyos abonos estaban previstos para el 15 de febrero.
El informe de la supervisión del Banco de España detalla minuciosamente la batería irregularidades, maquillajes y artificios contables que llevaron a cabo los directivos de la CAM, al menos desde 2008, aunque todo parece indicar que ninguno de esas presuntas actividades fraudulentas fueron detectadas en tiempo y forma por los técnicos de la entidad supervisora, ya que se entiende que de haber sido así no se hubiera llegado a este escandaloso final.
Acusaciones de incumplimiento del coeficiente de solvencia, de alterar la realidad patrimonial o de encubrir la morosidad, son algunas de las “imputaciones” que, a toro pasado, han detectado los inspectores del Banco de España en una entidad que al día de hoy ha requerido ya más de 11.000 millones de euros del FROB y del Fondo de Garantía de Depósitos.
Pero todo ello no fue obstáculo para que los siete directivos que permanecieron al frente de la caja tras su intervención percibieran, con independencia de planes de jubilación, cerca de dos millones y medio de euros durante 2011 que no podían salir de otro sitio que de las cantidades aportadas por el FROB.
Así las cosas y con el antecedente de Banesto, son muchos los expertos que consideran que muchos de los miembros del anterior equipo gestor de la Caja de Ahorros del Mediterráneo pueden dar con sus huesos en la cárcel y aunque son 49 los antiguos directivos y consejeros que tienen abierto expediente informativo por el supervisor, algunos de ellos son serios candidatos a ir a la trena como en su momento lo hicieron Conde y Romaní.
La lista de candidatos de los antiguos gestores a ocupar plaza en alguno de los centros penitenciarios españoles es más que relevante,
aunque a título meramente orientativo merece la pena citar algunos de los casos más relevantes.
Crespo como expresidente y máximo responsable de la gestión; Amorós, última directora general de la CAM, tenía un salario bruto de 594.000 euros anuales y, poco antes de que el Banco de España se hiciera cargo de la CAM, se concedió una pensión vitalicia anual de 370.000 euros; López Abad, penúltimo director genera que se prejubiló a raíz del fracaso de la fusión con Cajastur y se llevó una indemnización de 5,5 millones de euros, y Llorca, efímero exdirector general adjunto, que se fue con una indemnización de más de dos millones y medio de euros, son cuatro de los principales aspirantes a ser convocados por la Audiencia.
A partir de ahí, nombres de directivos como los de Meseguer, Soriano, Gabriel Sagristá, Gil Mallebrera o de consejeros como Benito que obtuvo préstamos blandos por 47,5 millones en cuatro años, tendrán que explicar ante el magistrado algunos aspectos demasiado oscuros de su vida financiera.
Por lo pronto y según publica el único medio que ha tenido acceso al expediente del Banco de España, las acusaciones son de grueso calibre: “financiar suelo muy por encima del precio de adquisición originario por el grupo promotor”, permitir a sociedades participadas “disponer de fondos sin conocer el objeto de la financiación” o apoyar “proyectos especulativos cuya viabilidad dependía de una actuación administrativa incierta”. En acertada frase del periodista que obtuvo la primicia del expediente “el texto es una denuncia del saqueo sistemático de la caja alicantina y de la cultura del pelotazo animada por la entidad”.

La esperanza de Rajoy

CDG — Tue, 21 Feb 2012 08:51:59 +0000

Los datos de PIB del cuarto trimestre de 2011 publicados hasta el momento en la eurozona, confirman los peores presagios: recesión generalizada de la actividad económica y agravamiento de las economías periféricas que ven como los escenarios de crecimiento necesarios para alcanzar sus compromisos de déficit público se convierten en un imposible metafísico por un simple cuestión aritmética: a menor crecimiento económico, menor reducción del déficit exclusivamente vía contención del gasto público y por ende menor sostenibilidad de las economías que se encuentran bajo el escrutinio de los mercados.
El caso de Grecia, en donde la caída del PIB en 2011 se sitúa en niveles del 6,9%, coloca en el disparadero el acuerdo entre la Unión y el gobierno griego, ya que los compromisos mutuos resultan del todo punto imposibles cumplir por parte griega.
La situación española no es, ni de lejos, parecida a la griega, a la portuguesa o a la irlandesa, pero a estas alturas nadie cree, y muchos menos confían, en que España pueda cumplir con los objetivos
comprometidos ante Bruselas de reducir el déficit al 4,4% en 2012 y del 3% en 2013, de la misma manera que no ha cumplido los fijados en el 6% para 2011, habiéndose disparado al entorno del 8% del PIB.
La reducción del déficit público está ligada básicamente a conceptos muy determinantes; el crecimiento, factor clave para reconducir la sostenibilidad; la contención del gasto, y la recaudación fiscal. La interrelación existente entre ellos hace que la ecuación resulte imposible en la actualidad y que los números cuadren, se empeñe la canciller Merkel o la troika comunitaria al completo. Lo que no puede ser, no puede ser y además s imposible.
La Comisión Europea viene modificando desde hace un año sus previsiones de crecimiento para los países miembros y por supuesto para las economías periféricas. Las expectativas de entrar en una nueva recesión como en la que se ha entrado, no entraba dentro de ninguno de sus perspectivas anteriores. Así las cosas, el gobierno comunitario o el gobierno alemán, están buscando soluciones, conscientes de que no se puede seguir apretando el nudo, salvo que se quiera terminar definitivamente con el que está con la soga al cuello. A nadie le interesa ese tipo de soluciones y a Alemania, menos que a nadie. El clamor es generalizado y la caída de las exportaciones alemanas todo un síntoma que unido a las futuras elecciones francesas, podría hacer pensar en una mayor laxitud en el grado de exigencia.
Por todo ello, Rajoy es consciente de que el próximo jueves 23, la UE revisará la previsión de crecimiento para la economía española y tiene la esperanza de que revisará las previsiones de déficit para España. Ambos conceptos van íntimamente ligados y si un déficit del 6; 4,4 y 3 por ciento podía ser factible con unas tasas de crecimiento como las que se manejaban hace un año y medio, hoy resultan del todo punto imposible su cumplimiento. Y todo ello sin tener en cuenta una EPA que supera holgadamente los cinco millones de desempleados y un consumo interno mortecino.
Por ello y siendo importante los comicios andaluces, son muchos los que consideran que la exigencia de que el gobierno de Rajoy se desnude con unos presupuestos sin conocer los derroteros que va a tomar Bruselas en materia de previsión de crecimiento y, sobre todo, de déficit público, resulta del todo punto fuera de lugar.

Escaso margen para alegrías fiscales

CDG — Mon, 20 Feb 2012 12:51:41 +0000

Los sucesivos retrasos del segundo paquete de ayuda financiera a Grecia consiguieron devolver la tensión a los mercados y a las instancias políticas comunitarias la pasada semana.
El último impasse vino causado por aspectos técnicos del recorte pendiente de 325 millones de euros y las declaraciones de Samaras sobre su intención de reabrir los términos del rescate si gana las elecciones de abril, lo que provocó la cancelación de la reunión del Eurogrupo en la que se debían aprobar los 130.000 millones de euros del segundo rescate y un fuerte aumento de las tensiones políticas.
Pese a todo, las últimas noticias apuntan que el rescate se podría materializar el lunes 20 y el PSI presentarse el miércoles. Mientras tanto, las autoridades de otros países europeos están pendientes de la publicación de las previsiones de crecimiento de la Comisión Europea. Los vigentes objetivos de ajuste presupuestario se fijaron y se sustentan en las previsiones de los Programas de Estabilidad y Convergencia de hace casi un año, cuando las perspectivas de cara a 2012 eran claramente más optimistas que las actuales.
Las autoridades esperan que esta última ronda de previsiones les sirva como argumento de peso de cara a poder renegociar –relajar- los objetivos de ajuste fiscal. Sin embargo, hasta ahora, no se vislumbra una flexibilización de la posición de la UE en este aspecto; como muestran las palabras del Comisario de Economía, Olli Rhen, quien quiere que “España prepare rápidamente el Presupuesto de 2012 de cara a cumplir con los objetivos fiscales de este año”.

Post-it
PSI.- Las negociaciones sobre la extensión de la Participación del Sector Privado (PSI, por su sigla en inglés) en la reestructuración de la deuda griega son una parte vital del segundo paquete de financiamiento para Atenas, que la mantendrá financiada hasta 2014. La quita se realiza a través de un plan ¨voluntario¨ de canje de deuda griega en manos de la banca privada.

El Ebro y el PHN

CDG — Fri, 17 Feb 2012 08:27:04 +0000

El anuncio del ministro de Agricultura, Alimentación y Medio Ambiente, de que “abordará” el Pacto Nacional del Agua, que se plasmará en un nuevo Plan Hidrológico Nacional, con el objetivo de garantizar el suministro de agua “en calidad y cantidad”, y de manera “solidaria”, ha vuelto a soliviantar al personal de Aragón y Cataluña.
Sin entrar en mayores consideraciones, cuando se comprueba que el agua del embalse del Ebro, situado en la cántabra Reinosa, se utiliza para
el riego de Aragón y La Rioja, resulta difícil entender la polémica a la que parecen empeñados los “nacionalismos” militantes.
El pantano del Ebro comienza a desembalsar agua a una media de 25 m3/seg a mediados de mayo y, dependiendo de las necesidades de los regantes, que suelen tener bastante influencia a la hora de programar los caudales, la “temporada” finaliza a finales de septiembre o principios de octubre.
Para los interesados, merece la pena una visita por la muy completa página web de la Confederación del Ebro, chebro.es y comprobar las zonas que son regadas por el agua que sale de Cantabria.

Gradual desaceleración de la economía USA

CDG — Thu, 16 Feb 2012 08:21:48 +0000

El clima económico de Estados Unidos del primer trimestre del año mantiene el sesgo positivo sobre los meses anteriores en el sector productivo, aunque los indicadores más anticipatorios apuntan a una gradual desaceleración a medida que nos adentremos en la primera mitad de 2012. No parece sostenible, pues, el mantenimiento de la demanda interna, si mitiga riesgos a la baja en el crecimiento de 2012.
El grado de utilización de la capacidad instalada continuará su paulatina ampliación llegando a cotas superiores a la media de los últimos cinco años y regresando a niveles pre-Lehman.
Las ventas minoristas de enero, aun disfrutando del dinamismo de los meses de final de año, animarán a la pequeña y mediana empresa, cuyo indicador de enero volverá hasta niveles de hace cuatro años.
En el lado de la construcción, nuevas licitaciones en enero compensarán en los próximos meses la eventual caída en el número de inicios de vivienda sufrido en enero. El actual contexto de mínimos en ejecuciones hipotecarias es un factor clave en el desarrollo de precios inmobiliarios de segunda mano, que parecen estar tocando fondo, lo que propiciará que la confianza del sector hipotecario, mejorara.

Buscando al padre de la reforma laboral

CDG — Wed, 15 Feb 2012 08:18:42 +0000

El Decreto Ley de la reforma laboral, que entra en vigor hoy lunes 13 de febrero de 2012 y que se tramitará como Proyecto de Ley en el
Parlamento, por lo que podría sufrir alguna variación posterior si se aprueban enmiendas de otros grupos, no ha satisfecho en su totalidad a casi nadie y su aprobación por el Consejo de Ministros ha suscitado una duda de compleja resolución sobre la autoria de la misma. El secretario general de CCOO lanzaba su quiniela en forma de imputación: CEOE y Fedea.
Erraba el sindicalista y así se lo recordaban desde el blog del prestigioso think tank al señalar, no sin cierta sorna, que “hemos escrito esta reforma y no nos hemos enterado (…) poco tenemos que ver con esta reforma (que por otra parte no incluye lo que es nuestra propuesta básica, el contrato único)”
Luis Garicano, uno de los hombres fuertes de Fedea escribía en el blog que no es una mala reforma, que puede facilitar el ajuste y que, con unos pocos, pero importantes, cambios en la tramitación parlamentaria, puede servir…
El supuesto “equivoco” en el que incurría el líder de Comisiones sobre la paternidad de la reforma, podría estar fundamentado en el documento elaborado dos semanas antes por los ’100 economistas’, grupo de académicos agrupados en la Fundación de Estudios de Economía Aplicada en el que enumeraban los diez principios que el Gobierno debería contemplar para lograr una reforma laboral eficaz y justa y entre las que se encontraban un contrato único, más flexible en horarios y la modificación del paro y “acotar” los convenios colectivos.
Samuel Bentolilla, catedrático y miembro del “grupo de los 100”, se desmarcaba de la reforma aprobada por el gobierno, negando así la paternidad, al señalar que estaba en el buen camino, “pero que se queda corta para la gravedad de nuestro problema laboral. Otra oportunidad perdida”.
Los expertos en materia laboral y miembros históricos de la CEOE, otro de los posibles padres de la reforma, han negado su participación, aceptando que “no han tocado bola”, bien a su pesar.
Queda, pues, abierto el interrogante sobre el origen de la reforma de Fátima Báñez , tomando cuerpo la posibilidad de una paternidad compartida entre distintos expertos laboralistas adscritos a prestigiosos bufetes, entre los que al parecer no ha tenido un papel relevante Juan Antonio Sagardoy, hombre que ha estado en las cocinas de todas las reformas laborales que se han efectuado en España en los últimos treinta años.

La “triple A” y el agujero negro del déficit de tarifa

CDG — Tue, 14 Feb 2012 09:36:54 +0000

No parece que Rodrigo Rato fuera consciente del gigantesco problema que estaba generando cuando en 1998 decidiera “congelar” las tarifas eléctricas al margen de los costes reales de la energía. La diferencia se transformaban así en “deuda” del Estado para con las empresas eléctricas, como fórmula para luchar contra la inflación y anotarse un punto político de innegables repercusiones electorales.
Hoy, esa decisión del entonces vicepresidente económico representa un “déficit de tarifa” que supera los 24.000 millones de euros. Es esta la cifra que los consumidores debemos a las compañías eléctricas, que han soportado hasta ahora los costes de aquella decisión política y que deberemos pagar, tarde o temprano, en una cantidad que al día de hoy equivale a año y medio de facturación por cliente. Dicho de otra forma: la deuda contraída a consecuencia del sistema provocado por las subvenciones de las renovables se acerca ya al 3% del PIB. Toda una gracia.
Puede que Rato no fuera capaz de prever ni la evolución ni el peso que iban a representar las energías renovables en España, ni las suculentas primas que una parte de este tipo de energía –las solares muy particularmente- iba a recibir por su implantación y desarrollo.
Hoy sería impensable (?) que el ministro de Economía congelara el precio de los carburantes de automoción en nombre de una competitividad mal entendida y que cargara sobre la cuenta de resultados de Repsol y demás petroleras el coste de dicha medida anti inflacionista. Hoy no sería posible, pero hace trece años lo fue, de forma que ese gigantesco problema se ha convertido en el principal elemento de discordia de cara a una futura y necesaria reforma del sector eléctrico.
Rajoy dio el banderazo de salida cuando anunció la reforma en su discurso de investidura, como un año antes lo había hecho Rodríguez Zapatero. Es una de las asignaturas pendientes. Desde ese momento, todas las partes involucradas se aprestan a dar la batalla en defensa de sus preferencias y sus derechos.
Como elemento protagonista, la muy costosa política de primas, a cuyo calor han crecido las energías solares –fotovoltaicas y termoeléctricas- y han engordado las cuentas de resultados de numerosos inversores financieros con un producto altamente rentable, como son los huertos solares, y de tres reconocidas empresas que supieron ver en las primas o subvenciones una fuente de ingresos inimaginable: ACS, Abengoa y Acciona. La conocida como triple A, que se ha adueñado de una tecnología inmadura como la termosolar, en fase experimental, pero que les está reportando pingües beneficios, aunque para ello deban quemar gasoil por las noches para producir electricidad 24 horas al día.
El gobierno establecía, como aperitivo de la reforma, una moratoria a las primas para un limitado número de proyectos en fase germinal, que según las estimaciones supondrá un ahorro de 160 millones de euros. Irrelevante del todo punto la cantidad frente a un agujero negro de 24.000 millones de euros, a los que se sumaran, si nadie pone remedio y se construyen las instalaciones que están esperando turno administrativo, 50.000 millones más en los próximos 25 años, dado el ritmo anual de crecimiento del déficit que se sitúa entre los 3.000 y 4.000 millones de euros.
El debate está servido, aunque es un debate imposible en la medida en que, a la vista de los derroteros inaugurales, la línea argumental gira en torno a más de los mismo: franquismo, lobby, poderosas eléctricas, pobres ciudadanos defensores de un mundo verde, beneficios…, cuando la realidad que se obvia podría ser lucro excesivo, tecnologías inmaduras en fase de I+D, falta de planificación, administración dilapidadora, etc.
Exceso de potencia
Habrá que decir, de una vez por todas, que el sistema eléctrico español no precisa de nueva potencia para satisfacer la demanda actual, y menos aún precisa de más potencia en tecnologías inmaduras y con elevados costes de producción, que requieren importantes primas de apoyo. Es un hecho que la demanda de electricidad se ha ido reduciendo desde el inicio de la crisis económica y no es previsible que se recupere en los próximos años. Por lo tanto, alguien se tendrá que preguntar para que instalar más huertos y más plantas termosolares que cuestan un potosí.
Hoy en España, los tiempos no están para experimentos y menos si estos resultan tan caros como los que sustentan a la producción de energía solar y que han terminado por generar el déficit de tarifa que se puede llevar por delante a las cuentas públicas de cualquier país.
Nadie discute la trascendencia de las energías renovables dado que en España más de las tres cuartas partes del consumo de energía primaria dependen de las importaciones, ni nadie discute que estas fuentes no producen tipo alguno de emisión contaminante, ni de gases de efecto invernadero, por lo que nadie discute su futuro como factor de un desarrollo económico sostenible.
Lo que si se discute es el coste de estas energías y su actual nivel de desarrollo, que las hace extraordinariamente caras e ineficientes. Ahí están los estudios que demuestran que el sobrecoste unitario medio por las renovables para el consumidor español alcanza los 22,5 €/MWh, más del doble de los 10,7 €/ MWh que soporta el consumidor alemán y hasta cinco veces más que el que asume un inglés o un sueco, demostrando que las cosas se podían haber hecho distintas en España, y a un coste mucho menor, si se hubiese desarrollado con criterios de racionalidad económica en un plazo algo más largo.
El cambio más trascendental experimentado desde entonces, ha sido el espectacular crecimiento de las energías renovables que reciben primas y que en cinco años han pasado de aportar el 12% de la demanda de electricidad al 26%, sin una aportación relevante de potencia firme o estable.
Hoy, por esa forma tan española de hacer las cosas cuando el dinero nos sobra, a España le sobra potencia instalada y sobre los españoles pesa una nueva hipoteca como consecuencia de una nueva burbuja. Y ello porque las primas concedidas a estas energías renovables han pasado de 1.246 millones de euros en el año 2005 a más de 7.200 millones de euros en 2011, sin que se haya producido el correspondiente incremento de tarifas que permita cubrir dicho aumento. Ello supone que la cantidad
pagada a las empresas que producen esta energía renovable ha sido muy superior a los ingresos de la tarifa que se cobra al consumidor por ellas.
La primera responsable de toda esta situación que distorsiona la realidad es y ha sido, sin duda, la Administración, que ha dejado que el agujero negro amenace con convertirse en otra burbuja de consecuencias impredecibles, como lo han sido la inmobiliaria o la del 2.0.
Alguien podría decir que España es un país con más trampas que una película de chinos. Y este es un caso paradigmático, ya que para luchar contra la inflación se recurre a modificar la realidad mediante subterfugios que hay que terminar pagándolos. Frente a esa forma grosera de desvirtuar la realidad, todas las recetas de Europa y de los foros económicos internacionales apuntan en una única dirección: una efectiva liberalización.
Y en el mercado eléctrico tenemos un ejemplo antológico: goza del marchamo de liberalizado, pero la realidad es que está regulado en un 90 por ciento y ello le convierte en un sector altamente intervenido. Así difícilmente una economía puede funcionar y ser competitiva.
Las circunstancias actuales de España obligan a determinar de forma tajante una serie de cuestiones que nos alejen de un paternalismo que se ha demostrado del todo punto inútil. Hoy, se hace más necesario que nunca dar a conocer el verdadero coste de la energía en España sin peajes exógenos a su producción; determinar si estamos dispuestos a pagar por la energía su precio real; decidir que si se quiere que la energía eléctrica proceda de renovables, en un porcentaje muy elevado, tal vez haya que pagar más que si proviene de nucleares y, sobre todo, decidir cuánto estamos dispuestos a pagar por la energía que consumimos.

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El déficit de tarifa se produce por la diferencia entre los costes de producción y los ingresos del sistema, generándose una deuda de los consumidores con las eléctricas que estas asumen en su balance y es reconocida por el Estado.
Los consumidores españoles pagan por la energía eléctrica de media lo mismo o menos que el resto de los europeos, pero por tarifa de acceso son los que más pagan, con diferencia, fundamentalmente debido al alto coste de las primas al régimen especial en España que repercuten en “el recibo de la luz”
Las retribuciones de la energía solas, tanto fotovoltaica como termoeléctrica, presentan un 470% y un 770% más elevadas que las energías en régimen ordinario, respectivamente, agravándose por el hecho de que no aportan energía disponible en todo momento.

Bankia: En el mejor de los mundos posibles

CDG — Mon, 13 Feb 2012 13:34:36 +0000

Con la presentación de resultados de Bankia, se cierra un ciclo de presentación de resultados que buena parte de los analistas esperaban en la creencia de que permitiría tomar el pulso de las principales entidades financieras españolas, tras la exigencia de saneamiento por parte del gobierno para hacer frente a la pérdida de valor de los activos inmobiliarios y la necesidad de cumplir con las exigencias de capital que la Autoridad Bancaria Europea (EBA) ha impuesto a los bancos sistémicos.
Nada más lejos de la realidad. El cuadro clínico de las entidades financieras españolas no ofrece duda alguna sobre su teórica viabilidad presente y futura. Para demostrarlo, ahí estaba Rodrigo Rato, presidente de BFA-Bankia, la entidad más contaminado por activos inmobiliarios del panorama financiero español, para anunciar que ningún problema se iba a interponer en su caminar hacia el futuro en solitario.
Que de los saneamientos a los que le obliga la nueva normativa para reforzar la cobertura sobre los riesgos de sus créditos al sector inmobiliario, ya cuenta con una cantidad sustancial en provisiones genéricas que ha realizado durante el pasado ejercicio y que solo le queda una parte por sanear. Y que lo mismo cabria decir de las dotaciones adicionales de capital que deberá hacer para cumplir con el colchón que prevé la nueva normativa. BFA–Bankia, no tendrá ningún problema y como dice un comunicado oficial, el banco afronta este ejercicio confiado en que tendrá capacidad suficiente para generar más de 8.000 millones de capital, lo que le permitirá “cubrir de forma holgada los requerimientos pendientes derivados del nuevo decreto”.
A la vista de todo ello, solo cabe bendecir la idea ya escrita y publicada de que cerca de la mitad del saneamiento de 50.000 millones anunciado por el Gobierno, para hacer frente a la pérdida de valor de los activos inmobiliarios, va a consistir en un mero cambio de denominación y por lo tanto no va a suponer un saneamiento adicional real de las entidades. Y lo mismo cabría decir de la obligación de incrementar la calidad del capital. El papel lo aguanta casi todo.
El mensaje con el que Rato cerraba la ronda de entidades que presentaban resultados ahí quedará para el futuro: la entidad cumplirá con la reforma este año, sin fusiones ni ayudas del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) y en 2012 prevé generar capital por 8.000 millones de euros, mediante la generación de beneficios, la venta de activos no estratégicos y la conversión de instrumentos de capital de segunda y tercera categoría (instrumentos híbridos y deuda) en recursos de primera categoría. Mejor imposible tratándose de una entidad con la productividad más baja de todo la gran banca española, con un ratio de eficiencia del 63%, con una morosidad al alza y una tasa de cobertura a la baja y con unos vencimientos de deuda en los próximos años más que relevantes.
Tras escuchar a Rato, los analistas de referencia siguen considerando que BFA–Bankia va a tener complicado hacer frente en solitario a las nuevas necesidades con sus propios recursos, aunque si opta por fusionarse o comprar otra entidad, tendrá el doble de tiempo para afrontar su saneamiento y, además, podrá disponer de los recursos adicionales del FROB. Pero Rato, aunque no lo ha descartado, tampoco ha dejado entrever que esa vía esté abierta.
Cuando todos preveían una compleja segunda fase de la reforma financiera para la mayoría de las entidades financieras, salvo para aquellos bancos sólidos y potentes por su diversificación internacional o la calidad de sus cuentas, la puesta en escena parece querer demostrar todo lo contrario y que casi todos están en disposición de iniciar el camino en solitario. ¿Realidad o partida de ajedrez?

Grecia o el cuento de nunca acabar

CDG — Mon, 13 Feb 2012 08:34:30 +0000

En 2010 Grecia llegó a un acuerdo con la Unión Europea y el FMI para recibir un paquete de apoyo de 110.000 millones de euros a cambio de un fuerte ajuste fiscal y una amplia agenda de reformas. El programa cubría las necesidades de financiación hasta marzo de 2012.
La ejecución, la crisis económica y la desconfianza de los mercados revelaron la necesidad de un segundo rescate. Éste, dotado con 130.000 millones contempló la exigencia a la banca de asumir pérdidas PSI, las siglas por las que se conoce el plan de la quita, por un total de 100.000 millones en su cartera de deuda griega.
Desde entonces la evolución ha vuelto a ser desfavorable.
Se prevé una caída del PIB en 2011 del 6% (frente al 5,5% estimado antes por el FMI), un déficit público del 9,5-10% del PIB (9,5% esperado) y la incertidumbre ha acelerado la salida de depósitos (en diciembre el FMI ya preveía que las necesidades de recapitalización de la banca ascenderían a 40.000 millones frente a los 30.000 estimados inicialmente en el segundo rescate.
En diciembre, la Troika ya emplazó al gobierno griego a hacer mayores esfuerzos en: pensiones; gasto público farmacéutico; liberalización de los mercados de productos y laborales; recortes de funcionarios; cierre de entidades públicas; privatizaciones; control riguroso del gasto ministerial; medidas para combatir la corrupción en la administración tributaria.
La dinámica económica, fiscal y financiera revelaron la necesidad de incrementar la financiación oficial del segundo rescate y ciertas dudas de que el PSI fuera capaz de devolver la deuda a la estabilidad a largo plazo.
Tras días de retrasos y negociaciones con la Troika y los tenedores privados de deuda, el segundo rescate griego estaría consolidándose. El gobierno heleno alcanzó un acuerdo a nivel técnico con la Troika para un nuevo programa y una nueva condicionalidad. También se ha anunciado un pacto con los acreedores privados sobre los parámetros básicos de la participación del sector privado (queda por ver la tasa de participación en el
canje). No obstante, las autoridades europeas insisten en esperar evidencias de que las medidas se están implementando antes de firmar el segundo.
A falta de más detalles, dos ideas parecen rondar la escena:
•La creación de un depósito de custodia para asegurar los pagos de las amortizaciones inminentes de deuda griega y
•La posibilidad de que el BCE podría estar dispuesto a renunciar a los beneficios resultantes de deshacerse de su cartera de deuda griega, que podrían ascender hasta 15.000 millones de euros.
No cabe duda que Grecia ha llevado a cabo ajustes muy importantes, pero el complejo proceso que ha permitido esté último acuerdo es preocupante y muestra la probabilidad de que estemos en la misma situación dentro de unos meses.
No existe la certeza de que el ritmo de implementación de las medidas a partir de ahora vaya a ser el adecuado. Y es difícil que este último acuerdo ponga las bases definitivas para el crecimiento económico y sostenibilidad presupuestaria de largo plazo. Por lo tanto, es probable que no sea el acuerdo final.
Además, a partir de abril puede ser especialmente difícil.

Guerra con Irán: razón política o necesidad económica

CDG — Sat, 11 Feb 2012 08:56:59 +0000

Tras casi cinco años desde que se iniciara la grave crisis financiera que ha representado, fundamentalmente para Europa, un gigantesco problema de estabilidad económica, el mundo se enfrenta a un serio peligro de conflicto bélico que algunos analistas consideran el punto de inflexión correspondiente al cuarto Ciclo de Kondratief, teoría según la cual la fase descendente de la Onda Larga tocó fondo en 2010 y se arrastra horizontalmente a la espera de un evento que propulse su arranque a la fase ascendente. “Fracasada” la guerra contra Irak y Afganistán, una guerra contra Irán puede ser ese evento.
La Unión Europea, el línea con las políticas de USA e Israel, imponía recientemente un embargo petrolero gradual, sin precedentes en su magnitud, contra Irán, además de congelar los activos del Banco Central, para obligar al país de los ayatollahs a frenar el desarrollo de su controvertido programa nuclear, tratando así de hacer cumplir al país árabe con sus obligaciones internacionales y cooperar con la Agencia Internacional de Energía Atómica (AIEA) para responder por su programa nuclear.
La respuesta iraní no se hacia esperar advirtiendo en caso de producirse cualquier suspensión en las ventas del petróleo procedente de Irán, la circulación por el estrecho de Ormuz por el que circula el 40% del petróleo al mundo, sería bloqueada.
En paralelo y en plena escalada verbal, el gobierno de Teherán anunciaba que se estaba estudiando prohibir todas las exportaciones de petróleo a la Unión Europea por entre cinco y quince años, lo que podría suponer una subida de los precios internacionales del petróleo entre un 20% y un 30%. Por el momento y sin haberse siquiera detectadas escaramuzas bélicas, la especulación financiera con las acciones del petróleo han llevado al precio del barril al nivel récord de 143 dólares. En noviembre pasado, la AIEA difundía un informe, poniendo de relieve sus “serias preocupaciones sobre las posibles dimensiones militares” del programa nuclear de Irán, urgiendo el cumplimiento sin demoras de las Resoluciones del Consejo de Seguridad de la ONU, aunque apoyando una solución diplomática.
Mientras los ciudadanos españoles viven las consecuencias de una crisis económica que pasará a la historia, son muchos los analistas que consideran que una posible guerra entre Irán e Israel calienta el petróleo y baja las bolsas, lo que imprime más incertidumbre a los mercados financieros donde los especuladores (frente a la crisis bursátil) se refugian en las acciones del petróleo y las materias primas haciendo estallar los precios al alza, lo que amenaza con tener preocupantes repercusiones sobre cualquier posible relanzamiento económico cuando termine el actual periodo de recesión.

Aunque son muchos que dudan de un cercano estallido bélico en el área, es evidente, según un prestigioso analista internacional, que un Irán poseedor de un arma nuclear es una amenaza mortal para Israel, un peligro para el mundo y el comienzo de una carrera nuclear en Medio Oriente. Puede que sea difícil de sostener los beneficios de una acción militar preventiva y aunque no haya inminencia de un arma nuclear en Irán, sí la hay de aumento de su influencia en la región y esto es lo que se considera urgente y peligroso.
Frente a los halcones israelíes y norteamericanos, Obama no quiere una guerra, algo que ya se habría producido con cualquier otro político en la Casa Blanca, aunque la administración norteamericana ha dejado claro que la opción militar no ha sido descartada en ningún caso, como tampoco lo ha descartado el gobierno israelí, alguno de cuyos miembros han llegado a señalar que atacar a Irán, para frenar sus planes nucleares, es inevitable.
Todas las cancillerías del mundo en la actualidad tienen presente la palabra guerra y su inicio es algo más que un recurso dialéctico que va más allá de mantener un equilibrio inestable en espera de que las medidas adoptadas contra Irán surtan efecto. En Israel se habla de guerra, de ataque preventivo y de impedir el riesgo de un nuevo Holocausto, una vez que el país que niega su existencia posea un arma nuclear. Y eso hay que tenerlo en cuenta.
Son muchos los gobiernos que entienden que no es ciencia ficción de lo que se trata y tienen claro que una guerra contra Irán tendría consecuencias a nivel regional y posiblemente mundial y unas repercusiones sobre las economías occidentales que para algunos podrían ser positivas. Pese a ello y como paso previo, todo parece indicar que se ha optado por sanciones económicas potentes, operaciones secretas y sabotajes que ralentizan la llegada del fantasma nuclear.
Hasta ahora, las fuertes sanciones económicas de Occidente están haciendo subir el precio de los alimentos básicos en Iran, han devaluado la moneda e incrementado la inflación de manera rápida. La clase trabajadora persa siente la presión económica y esto preocupa al régimen de los ayatollahs que se enfrenta a unas elecciones parlamentarias el próximo mes de marzo con el recuerdo de las de 2009 que, con una situación económica mejor, trajeron la marea verde y ocho meses de protestas violentas.
Sin embargo, la situación a la que se ha llegado ha permitido todo tipo de elucubraciones y una de las más potentes, no por ello la menos disparatada, es la que pone de manifiesto que una guerra de ciertas dimensiones en los momentos actuales permitiría que su cumpliera la teoría de las Ondas Largas Kondratief, según la cual en el año 1945 se inicia la fase ascendente de la Cuarta Onda Larga, la cual se extiende hasta fines de los setenta, cuando se impone en el mundo el neoliberalismo, impulsado por Milton Friedman y su Escuela de Chicago y que vino a sustituir a Keynes, quien a su vez puso fin al reino de Adam Smith.
Hoy estaríamos viviendo el momento oportuno para que se confirmara, según el economista ruso, un paso más de su teoría, según la cual el Capitalismo, durante sus crisis, ha logrado revertir la fase descendente de los ciclos mediante acontecimientos asociados a los
adelantos tecnológicos, innovaciones, aparición de nuevos mercados, o fortaleciendo su industria bélica. Pero para que ésta se fortalezca, es necesario que se produzca una fuerte demanda de sus productos, y esto solo es posible si estallan conflictos armados.

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Las ondas de Kondratiev, también llamadas ciclos largos de la actividad económica, son descritas como fluctuaciones cíclicas de largo plazo, con forma sinuosoidal de la moderna economía mundial capitalista . La duración de cada onda o ciclo largo varía entre 47 y 60 años, durante los cuales se alternan, un período de alto crecimiento, en el cual las coyunturas de prosperidad son más marcadas y duraderas y un período de crecimiento relativamente lento en el cual las crisis son más fuertes y las depresiones más prolongadas. A diferencia del ciclo económico corriente de 7 a 10 años de duración, la mayoría de los economistas consideran que la evidencia no es suficiente para probar la existencia del ciclo largo, pero economistas destacados han apoyado esta hipótesis a partir de Schumpeter. (Wikipedia)

El comportamiento del crédito en España, mucho más negativo que el de la Eurozona

CDG — Fri, 10 Feb 2012 08:54:13 +0000

Las inyecciones de liquidez del BCE –fundamentalmente la de tres años- han calmado las tensiones en los mercados monetarios y también en los de bonos soberanos, evitando, según palabras de Draghi, una gran crisis de financiación. Ahora bien, los efectos sobre el crédito a familias y empresas son más difíciles de discernir. Tal vez es pronto para ello.
El flujo de crédito al sector privado cayo en diciembre en 76.000 millones de euro, una cifra no vista durante la crisis financiera, que esconde sendos descensos a familias y empresas y cierra un trimestre con el peor comportamiento del flujo de crédito desde el inicio de la serie en 2003.
La encuesta de condiciones de crédito del BCE (elaborada entre el 19 de diciembre de 2011 y el 9 de enero de 2012) muestra un considerable endurecimiento de las condiciones para familias y empresas. El porcentaje neto de bancos que endurecieron los estándares para empresas se elevó al 35% (tras el 16% del tercer trimestre de 2011 y el 2% del segundo) el mayor desde el segundo trimestre de 2009 (43%).
El tensionamiento no se hizo extensivo sin embargo a Alemania. El principal factor detrás del endurecimiento fue el deterioro de las perspectivas económicas, seguido de la posición de liquidez y el acceso a la financiación. Un 29% neto de bancos endureció los estándares de hipotecas, tras el 18% del tercer trimestre de 2011, aunque en Alemania, los estándares se relajaron. En este caso, los principales factores fueron la financiación y las restricciones de balance. Además, los bancos esperan endurecer adicionalmente los estándares de crédito, en familias y empresas en el primer trimestre de 2012. Las entidades están incrementando márgenes, garantías y comisiones, a la vez que reducen el tamaño de los préstamos.
Los bancos también informan de un deterioro de la demanda: un porcentaje neto del 5% de crédito de empresas tras el 8% del tercer trimestre de 2011, debido sobre todo a la caída de la demanda para inversión y un 27% tras el 23% del tercer trimestre de hipotecas. De nuevo contrasta la situación alemana, donde la demanda se incrementó en ambos segmentos.
En España, el crédito ha mostrado un comportamiento mucho más negativo que la media europea, debido a un mayor endurecimiento de las condiciones financieras y a un mayor deterioro económico. Aún así, según la Encuesta de Préstamos Bancarios, el endurecimiento de las condiciones de oferta de crédito durante el último trimestre ha sido notablemente más suave al observado en el conjunto de la zona euro. No obstante, esto se debe, en gran medida, a que durante los años precedentes los estándares de crédito de las entidades españolas registraron un deterioro mucho más acusado. Por ejemplo, frente al 43% de endurecimiento máximo en la eurozona para préstamos a empresas, en España se alcanzó un 80%.
Sólo un 10% neto de las entidades endureció los criterios de aprobación a las empresas, porcentaje algo superior en el caso del crédito a las grandes compañías (33%). En el caso de la vivienda, ese porcentaje se
eleva al 22%, mientras que se mantuvieron inalterados para el resto de crédito a hogares por tercer trimestre consecutivo.

La Unión Monetaria en una encrucijada histórica

CDG — Thu, 09 Feb 2012 08:50:56 +0000

Transcurridos diez años desde la puesta en circulación del euro, la Eurozona se tiene que enfrentar a una grave crisis económica, financiera y soberana, sin contar con instrumentos para afrontarla adecuadamente, como ha ocurrido en Estados Unidos, lo que plantea serias dudas sobre el futuro de la Unión que va a obligar a tomar decisiones en el corto y largo plazo trascendentales para la historia de Europa.
Pocos ponen en duda que dada la capacidad económica de la Eurozona y los incentivos de todos los países e instituciones implicadas, la integración seguirá adelante. Sin embargo, en el horizonte de 2012/2013 cabe esperar una salida de la crisis del euro dolorosa, gradual y seguramente con grandes altibajos.
A largo plazo, existe un relevante consenso de que la Unión tendrá que decidir si el modelo de disciplina, supervisión y coordinación reforzado, que ahora comienza a encauzarse, es una alternativa suficiente para superar definitivamente una realidad insostenible que ha llevado al euro a una posición tan comprometida como la actual, o si la necesidad y la voluntad política conducen a avanzar hacia una plena unión fiscal, financiera y económica.

El nacimiento del euro fue el resultado de una fuerte voluntad política que, sin embargo, no estaba suficientemente madura para establecer una gobernanza adecuada, ni una unión fiscal. Estas carencias dejaban a la Unión Monetaria con debilidades que han acabado manifestándose con crudeza y que quedan retratadas al contrastar políticas con USA, en donde la gestión de la crisis ha seguido un patrón claro y eficaz, gracias a una estructura institucional bien definida con la Reserva Federal (Fed), el Fondo de Garantía de Depósitos (FDIC) y el Tesoro.
La situación fiscal de la Eurozona no es peor que la de Estados Unidos, aunque ha tenido que actuar con la carencia de un marco institucional adecuado, calificado por el reconocido think tank, Bruegel, con sede el Bruselas, de “triada insostenible”: inexistencia de un prestamista de última instancia para los soberanos; falta de corresponsabilidad para la deuda pública y carencia de un sistema bancario europeo.
Frente a esa insostenible situación, solo caben dos soluciones: desbaratar el euro o avanzar decisivamente en la integración. La primera alternativa es altamente improbable, ya que ninguno de los principales actores de la UE tiene incentivos para decantarse por la ruptura del euro: el BCE no puede asumir la responsabilidad de descarrilar un proyecto político de esta dimensión; Alemania, cuyo crecimiento se basa en la exportación, sufriría una fuerte apreciación del tipo de cambio y una crisis bancaria grave; la salida del euro de una economía periférica conduciría a una recesión profunda y a una profunda agudización de la inestabilidad financiera global, y resulta impensable una Europa sin una posición geoestratégica relevante a medio plazo.
Las diferencias afloran a la hora de establecer cómo se reparten los costes de la crisis y sobre qué bases se establece un marco institucional más sólido y coherente con una unión monetaria.
Ante esta realidad, todos los actores tienen posiciones estratégicas definidas y de defensa de sus particulares intereses:
• El BCE cuenta con una autonomía que le sitúa en una posición sólida para defender sus posiciones frente a los gobiernos nacionales y ha ido flexibilizando su postura, a cambio de medidas de ajuste de los países en problemas, avances en la gobernanza y en los mecanismos de apoyo financiero europeo y situaciones extremas en los mercados. Sin embargo, no se compromete a priori a comprar deuda pública de forma masiva (y así evitar que las primas de riesgo se disparen) porque restaría incentivos a los países a adoptar medidas duras pero inevitables.
• Alemania no está dispuesta asumir el coste de una reestructuración de la deuda y exige ajustes fiscales y reformas en los países débiles y es remiso a aplicar políticas expansivas porque su propia deuda pública (85% del PIB) es elevada. Muestra, igualmente, resistencias a una ampliación importante de los encargados de estabilizar el sistema financiero europeo -EFSF/ESM- para que haga de cortafuegos para Italia y España.

• Los países de la periferia buscan el apoyo financiero del BCE y del EFSF/ESM para acceder/recuperar la financiación de los mercados a costes compatibles con la sostenibilidad de sus finanzas públicas y la estabilidad financiera y suavizar el perfil del ajuste de su déficit público. También preferirían que los países en una posición más sólida aplicaran políticas de estímulo.
• La implicación del sector privado en la reestructuración griega (con descuentos de hasta el 70%) y el carácter subordinado de sus activos frente al crédito oficial (FMI/UE), provocó una ampliación generalizada de las primas de riesgo soberano. El objetivo de los acreedores privados es restaurar la situación previa y el estatus de “libre de riesgo” para la deuda soberana o al menos compartir riesgos con los acreedores oficiales.
• Los países emergentes con capacidad de apoyar a la Eurozona no están dispuestos a proveer recursos financieros, salvo si es a través del FMI (para no asumir riesgos) y a cambio de aumentar su peso en esa institución. El FMI por su parte, tiene una elevadísima concentración de sus recursos en programas en Europa y solo con nuevas aportaciones o, sobre todo, de líneas de crédito de los propios países europeos se replantearía algún tipo de ayuda adicional.
La Unión, a través del Consejo de jefes de Estado y de Gobierno de diciembre del pasado año dio pasos importantes, que serán formalmente aprobados en marzo.
Así, tomo medidas en relación a la disciplina y estabilidad fiscal a largo plazo; a los mecanismos de asistencia financiera y a la participación del sector privado al afirmar el carácter único y excepcional de las decisiones tomadas en relación con la deuda griega.
El BCE también adoptó en diciembre medidas clave para aliviar la situación de liquidez del sistema bancario, entre las que sobresale la convocatoria de dos subastas de liquidez a 3 años, que ha tenido y tendrá un efecto muy positivo en los mercados.
Estando de acuerdo en que el reforzamiento de la credibilidad fiscal a largo plazo y las políticas de liquidez del BCE, son dos pasos fundamentales para la estabilización de la Eurozona, los asuntos pendientes son igualmente relevantes y por ello es preciso avanzar en otros campos como:
• La resolución del actual problema de exceso de deuda en las economías periféricas mediante nuevas medidas estructurales de ajuste y de un imprescindible impulso a la competitividad.
• La aplicación de medidas de estímulo al crecimiento de los países con margen de maniobra para romper el círculo vicioso de reducción del déficit público – agudización de la recesión – desconfianza de los mercados.
• La ampliación de los recursos del ESM/FMI que sirva de cortafuegos para Italia y España y/o del programa de compra de deuda pública del BCE.

De Guindos se queda corto en materia de buen gobierno

CDG — Wed, 08 Feb 2012 08:48:11 +0000

El ministro de Guindos, cumplía con la cuota parte de populismo al que todo político parece sentirse obligado y, además de elevar las provisiones que las entidades financieras deben realizar por sus activos inmobiliarios, limitaba los salarios que pueden percibir los directivos de los bancos que reciban ayudas del FROB a partir de ahora, por lo que los presidentes o consejeros delegados de las entidades que hayan sido nacionalizadas podrán ganar un máximo de 300.000 euros al año. Los consejeros de estas entidades, por su parte, no podrán cobrar más de 50.000 euros anuales y se eliminan las pagas variables y los beneficios de pensiones para los consejeros y la alta dirección. De los bonos, se sabrá con exactitud más adelante. Una parte de la prensa se regocijaba y mostraba su alborozo porque el presidente de Bankia, Rato, iba a ver seriamente mermados sus ingresos.
Pocos días antes, el diario El Mundo de Valladolid denunciaba que Unicaja Banco, la entidad que absorberá al Banco Caja España-Duero, había aprobado un aumento de un 70% en el precio de la dieta para los consejeros. El medio informativo citaba fuentes de ambas cajas que daban por hecho que, tras la integración, la dieta sería común a ambas entidades y como mínimo, el banco fusionado fijaría la cuantía en 800 euros que tiene establecida la caja andaluza. De producirse este incremento, las retribuciones por asistencia de los consejeros procedentes de Caja España-Duero subirían un 67%, porque la dieta actual es de 480 euros por reunión.
Unos meses antes, UPyD denunciaba que los miembros del Consejo de Administración de Caja Segovia, una de las entidades incorporadas al proyecto Bankia y con unos activos que vienen a ser el 0,50 por ciento del total de las cajas, se habían repartido en dietas en el periodo que va desde 2006 a 2011, un total de un millón de euros, cantidad que puede parecer irrisoria para las cifras que se manejan, pero que causó indignación entre los ciudadanos de la provincia que tuvieron la remota posibilidad de enterarse de la noticia por una prensa local que se dedicó a mirar hacia otro lado.
Según la denuncia de UPyD, los consejeros del PP habrían cobrado en ese periodo cerca de medio millón de euros; los del PSOE, 200.000; los representantes sindicales, 103.000 y los agentes de la patronal, 83.000. Lo llamativo del caso es que entre los consejeros que cobraban dietas se encontraban el alcalde la ciudad y el presidente de la Diputación, del PSOE y PP, respectivamente, con dedicación exclusiva en sus respectivos cargos y que no se encontraban en el Consejo, precisamente, por sus conocimientos financieros. 49.000 y 63.000 euros de sobresueldo,
respectivamente, nunca viene mal a las economías domésticas, aunque la información no aclara es si las cantidades son brutas o netas.
El campeón de todos los consejeros, el expresidente de la Diputación y expresidente de Caja Segovia, Atilano Soto, con 138.000 euros ingresados en el periodo señalado y que en 2011 tuvo ingresos como consejero de Caja Segovia (13.600 euros); de Bankia (89.000); del plan de Ahorro de Bankia (39.000), además del plan de jubilaciones de Caja Segovia que, en su conjunto, puede ascender a 68,75 millones de euros. Y todo ello sin contar con sus ingresos procedentes de Segovia 21, empresa participada por la Caja e impulsada por Soto y que muchos califican como turbio donde los haya y que ha reunido en torno a su desarrollo a lo mejor de Castilla y León en materia urbanística.
Los dos casos citados no dejan de ser la punta del iceberg y en todo caso anecdóticos, pero son reflejo de una situación repleta de irregularidades que ha sido consentida por las autoridades bancarias a lo largo de décadas, hasta el extremo de que hoy el proceso protagonizado por las cajas escandalizaría a cualquier sociedad algo menos laxa que la española en materia de dineros.
Quizá, el ministro de Guindos o el gobierno de Rajoy, han perdido una oportunidad para fijar ciertas reglas de buen gobierno corporativo que llevara algo de aire fresco a un mundo al que se le ha descubierto de todo y en el que todos se han considerado -y posiblemente se siguen considerando- con derecho a meter la manos en la caja de las decisiones. Y como fedatario de lo que puede ser este mundo, ahí está el presidente de la Generalidad de Cataluña, Más, para recordárnoslo con sus declaraciones intervencionistas sobre las entidades financieras catalanas.

FG, entre el miedo a Botín y el susto a Rato

CDG — Tue, 07 Feb 2012 08:44:24 +0000

El presidente del BBVA, Francisco González, se presentaba el jueves pasado ante los medios de comunicación sobreactuando más que nunca. Los resultados del banco no son para tirar cohetes, ya que los ingresos le caen un 1,6%, y los costes le suben un 11%, lo que lleva a que el margen neto -el resultado de explotación de toda la vida- le caiga un 11%. Reduce las provisiones para saneamiento crediticio en un año en el que ya se sabe que hay que provisionar mucho más. Y para que no falte de nada, el auditor le ha obligado a sanear parte del fondo de comercio de los bancos que ha adquirido en Estados Unidos, lo que ha provocado que BBVA haya tenido pérdidas de 139 millones en el cuarto trimestre, 375 millones antes de impuestos.
Este panorama no es sectorial sino que es específico de BBVA, puesto que ni Caixabank ni Banco Santander han presentado un panorama tan negativo. Caixabank, con negocio sólo en España, no ha dado pérdidas en ningún trimestre, ha tenido una caída de los ingresos del 2%, pero como recorta los costes el doble -un 4%- consigue que el resultado de explotación aumente un 1%. El Santander, por su parte, sube un 5,5% en ingresos y un 9,3% en costes, lo que le permite presentar un resultado de explotación creciendo un 2,2%. Si vamos a las cifras absolutas, vemos que el Santander genera 24.373 millones de resultados; el BBVA no llega a la mitad, (10.615 millones), y Caixabank, que es ocho veces menos, 3.040 millones.
Adicionalmente, Santander y Caixabank han realizado provisiones para los activos inmobiliarios mucho más elevadas, que les permite presentar coberturas de activos inmobiliarios muy superiores. Además, estas dos entidades han alcanzado ya el 9% de capital que les pide la European Banking Authority (EBA), cosa que el BBVA no ha conseguido.
De Bankia, el cuarto grande en discordia, poco se sabe, muy en línea con la personalidad de su presidente. Iba a presentar resultados el 3 de febrero, luego lo retrasaron al 24 y ahora parece que lo quieren adelantar.
Esta realidad es, seguramente, la que llevó al presidente del BBVA, Francisco González, a presentarse en la rueda de prensa atacando con el fin de tratar de desviar la atención de los números, algo que consiguió parcialmente en los medios de comunicación. El presidente de la entidad vasca se presentó como el banquero del gobierno, tanto que, además de todo tipo de elogios, dijo que aún es pronto para decir si el ejecutivo lo está haciendo bien o mal, aunque sí puede decir que está haciendo mucho. Por tanto, ya verá él que día es el bueno para valorar la acción de gobierno y poner nota a sus miembros.
Pero ¿qué hizo para despistar? Básicamente dos cosas: sacudirle al Santander, como recogía la crónica de Íñigo de Barrón en El País, y a Bankia, como se podía apreciar en muchos titulares. El miedo al Banco Santander y el complejo con Emilio Botín forman parte ya de su naturaleza y acervo cultural, pero el desprecio que mostró por Rato, es nuevo, tiene mucho calado y conecta con lo que se apuntaba en Tendencias hace dos semanas.
Decir que una fusión entre BBVA y Bankia crearía un problema mayor, que es muy difícil implementarla y que no arregla ningún problema, es tratar a Bankia de apestado. Justo lo contrario de lo que hicieron Caixabank y Santander en sus ruedas de prensa. Pero, ¿por qué esa agresividad? El problema se llama Rodrigo Rato, el hombre que le puso en Argentaria en 1996 y que le ha hecho muchas veces millonario en euros.
Eso sí, FG dijo que BBVA está en el mejor momento en los quince años que lleva él en el banco. Que se lo pregunten a los accionistas. La acción BBVA llegó a valer más de 20 euros y ahora está en 7. A la de su competidor no le ha ido bien, pero su recorrido está entre los 15 y los 6,3 euros actuales. Para remate, sólo recordar la evolución de la capitalización. A finales de 1999, el año de las fusiones, BBVA valía en Bolsa 41.226 millones de euros y Santander 41.437 millones. Hoy, doce años después, el banco que preside Botín vale 58.000 millones y el que preside FG, 35.000. Con esta trayectoria, son muchos los analistas que no entienden que se presente de una manera tan arrogante y agresiva.
En el fondo del escenario, algunos interpretan que Francisco Gonzalez puede albergar la sospecha de que este gobierno, por el que tanto ha hecho hasta ahora, quiera más a Rato y eso traiga consecuencias.

Silencio del sector ante la reforma financiera

CDG — Mon, 06 Feb 2012 09:03:44 +0000

Sanear el sistema financiero, incentivar su consolidación, recuperar la confianza de los mercados y reactivar el crédito y el mercado de la vivienda, son los objetivos del conjunto de medidas adoptadas por el gobierno y que ha sido recibido con división de opiniones, según el tendido desde el que se contempla el espectáculo. El sector financiero, mientras, guarda silencio.
Las entidades acumulan una exposición con la promoción inmobiliaria de 323.000 millones de euros -17% del total de crédito en España- de los que 175.000 millones son adjudicados, dudosos y subestándar; de estos, 88.000 millones son suelo y promoción en curso.
En la actualidad, el sector tiene provisiones por el 31% para suelo y promoción en curso y en torno al 27% para el resto de activos; los 148.000 millones restantes no presentan dificultades hoy, pero es probable que una parte acabe sumándose a los problemáticos.
Las principales medidas anunciadas por el gobierno representan un aumento de las coberturas actuales por un total de 50.000 millones de euros antes de fin de año. El desglose es el siguiente: 25.000 millones para el aumento de provisiones sobre los activos problemáticos; 15.000 millones para la creación de un colchón de capital sobre el suelo y la promoción en curso, vía ampliaciones de capital o con los activos híbridos que actualmente tengan las entidades, y 10.000 millones para la dotación de una provisión genérica destinada a cubrir las futuras pérdidas sobre la cartera clasificada hoy como normal.
El conjunto de medidas dejaría el sistema con una cobertura del 80% para el suelo, del 65% para la promoción en curso, del 35% para la promoción terminada y la vivienda y del 7% para la cartera actualmente “buena”. Habrá un tratamiento favorable a las entidades que se fusionen bajo determinadas condiciones, incluyendo ayuda del FROB, que aumentará su capital a 15.000 millones de euros desde los 9.000 millones actuales. Todo ello aumenta marginalmente el nivel de deuda pública y no tendría efectos sobre el déficit al utilizarse para comprar activos a precios de mercado.

La mejora de los índices de confianza de la eurozona, en perspectiva

CDG — Fri, 03 Feb 2012 09:13:12 +0000

Durante las últimas semanas se han producido mejores indicios a los previstos y mejoras de los indicadores de confianza y actividad elaborados a partir de encuestas de la Eurozona, aunque la eurozona se debate en una situación compleja en donde persisten los riesgos asociados a un default desordenado en Grecia, a la evolución de Portugal y a los ajustes fiscales en Italia y España.
Así, el PMI compuesto que evalúa el crecimiento actual, mejoró por tercer mes consecutivo hasta 50,4 en enero, situándose 4 puntos por encima del mínimo de octubre.
Por su parte, el índice de confianza de empresas alemanas, IFO, mejoró en enero por tercer mes consecutivo hasta 108,3. Sin embargo, el índice francés se contrajo en el mismo mes hasta 91 puntos, mínimo desde febrero de 2010.
Por lo que respecta al consumo, la confianza de Comisión Europea repuntó en enero por primera vez en seis meses. Los datos a nivel nacional muestran la favorable tendencia arrastrada por la alemana, el ligero repunte de la francesa y el estancamiento en niveles muy bajos de la italiana (mínimo en 16 años).
Desde finales de 2011, la aversión al riesgo en los mercados parece haberse moderado, posiblemente gracias a algunas de las medidas adoptadas. De este modo, la menor incertidumbre podría estar alentando la confianza de los agentes. Pero la duda esta en saber si esta mejora anuncia un cambio de tendencia en la actividad. Para intentar hacernos una idea, disponemos de indicadores que históricamente se han comportado como adelantados del ciclo de actividad.
En síntesis, algunos indicadores sugieren que podría haber una moderada flexión al alza de la actividad a partir del primer trimestre de 2012, pero la evidencia no es concluyente y, en cualquier caso, la mejora sería débil.

Una Reserva Federal que se anticipa a si misma

CDG — Thu, 02 Feb 2012 09:08:07 +0000

Con la reunión de la Fed de la pasada semana y con el comunicado de su presiente, tuvo lugar la enésima intervención heterodoxa del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal. El Comité publica la opinión de cada miembro sobre el nivel objetivo al que deberían estar la inflación, el crecimiento y los próximos tipos a tres años. El objetivo de esto, no es otro que facilitar la correcta formación de expectativas y la transmisión de la política monetaria.
De manera casi unánime, los miembros del Comité apostaban por mantener la situación de ultra-laxitud monetaria más allá de la fecha fijada en diciembre, a la vez que quedaba patente su preocupación por la existencia de riesgos a la baja sobre el crecimiento, aunque no por riesgos sobre la inflación, cuyo objetivo implícito se aleja ya del 2%. Esta opinión cristalizó en el comunicado del presidente quien explícitamente anunció su
intención de mantener el tipo de referencia a cero hasta finales del 2014 (antes lo había situado a mediados de 2013).
En un contexto en el que los datos de PIB del cuarto trimestre del año de USA reflejan un momento fuerte de la economía y que los primeros indicadores de enero mantienen el dinamismo, se interpreta el nuevo tono de la política monetaria como un cambio de sesgo en la función de reacción de la Reserva Federal, preocupada por mantener el crecimiento a toda costa, sin importarle de momento los precios.

Esperando a las previsiones económicas de la C.E.

CDG — Wed, 01 Feb 2012 09:04:37 +0000

El gobierno, según lo anunciado por su presidente, esperará las previsiones de la Comisión Europea sobre la economía española para elaborar los Presupuestos Generales del Estado y con ello sus políticas para 2012, aunque son numerosos y sobradamente fundamentados los pronósticos realizados hasta ahora por instituciones y entidades españolas sobre nuestra economía. Todo parece indicar que las elecciones andaluzas no son ajenas a esta extraña planificación gubernamental.
Hace dos semanas, el Fondo Monetario Internacional auguraba un desplome de la actividad económica española en 2012, anunciando una contracción el Producto Interior Bruto (PIB) del 1,7%, mientras que en 2013 la contracción de la economía sería del 0,3% para el organismo internacional.
Una semana después, era el Banco de España el que pronosticaba que la economía española volverá a caer en recesión en 2012 perdiendo 1,5% del PIB, aunque apuntaba un “modesta recuperación” del 0,2% en 2013.
El Banco Santander, primera entidad financiera española, cifra la caída del PIB durante el presente año en un 1,3 %, mientras que pronostica una recuperación del 0,2 % para el año próximo.
Las últimas previsiones de la Fundación de las Cajas de Ahorro (FUNCAS), actualizadas a 5 de enero, sitúan el PIB con una evolución negativa del 0.5% para 2012.
Por último, la entidad estadounidense Bank of America-Merrill Lynch, en sus últimas previsiones, mejoraba levemente su previsión de la economía española hasta una contracción del 0,9% en 2012, en comparación con el 1% que recogían sus anteriores previsiones.
Por su parte, las últimas previsiones del PIB realizadas por el BBVA se remontan a noviembre de 2011, por lo que no tienen validez alguna al haberse elaborado con anterioridad a los ajustes fiscales realizados por el gobierno.

La recesión en España se mantendrá durante todo 2012

CDG — Tue, 31 Jan 2012 08:59:09 +0000

La desaceleración de la economía española en la segunda mitad de 2011 tuvo su primer reflejo en el estancamiento que registró el PIB en el tercer trimestre. La mayoría de indicadores apuntaban hacia un crecimiento negativo de la actividad en el último trimestre, algo que se ha confirmado con los datos de la Encuesta de Población Activa conocidos la pasada semana.
El empleo se redujo en 248.000 personas (en términos desestacionalizados), que es el mayor retroceso desde principios de 2009 (peor año de la crisis). En términos de variación anual, el empleo se redujo un 3,2% en el último trimestre frente a un 2,1% en el trimestre anterior.
El paro aumentó en 224.300 personas, menos que en el trimestre anterior (287.000), gracias a la reducción de la población activa, lo que no evitó que la tasa de paro subiese hasta el 23,0% (22,0% anterior), la más alta de la crisis actual y ligeramente por debajo de las tasas alcanzadas en la crisis de principios de los años 90 (por encima del 24%). En términos brutos, la tasa de paro se situó en el 22,8%.
La situación económica actual no invita al optimismo con respecto al mercado de trabajo a lo largo de 2012. Las previsiones de referencia ya apuntaban una caída del PIB en 2012, dado el deterioro del entorno internacional derivado de la crisis soberana y los procesos de ajuste, todavía no finalizados, en los que está inmersa la economía española, que moderará el consumo y la inversión.
La desviación del objetivo de déficit en 2011 (en torno al 8,2% del PIB), obligará a un ajuste adicional al previsto de más de 2 puntos de PIB. El pasado día 30 el gobierno presentó un paquete de medidas por valor de un 1,4% del PIB para compensar la desviación de 2011 y cabe esperar medidas adicionales con los presupuestos de 2012. Según el FMI, cada punto de ajuste de déficit reduce el crecimiento del PIB 0,6 puntos en dos años. Un efecto que puede ser mayor si las condiciones financieras y de confianza no acompañan o si muchos países a la vez están inmersos en procesos de consolidación fiscal.
Incorporando el mayor esfuerzo fiscal que hay que acometer, una previsión de PIB para 2012 se podría ajustar hasta el -1,3% y hasta el +0,2% en 2013. El efecto del ajuste fiscal agudizará la caída del consumo privado (menos renta disponible), así como del consumo público y de la inversión en obra civil. Con ello, la aportación de la demanda interna al crecimiento será muy negativa (-3,5 puntos), mientras que la externa seguirá aportando positivamente. El empleo seguirá reduciéndose a lo largo del año y, a pesar de la previsible caída de la población activa, la tasa de paro se mantendrá por encima del 23%.

Casi todos contra Merkel: Estabilidad con crecimiento

CDG — Mon, 30 Jan 2012 08:52:18 +0000

Pese a que pocos discuten en la actualidad que la estabilidad fiscal es precondición para cualquier otra cosa, cada vez son más los que manifiestan sus enormes dudas sobre el hecho de que la receta de austeridad sea suficiente para generar crecimiento, y así se ha manifestado el FMI al aconsejar a los gobiernos europeos evitar la aplicación de medidas de austeridad extremas –recortes en el gasto y aumentos fiscales- en los países más débiles, como Italia y España, ya que los agudos recortes presupuestarios desacelerarán el crecimiento y socavarán la confianza del mercado.
Cada vez con más frecuencia se dejan oír tesis contrarias a las férreamente respaldadas hasta ahora por la canciller alemana, Merkel, en la medida en que se considera que el modelo propuesto por Alemania de germanizar a los países del sur de Europa –Francia incluida- a lo único que está llevando a los países involucrados es a la ruina de sus economías.
Las nuevas previsiones del FMI revisando a la baja los datos ofrecidos en septiembre pasado, ha supuesto un aldabonazo para la zona euro al sentirse concernida de los consejos del Fondo en el sentido de que el continuado ajuste es necesario para la sostenibilidad a medio plazo de la deuda, pero que debe ser puesto en marcha a un ritmo que permita el crecimiento de la producción y el empleo. De lo contrario, pocos se atreven a vaticinar en que estado pueden llegar España e Italia a 2013.
Ante este escenario, el debate ha cambiado aunque en ningún caso gira en torno a detener el recorte de los déficits, sino al ritmo en que deben implementarse las políticas de ajuste fiscal y a la necesidad de que convivan, en el plazo y en el ritmo, con políticas para impulsar el crecimiento económico.
En este sentido, poner de relieve una primera aportación histórica hecha por Lagarde, directora gerente del FMI, al advertir que a Europa le llevó dos décadas pagar las deudas que sumó durante la Segunda Guerra Mundial. La funcionaria dejaba así una referencia para el debate sobre los ritmos y plazos para hacer frente a ese mundo que ha obsesionado a los países centroeuropeos y en especial a Alemania en torno a ajustes fiscales, déficits públicos y deuda soberana.
Llegados a este punto, emerge el problema sobre una cuestión de calado: cómo y donde la economía española puede crecer para generar el empleo necesario, no solo para reducir la tasa de paro existente, sino para hacer frente al actual o similar nivel del estado del bienestar.
Hasta ahora, bajar al nivel de lo concreto no parece haber sido del gusto de la clase política y los expertos no han hecho especiales aportaciones en este sentido, salvando la propuesta de “economía sostenible” realizada por el anterior gobierno de Rodríguez Zapatero y que al día de hoy más parece una reliquia del pasado que un proyecto de futuro.
La idea de apoyar e incentivar el crecimiento y la competitividad de la economía europea parece ir cobrando fuerza en la zona euro, aunque hasta, ahora ambos términos no dejan de reflejar un voluntarismo europeo más que una realidad fuertemente asentada.
Resultaría de especial intereses saber que entiende el consejero catalán, Mas-Colell, o el candidato a la Secretaria General del PSOE, Pérez Rubalcaba, por políticas de crecimiento, cuando ambos coinciden en solicitar a la UE medidas para impulsar dicho crecimiento económico. El gobierno, por su parte, ha empezado también a modular sus mensajes y aunque mantiene con solidez su compromiso de reducir el déficit público, ha empezado a manejar la necesidad de que la UE adopte medidas para impulsar el crecimiento y la creación de empleo (de Guindos) o a solicitar que se dediquen los excedentes de fondos estructurales y de cohesión europeos a políticas activas de empleo (Rajoy).
Hasta ahora en España, buena parte de las medidas de crecimiento han girado en torno a las llamadas políticas activas de empleo, consistentes en organizar cursos de formación para desempleados con la secreta esperanza de que alguno de ellos se acerque en algo a un eventual contrato. Sin negar la validez de este tipo de políticas a las que se dedican anualmente más de 7.000 millones de euros, no parece que los resultados obtenidos estén acordes con las cantidades de dinero que se manejan, básicamente gestionadas por sindicatos, comunidades autónomas y entidades locales.
Cada día que pasa es más manifiesta la devastación del tejido industrial español causada por las deslocalizaciones, derivadas de la globalización y rematadas por una larga crisis y que se refleja en fábricas cerradas, locales y naves industriales vacías, en alquiler o simplemente abandonadas a su suerte. Poner freno a este proceso es un fenomenal reto que en algún momento alguien tendrá que abordar. Frente a las tesis liberales de que el Estado debe intervenir lo menos posible, pocos son los que dudan de que esa tarea se pueda abordar sin una planificación previa y, obviamente, sin una participación de los presupuestos públicos.
La economía española ha experimentado una extraordinaria metamorfosis en las últimas décadas, lo que se percibe con claridad en la estructura del PIB por sectores económicos. Así y de acuerdo con los datos de la Contabilidad Nacional, se comprueba como en el periodo que va desde 1990 a 2010, la agricultura y pesca han reducido en casi 3 puntos porcentuales su peso, mientras que la industria lo ha hecho en un 10%. Por su parte, la construcción ha subido su participación en un 1,3% hasta el 10,1 y los servicios en un 11% hasta el 71,5.
Haciendo un ejercicio similar sobre la estructura del empleo, comprobamos como en el mismo periodo de 20 años, la agricultura y la pesca ha pasado de representar el 11,5% al 4,4%, mientras que la industria caía desde el 20% al 14,2 y la construcción del 9,9 % al 8,5%. Por su parte, los servicios han pasado de ocupar al 55% de la población activa en 1990 al 72,8% en 2010.
La gran pregunta: ¿Dónde crecer?
Asumiendo que la construcción no va a volver a tener el peso que ha llegado a tener en el PIB, ni a ser la fuente de empleo que ha sido, no es fácil generar políticas de crecimiento económico en España en las actuales circunstancias o al menos son pocos son los que se lanzan a definir qué sectores pueden ser susceptibles de desarrollo y que, a la vez, sean
suficientemente competitivos como para hacerse un hueco en los exigentes mercados exteriores.
Queda claro que en las últimos años se ha registrado una disminución paulatina de la contribución de la industria en el PIB, mientras que el sector servicios ha ido adquiriendo una importancia creciente, demostrando que España es muy competitiva en estos últimos, lo que permite que buena parte de la inversión española en el exterior esté en los sectores bancario, gestión y construcción de infraestructuras, distribución, ingeniería, energías renovables, seguros, telefonía, gestión de aguas y basuras, hoteles, producción y distribución de energía, etc.
Una aproximación siquiera superficial a las políticas de reindustrialización desarrolladas en España, no permite ser especialmente optimistas y no dejan de ser anécdotas los resultados conseguidos en el Campo de Gibraltar, las comarcas de Almadén, Bahía de Cádiz, El Ferrol, Canarias, Soria, Teruel o Jaén, por poner solo un ejemplo. Sin embargo, sí se ha demostrado que las ayudas del Estado pueden ser extraordinariamente operativas, aunque excepcionalmente caras, cuando se analiza el impulso al sector de la energía solar.
Como dicen los textos del gobierno, “es un hecho reconocido de manera muy amplia el papel que la industria juega en el desarrollo económico, y la necesidad de ejecutar una política industrial que tenga como prioridad crear las condiciones favorables al establecimiento y desarrollo de empresas, fomentando los procesos de modernización tecnológica y de innovación del tejido industrial”. Ahí se agota la política de reindustrialización de este país y sobre esa afirmación debería asentarse cualquier política de impulso de crecimiento económico y de creación de empleo.
Cada día que pasa, el tejido industrial español languidece con la consecuencia directa de una importante pérdida de mano de obra productiva y sobre ese panorama alguien debería empezar a tomarse en serio las grandes cuestiones que giran en torno al problema centrado en los sectores productivos y en el valor y los aspectos competitivos que lo conforman. Con toda esa tarea por delante, no deja de ser una frivolidad hablar de disputas entre los ministros de Guindos y Montoro.
Por encima de que el crédito fluya, o de incentivos que se puedan implementar, o de leyes dedicadas a los emprendedores, la tarea urgente que se presenta se antoja compleja hasta límites insospechados y supera con mucho aquel reduccionismo que Gonzalez Pons manejara en la campaña electoral cuando afirmó que el reto consistía en crear un millón de emprendedores para que cada uno creara a su vez dos o tres puestos de trabajo sacando así del paro a tres millones y medio de personas, y que esos tres millones de trabajadores al cotizar en la Seguridad Social y pagar impuestos, solucionarían el déficit.
La globalización productiva ha abolido las fronteras físicas establecidas y ante esa realidad parece ciertamente urgente reinventar el futuro y responder a un indeterminado número de preguntas que los expertos formulan sobre si se considera posible llenar de nuevo tanta fábrica vacía y resituar a toda la mano de obra en paro en base a tecnología punta y empresas 2.0, o qué hacer para recuperar nuestra hegemonía productiva, y devolver la decisión estratégica del producto a nuestras empresas, o si se requieren soluciones múltiples y pluridisciplinares, o si es razonable abandonar la cultura del producto, o si es sostenible cualquier ventaja competitiva que no pase por el dominio de éste y de su modelo de negocio.
Demasiadas preguntas para tan pocas respuestas.

La economía alemana también sufrirá la crisis soberana

CDG — Fri, 27 Jan 2012 08:53:53 +0000

Gracias al fuerte inicio del año pasado, la economía alemana crecerá un 3% en 2011, recuperando los niveles de PIB precrisis, empujada sobre todo por las exportaciones y la inversión, pero esta vez con una composición más equilibrada. No obstante, la actividad se ha ido desacelerando y ya en el cuarto trimestre de pasado año, todos los indicadores apuntan un deterioro significativo.
Como apuntes: entre octubre y noviembre, la producción industrial cayó un 1,7% frente al trimestre anterior; los pedidos cayeron un 1% tras descender un 4% en el tercer trimestre; las ventas al por menor reales descendieron un 0,1%; el mercado laboral se sostiene con una tasa de paro en diciembre del 6,8% -mínimo desde 1991- y las exportaciones aguantaron algo mejor, pero domina la dinámica negativa, mientras el PIB se contraerá de forma moderada en el último trimestre del pasado año en el entorno del -0,2 por ciento.
De cara a 2012, la crisis soberana europea también va a dejar su rastro en Alemania. Aunque el país no muestra desequilibrios significativos que corregir, no hubo un boom de crédito que impulsara la deuda privada y el sector público mostrará un déficit sólo algo por encima del 1% del PIB en 2011.
Sin embargo, el sesgo exportador alemán – con un peso de las exportaciones en el PIB del 50%, del que el 60% de las mismas se dirige a la UE – hará que la desaceleración en el resto de Europa afecte a su crecimiento.
Además, las incertidumbres y el deterioro de la condiciones de financiación afectarán a las decisiones de inversión (muy relacionadas con el comportamiento de las exportaciones), mientras la utilización de la capacidad productiva ya mostró un descenso en tercer trimestre de 2011. Las tensiones en el campo de la crisis soberana no se van a resolver rápidamente y el efecto de la política fiscal contractiva se va a dejar notar durante un tiempo en algunos países.
El freno en la inversión afectará al mercado laboral y la confianza de los consumidores y no darán pié a un crecimiento muy positivo del consumo, que ya en 2011 creció un 1,5%, la mayor tasa en 10 años.
En todo caso, se puede esperar una contribución positiva, ya que la tasa de paro seguirá siendo baja y la renta real disponible podría ser positiva gracias al descenso previsto de la inflación.
En conjunto, todos estos factores hacen que los analistas de referencia se muestren prudentes y prevean una caída de la actividad económica entre el último trimestre de 2011 y el segundo de 2012 y un crecimiento discretamente positivo en el conjunto del año, pero inferior a 0,5%, aunque existen riesgos negativos que podrían terminar haciendo esa tasa menor.

Record histórico del precio del gasóleo: el insondable coste de los carburantes

CDG — Thu, 26 Jan 2012 09:48:09 +0000

Los precios de los carburantes siguen al alza y hace una semana el precio medio del gasóleo en España alcanzaba su máximo histórico: 1,36 euros-litro. La gasolina de 95 octanos -1,367 euros-litro, no superaba su record alcanzado en la primavera de 2011.
Coincidiendo en el tiempo con el histórico acontecimiento, al otro lado del Atlántico, el gobierno argentino, a través de su vicepresidente al frente del Ejecutivo y de dos de sus ministros, anunciaba la apertura de una investigación ante la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia para determinar si las cinco principales petroleras que operan en el mercado argentino – Repsol YPF, Shell, Esso, Petrobras y Oil- cometieron “abuso de posición dominante y cartelización”.
La denuncia se basaba en el hecho de que el gasoil a granel, que se expende a empresas de transporte, se vende un 8,4 por ciento más caro de media que en los surtidores aunque, en algunos casos, podía llegar hasta el 30 por ciento, lo que puede representar una distorsión de 3.500 millones de pesos anuales (casi mil millones de dólares).
Aunque algunas petroleras como Shell han negado la veracidad de las acusaciones gubernamentales, las autoridades argentinas han dejado muy claro que “el gobierno es para los 40 millones de argentinos y va a seguir llevando adelante todas las acciones y medidas necesarias para el conjunto de la población, le pese a quien le pese y le cueste a quien le cueste”.
No fue parecida la disposición del gobierno español cuando en abril del pasado año, se desató en nuestro país una agria polémica protagonizada por la Comisión Nacional de la Competencia (CNC) y las petroleras instaladas en España, al acusar el organismo de la competencia de que se estaban llegando a acuerdos para subir el precio de los carburantes, respaldando su acusación en que el español era un mercado muy cerrado y sin posibilidad de competencia.
Las petroleras cargaron contra la CNC, acusando de demagogia al organismo encargado de velar por la transparencia en los precios, mientras
que el presidente de Repsol, arremetía contra el organismo oficial y aprovechaba para hacer pedagogía sobre el coste real de los combustibles que usamos en España. Según sus cuentas, el 50% del precio que paga un ciudadano son impuestos, el 40% es el coste de la materia prima, el 8% se emplea para el pago del transporte, la logística y las comisiones, mientras que solo un 2% va a parar a las arcas de las petroleras. Es decir, que de cada 100 euros de combustible que echa un usuario en una gasolinera, solo 2 van a parar a la petrolera.
Las cuentas de Brufau eran indiscutibles y la polémica no pasó de un mínimo escarceo periodístico , aunque el presidente de la petrolera hispano-argentina pasaba por alto el hecho de que suelen ser las propias petroleras las que compran el crudo, las que lo refinan, las que producen finalmente las gasolinas y las que las comercializan en su mayor parte y todo ello sin olvidar el profundo desfase entre la subida del crudo en origen y su pago y la inmediatez con que se traslada ese incremento a los usuarios, lo que no ocurre cuando sucede a la inversa. En definitiva, muchas petroleras se han convertido en comisionistas de sí mismas.
En España hay nueve refinerías, de las que cinco son de Repsol y producen casi el 60% de los carburantes vendidos en España. Cuando Brufau habla de lo que se lleva Repsol, sobre el precio de los carburantes sin impuestos, no habla de lo que Repsol ingresa del 80% del precio de los combustibles antes de impuestos.
Dentro de ese insondable misterio que envuelve la fijación de los precios de las gasolinas, no deja de generar grandes interrogantes cómo se distribuye el coste de los carburantes de automoción, porque no parece razonable cargar los desequilibrios existentes con respecto a otros países a las ineficiencias de los sectores españoles que intervienen en el proceso productivo de las gasolinas.
Solo entrando detalladamente en ese proceloso mundo, se podría entender porque España, según las últimas cifras ministeriales conocidas y referidas a noviembre de 2011, tiene un precio del gasóleo de automoción, sin impuestos, de 76,2 céntimos de euros por litro, más cara que en Alemania, Francia y Gran Bretaña, por referirnos a tres países que están por encima del nuestro en renta per cápita. Italia, sin embargo, tiene un precio del litro, antes de impuestos, superior al español: 76,9. El gasóleo de automoción en España, sin incluir impuestos, era en las fechas apuntadas dos céntimos más caro que el precio medio ponderado de la zona euro.
En definitiva y haciendo un resumen con trazo grueso, se puede afirmar, según las últimas cifras conocidas, que España tiene una de las gasolinas y gasóleos más caros, antes de impuestos, de los países europeos, aunque también es cierto que es el país en el que porcentualmente, los usuarios pagan menos impuestos por litro.
Alguien, con tendencias a la demagogia, buscaría en la cuenta de resultados de una petrolera como Repsol la razón de todo ello, ya que la compañía presidida por Brufau tuvo en 2010 un beneficio neto de 4.693 millones de euros, lo que supone triplicar los 1.559 millones de euros que ganó en 2009, aunque esas cifras son el resultado de la ampliación de capital de su filial brasileña, que suscribió la china Sinopec. Sin tener en cuenta ese resultado extraordinario, el beneficio neto de la petrolera solo mejoró ese ejercicio un 54,9 %, hasta los 2.360 millones de euros, lo que la permitió repartir un dividendo de 1,05 euros por acción con cargo al ejercicio 2010, lo que supuso un aumento del 23,53 % respecto al abonado con cargo a 2009.

Francia abandona la idea de implantar la tasa Tobin

CDG — Wed, 25 Jan 2012 07:44:09 +0000

De forma sorprendente, el presidente del gobierno español se comprometía recientemente ante su homólogo francés a apoyar el establecimiento de una tasa sobre las transacciones financieras -iniciativa abanderada por Sarkozy-, aunque el presidente español abogaba por tomar una decisión con rapidez. Lo de la urgencia, era una novedosa aportación a este gran debate global en el que el único que tenía necesidad, además de Rajoy, era el mandatario francés, especialmente presionado por unos comicios que, según las encuestas, va a remolque del candidato socialista, Hollande.
Rajoy desperdiciaba así un buena ocasión para haber mantenido la prudencia y la cautela del silencio porque días después todo parece indicar que el Gobierno de París parece dispuesto a echar marcha atrás en su exigencia y conformarse con un impuesto bursátil, parecido al que el gobierno británico impone a su sector en la City londinense.
El gobierno español, a cambio de un hipotético puesto en el Consejo del BCE, se posicionaba así a favor de uno de los debates más profundos y cambiantes existentes en Europa: la implantación de la tasa Tobin, propuesta de impuesto sobre el flujo de capitales en el mundo que divide a Europa y que es rechazada frontalmente por Gran Bretaña, Estados Unidos y China. Desde luego, no parece que fuera el mejor momento para tocar aún más los maltrechos números de la banca.
Desde su nacimiento hasta hoy, la tasa Tobin ha atravesado situaciones muy dispares y generado consensos fuera de lo común. La inventó un liberal, la defendió la izquierda y ahora es un tema prioritario de la derecha; como diría alguien, el impuesto Tobin ha funcionado como un captador de electores sin jamás morder el bolsillo de los liberales.
Presentada públicamente en 1972 por el economista liberal James Tobin, la idea de crear un gravamen sobre las transacciones financieras buscaba “arrojar granos de arena en el engranaje de las finanzas internacionales” y frenar así el incremento de la especulación a corto plazo. El porcentaje de la tasa adelantada por Tobin oscilaba entre el 0,05% y el 0,2%, aunque el único país que la aplicó fue Suecia en 1984, gravando con el 0,5% las transacciones realizadas en el mercado de acciones, iniciativa que tuvo que abandonar seis años después a raíz de la fuga de capitales que provocó. Hoy, Suecia es uno de los países que se opone frontalmente a la implantación de la llamada tasa Tobin.
Relanzado el proyecto en agosto de 2011 por Merkel y Sarkozy, al coincidir en que gravar las transacciones financieras era una “necesidad evidente”, su posicionamiento hizo que las bolsas de medio mundo se vinieran abajo y se abriera un debate entre ministros europeos de Finanzas que evidenció profundas diferencias entre países favorables a la tasa, entre ellos Francia y Alemania, y los contrarios, con Reino Unido a la cabeza, que ve en la medida una amenaza para la City de Londres, la primera plaza financiera europea.
Incluso entre los dos impulsores -Francia y Alemania- existen matices que les distancian, ya que mientras el primero contemplaba
avanzar solo con los países del euro, “para dar ejemplo”, Berlín era partidaria de buscar un compromiso a nivel europeo.
Lo que ha subyacido en el seno del debate, además de la reelección Sarkozy, era implantar una medida para hacer frente a la crisis de la deuda soberana, no en vano el impuesto que se hubiera aplicado a partir de 2014 permitiría recaudar hasta 55.000 millones de euros cada año, según el porcentaje sobre transacciones que se implantara: París proponía que fuera el 0,1% en el caso de los bonos y el 0,01% para derivados más complejos. Para el Instituto Austriaco de Estudios Económicos, una tasa global del 0,05 % sobre las transacciones financieras podría generar unos ingresos anuales cercanos al 1 % del PIB nominal de todo el mundo, lo que podría cubrir cerca de la mitad de los recursos fiscales adicionales que movilizan cada año los países del G20 para aplicar medidas anticrisis y que suponen el 2 % anual.
Es un hecho que el descenso de los ingresos fiscales y el dinero que los gobiernos han tenido que destinar para rescatar al sistema financiero y estimular a la economía, han aumentado las posibilidades de que se produzca una crisis fiscal, ya que son muchos los gobiernos de países ricos y pobres que se enfrentan a un déficit presupuestario de magnitudes hasta ahora desconocidas.
Un impuesto de estas características podría tener su razón de ser si se implantara a nivel global o cuando menos en toda la UE como ha defendido Merkel frente a las tesis de Sarkozy que señalaba en la cumbre del G-20 celebrada en Cannes que el impuesto era “técnicamente posible, financieramente indispensable, y moralmente inevitable”.
Frente a la tesis del presidente francés y algo más crítica que la postura de Rajoy, la presidencia danesa de la UE, que no forma parte de la Unión Monetaria y no comparte divisa, rechazaba hace unas semanas la postura de Francia, recordando que los estudios realizados por la propia Comisión muestran que la introducción de una tasa impositiva solo en Europa podría costar medio punto de crecimiento económico al continente y “centenares de miles de empleos” por la deslocalización de las actividades bancarias y financieras fuera de la UE. Similar postura era mantenida por el Reino Unido, cuyo primer ministro, Cameron, ha reiterado su oposición a la medida, a menos que fuera decidida a nivel mundial, argumentando que para que la medida fuera efectiva debía imponerse de manera global, ya que de lo contrario provocaría una deslocalización de operaciones y empresas a terceros países que no la impusieran.
Pocos debates son capaces de suscitar controversias tan fuertes hasta el punto de que el propio Tobin tuvo que desmarcarse ante el cariz que tomaba entre los grupos de izquierda radical englobados en Attac, al calificar de “rompevidrios” a los grupos antiglobalización y explicar que mientras la meta de los “altermundialistas” consistía en luchar contra la expansión libre de los mercados, él era “un partidario del libre comercio”.
Aceptando la casi totalidad de los países de la UE la necesidad de regular el mundo de las finanzas internacionales, desde que Lehman Brothers quebrara y se desatara la crisis de las subprimes y no amargando a nadie el dulce que supondrían los pingües ingresos que proporcionaría el
impuesto Tobin, resultaba impensable que tal medida pudiera ser implementada solo por unos países, ya que no tendría operatividad alguna.
El asunto ha dejado de tener tintes ideológicos como lo demuestra la cantidad de posturas críticas y favorables con independencia de quien las sustenta. Así comprobamos como mientras los obispos europeos o el expremier británico, Gordon Brown, se han mostrado favorables a la implantación de una tasa sobre las transacciones financieras internacionales, son legión quienes han mostrado su rechazo a tal propuesta y entre los que cabe citar, además de los gobiernos chino, británico o norteamericano, al ex director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn y a la casi totalidad de las asociaciones representantes de la banca pública y privada de toda Europa.

BBVA, Bankia y Caixa toman posiciones en la carrera por las fusiones

CDG — Tue, 24 Jan 2012 08:38:09 +0000

Cuando el gobierno no lleva ni un mes en el ejercicio del poder ha dado ya más que señales de hacia donde quiere ir. En el discurso de investidura como presidente, Mariano Rajoy ya dejó claro que su prioridad era el sistema financiero, que no le gusta el gobernador del Banco de España, Fernández Ordóñez, y que quiere un nuevo mapa bancario para antes del verano. Esto se redondeó con un arranque de año del ministro de Economía, Luis de Guindos, en el Financial Times diciendo que al sector financiero le hacen falta 50.000 millones en provisiones.
El pistoletazo de salida de esta reestructuración lo va a dar la circular que prepara el Banco de España sobre provisiones de los riesgos inmobiliarios de las entidades financieras. Esta norma pondrá nombre y apellidos al reparto de esos 50.000 millones de mayores provisiones que un buen número de entidades no va a poder afrontar en varios años, puesto que no tienen capacidad de generar resultados de los que sacar esos fondos. Esas entidades serán las que tengan que ser fagocitadas por aquellas que sí puedan generar recursos para cubrirlos.
En este caldo de cultivo, el rumor de una fusión Caixa-Bankia ha tenido un considerable impacto, hasta el punto de convertirse en carne de papel periódico. Un rumor que había sido precedido, a finales de año, de otra combinación, aquella que colocaba a Bankia como pareja de baile de
BBVA. En todo caso, lo que parece claro es que la pieza maestra para resolver el puzzle parece llamarse Bankia, ya que su problema es de tal dimensión que son pocos los candidatos para resolver el problema y si falla el encaje, todo el dibujo se va al suelo.
El primero que entendió que comienza el baile en serio fue el BBVA, por eso su presidente, Francisco González, sorprendió a todos el 23 de diciembre a las 7 de la tarde con la comunicación de que elevaba la edad de jubilación de los consejeros (la suya por tanto) a los 75 años. ¿Tenía alguna urgencia para semejante gesto? No.
FG cumplió 67 años el 19 de octubre pasado -nació en 1944- de modo que le quedaba hasta octubre de 2014 para continuar en el puesto sin necesidad de cambiar la norma. Sin embargo, está claro que trabaja con una fusión in mente, de lo contrario no tendría por qué asumir el coste de imagen de prorrogarse de nuevo el mandato. Seguro que se acuerda de que Emilio Botín tuvo que hacer en 1999 la concesión a Ángel Corcóstegui (BCH) de mantener la cláusula del Banco Central Hispano que jubilaba a los consejeros a la edad de 72 años, lo que en la práctica significaba que Corcóstegui se quedaría solo al frente del banco en 2007. La realidad fue otra, como es evidente, pero después de una dura batalla.
¿En quién pensaba FG? Pues todo apunta a que en Rodrigo Rato, nacido un 18 de marzo de 1949, cinco años más joven que el presidente del BBVA. Si seguimos con la hipótesis, podríamos ver un escenario de una fusión BBVA-Bankia. En esta operación, como suele ser habitual, se pactaría con una copresidencia FG-Rato, y con una presidencia única de Rato desde 2014, tras alcanzar FG el límite de edad.
Esta posibilidad ya no existe, FG ha sabido manejar el calendario y se ha cargado esa teórica ventaja de Rato, pero lo relevante es que el presidente del BBVA trabaja con la integración de Bankia como un escenario real. Ambos son los banqueros de cabecera del PP, algo que no es necesario argumentar. FG debe su cargo a que Rato le puso en Argentaria en 1996, pero después ha sabido defender su bastión con enorme habilidad, hasta el punto que apenas se reconoce el pasado del BBV en el equipo directivo o el Consejo del banco actual y eso se lo ha ganado él. Rato, por su parte, no es el responsable del balance tan desastroso que tiene Bankia, con una cantidad de activos inmobiliarios dañados procedentes de Cajamadrid y Bancaja, que quizás la hacen inviable.
La integración BBVA-Bankia fue moneda de especulación tras la vuelta del verano pasado; sin embargo, ahora, la moda es emparejar a Bankia con La Caixa, una operación que es mucho más difícil de cuadrar. Siguiendo con la especulación, esta integración la debería liderar La Caixa en pura lógica, puesto que es la entidad que asumiría el rol de salvadora. Además, la sociedad catalana, su gobierno, CiU y el PSC, no pasarían por una operación en la que mande la entidad de matriz madrileña, y aquí da igual que Isidro Fainé cumpla 70 años en julio de este año.
Entonces, ¿mandaría La Caixa en la integración con Bankia? Difícil. El gobierno de Rajoy tiene realmente un papelón. Bankia es un bocado grande incluso para La Caixa, pero convenientemente ayudada podría hacerse cargo. El problema es político. ¿Puede asumir el PP, tanto el de Madrid
como el valenciano, aun con el desprestigio de este último, perder su única influencia sobre “su” gran entidad financiera? Es muy posible que la militancia del PP en estas dos regiones y en otras como Castilla y León o La Rioja se pregunten para qué hemos ganado las elecciones si resulta que nuestro propio partido nos sube el IRPF, el IBI y nos quita la caja de ahorros.
Por tanto, quizás la operación más factible sea una integración BBVA-Bankia, ya que si no son capaces de ponerse de acuerdo, ahí estará el Santander de Emilio Botín dispuesto a lanzar de nuevo la gran operación. FG lo sabe, por eso se alarga la vida útil, pero muy a su pesar tendrá que pactar con Rodrigo Rato. Quién tenga más apoyo político se llevará el gato al agua y además quizás presuma de haber traído a Madrid la sede social del BBVA. La solución, en los próximos meses.

¡Tatuajes, no, gracias!

CDG — Mon, 23 Jan 2012 18:41:50 +0000

Emirates es la aerolínea más grande de los Emiratos Arabes que en los últimos 20 años ha registrado un crecimiento anual promedio del 25% en el tráfico de pasajeros y que desde 1987 une su nombre a muchas de las competiciones más importantes de los seis continentes, a los que vuela desde su centro de operaciones en Dubai.
Deportes como fútbol, rugby, cricket, hípica, náutica o tenis, o equipos como París Saint Germain, Hamburgo, Olympiacos, AC Milan o Arsenal, se han beneficiado económicamente de su patrocino deportivo portando sus estrellas el archiconocido “Fly Emirates” en sus indumentarias deportivas.
Durante la pasada semana la compañía empezó en España, concretamente en Sevilla, a fichar personal de vuelo para incorporarlo a sus flotas, compuestas por más de 145 aparatos de gran capacidad y cerca de 150 aspirantes, acuciados por la precariedad laboral en España, hicieron cola dispuestos a pujar por una plaza. Sin embargo, lo que vale para las grandes estrellas del deportes mundial, no vale para un auxiliar de vuelo en la aerolínea árabe, dado que muchos fueron rechazados por llevar un tatuaje en alguna de las partes del cuerpo que son visibles una vez puesto el uniforme. Ni ingles, ni experiencia, ni cultura general. Tatuajes, no
Mientras los ídolos deportivos de medio mundo, llenos de tatuajes hasta no se sabe muy bien donde, son patrocinados y mimados por Emirates, sus seguidores, con tatuajes por mínimos que sean, por aquello del mimetismo con sus ídolos, son rechazados para ocupar un puesto de trabajo, en nombre de unas muy estrictas normas a mitad camino entre el medioevo y la religión. Contradicciones del sistema.

La economía española sigue sin tocar fondo

CDG — Mon, 23 Jan 2012 16:37:43 +0000

El crecimiento del saldo de crédito dudoso continúa acelerándose y en el mes de noviembre se situó en el 28% interanual, mientras la ratio de mora acumula en el año un aumento de 185 pbs., el segundo mayor desde el inicio de la crisis.
Durante el tercer trimestre de 2011, la riqueza financiera se vio fuertemente impactada por la evolución de los mercados, que provocaron la segunda mayor caída por revalorización desde que se inició la crisis, reduciendo un 4% el valor de los activos financieros de los hogares. Además, se continúa observando una aceleración del desapalancamiento, con una amortización de los pasivos equivalente al 3% del PIB a lo largo del último año.
Y los datos existentes no permiten mayores optimismos. El mercado laboral intensifico su deterioro en el último trimestre del pasado año, lo que incide en la reducción de la renta disponible de los hogares y repercute negativamente en la demanda interna.
Esta semana se conocerán los resultados de la Encuesta de Población Activa del cuarto trimestre de 2011. El Presidente del Gobierno avanzó que el número de parados ascendería a 5,3 millones, dato sólo compatible con una fuerte caída del empleo, del orden de 300.000 ocupados menos en el trimestre, números no vistos desde los peores momentos de la crisis (finales de 2008 y principios de 2009) y un aumento de la población activa. De confirmarse estos datos, la tasa de paro se situaría en el entorno del 23%.

La Eurozona, a lo suyo

CDG — Sat, 21 Jan 2012 17:47:28 +0000

La Eurozona sigue su particular curso entre los encuentros de Merkel; las convulsiones producidas por S&P; las negociaciones entre las autoridades griegas y las entidades privadas, lejos todavía de alcanzar un acuerdo en elementos clave como la implicación del sector privado, y el resultado de las subastas de deuda española e italiana, con su elevada demanda y su reducción de costes de financiación, que puede ser la primera señal del efecto de la liquidez provista por el BCE, ya que no se observan otros desencadenantes que sustenten un cambio radical de la confianza.
El BCE, por su parte, se tomaba un respiro y después de dos bajadas consecutivas de tipos hasta el mínimo histórico del 1%, los dejaba estables, aunque Draghi dejaba la puerta abierta a una reducción en el futuro, lo que
mueve a pensar, a la vista de las débiles previsiones económicas, a que este año el BCE dejará los tipos en 0,5%, si bien la pelota está en el tejado de los gobiernos.
Lo que si parece que quedó descartado de la última reunión del BCE son medidas de “quantative easing” del estilo que se ha llevado a cabo en USA y el Reino Unido, creando dinero para comprar activos.